Почему рынок был потрясён после выступления Walsh?

Вся система рискованных активов пересматривает ожидания по ставкам.

Автор: Blockchain Knight

В прошлую пятницу вечером председатель ФРС Волш выступил с первой основной речью после вступления в должность на симпозиуме в Джексон-Хоул — на этот раз рынок, похоже, понял суть его послания.

Волш озвучил несколько ключевых цифр, которые кардинально изменили ожидания рынка по траектории политики.

Из 199 компонентов индекса цен PCE за последние 12 месяцев в 54% случаев рост превысил 3%; за последние шесть месяцев по годовой ставке этот показатель все еще высок — 49%.

Одновременно совокупная годовая инфляция PCE за последние шесть месяцев составила 4,1%, за последний год — 3,7%; оба значения значительно выше цели ФРС в 2%.

По словам Волша, «мы должны быть уверены, что базовая инфляция четко и достаточно быстро движется к цели. В противном случае нам предстоит еще работа».

Эти заявления мгновенно переформатировали рыночное ценообразование: до речи трейдеры оценивали вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 35%, после выступления эта цифра мгновенно выросла до 60%.

Доходность двухлетних казначейских облигаций поднялась до месячного максимума, доллар также укрепился.

Реакция Биткоина была особенно острой: за день до выступления он только что преодолел отметку 80 000 долларов, затем резко развернулся и снижался до района 76 000.

На рынке деривативов за 24 часа были ликвидированы позиции на сумму 488 миллионов долларов, из которых больше 360 миллионов долларов — потери по лонгам.

Рынки золота и серебра также испытали шок: согласно сообщениям, после выступления капитализация сектора драгметаллов сократилась более чем на 70 миллиардов долларов.

Без сомнения, вся система рискованных активов пересматривает ожидания по ставкам.

Ключевая поддержка предшествующего ралли Биткоина исходила от концентрированных притоков средств в спотовые ETF. На прошлой неделе вплоть до выступления Волша американские спотовые Биткоин ETF в совокупности привлекли свыше 1,1 миллиарда долларов, но в день speech из них вновь зафиксирован отток.

Однако гораздо более глубокое влияние касается самой структуры политики: Волш официально объявил об отказе от форвардного guidance, заявив, что этот инструмент «уже исчерпал себя», а на смену приходит «обязательство дисциплины, а не к какому-либо конкретному решению».

Это означает, что рынок больше не сможет черпать подсказки о следующих шагах ФРС, анализируя формулировки регулятора. Для таких активов, как Биткоин, которые крайне чувствительны к ликвидности и ставкам, волатильность в будущем может стать более частой и непредсказуемой.

Тем не менее на рынке сохраняются и силы хеджирования. Министерство финансов объявило, что с 9 сентября максимальный размер обратного выкупа в 10–20-летних и 20–30-летних казначейских облигациях увеличится с 2 до как минимум 4 миллиардов долларов за операцию. Эта мера предназначена для поддержки ликвидности долгосрочных казначейских бумаг, что косвенно способствует аппетиту к риску.

Однако Минфин четко дал понять, что это обычное управление долговыми обязательствами, а не количественное смягчение.

Далее рыночные ожидания будут формироваться вокруг ряда ключевых событий: до сентябрьского заседания FOMC должны быть опубликованы отчет по рынку труда за август, данные по инфляции CPI, а также состоится повторное голосование по Clear Act.

Если инфляционные показатели останутся на высоком уровне, вероятность повышения ставки возрастет, и рискованные активы испытают большее давление. Наоборот, если данные неожиданно будут мягкими, приток средств в ETF может возобновиться.

Сможет ли Биткоин выдержать новую волну рыночной турбулентности, во многом зависит от того, удастся ли предстоящим данным устойчиво снизить интересующие Волша инфляционные показатели, а также сохранится ли спрос на ETF.