Накануне Джексон-Холла рынок испытывает тройное давление: жесткая позиция Ирана, ожидания ястребиной риторики Walsh и влияние энергетической инфляции.

```html⑴ В пятницу рынок оказался под влиянием трёх факторов: Иран отправил жёсткий сигнал "или всё, или ничего", однако США заявили, что Ормузский пролив "открыт". Два противоположных сообщения создают риск двухсторонней волатильности цен на нефть; любое эскалационное заявление может быстро поднять цены на Brent и WTI, но новости о деэскалации сдерживают рост. Реальное количество проходящих судов остаётся на уровне единиц до чуть более десяти, что поддерживает риск-премию.⑵ В центре внимания рынка — дебют председателя Федеральной резервной системы Ваша на Jackson Hole. Несмотря на то, что большинство ожидает отсутствие традиционных прогнозных ориентиров, его историческая позиция как "ястреба" по инфляции, при шестилетнем превышении цели, делает так, что — если он вновь подчеркнёт приоритет цели 2% — это будет трактоваться трейдерами как строгая политика, что благоприятно для доллара и оказывает давление на долгосрочные казначейские облигации США.⑶ Ситуация с Ираном продолжается уже шесть месяцев; ежедневный экспорт из Ближнего Востока почти 9 миллионов баррелей всё ещё ограничен, остановки на нефтеперерабатывающих заводах серьёзны. Если цена на нефть продолжит пробивать верхнюю границу недавнего диапазона, вырастут издержки на дизельное топливо, отопительное масло и авиационное топливо, что в итоге усилит базовую инфляцию — доходность долгосрочных казначейских облигаций США при устойчивой инфляции будет сложно удержать на низких уровнях.⑷ Золото поддерживается одновременно спросом на защитные активы и инфляционными ожиданиями, однако если реальные ставки быстро поднимутся из-за жёсткой позиции ФРС, это ограничит рост цен на золото. На валютном рынке товарные валюты могут получить поддержку от роста цен на нефть, но ухудшение настроений к риску может негативно сказаться на их динамике. Если данные по PMI из Чикаго и потребительскому настроению Мичигана в пятницу неожиданно окажутся слабыми, это может краткосрочно ослабить доллар и дать золоту возможность для роста.⑸ В краткосрочной перспективе цены на нефть находятся в состоянии высокой волатильности, обусловленной эмоциями; долгосрочные американские облигации могут после речи Ваша протестировать недавние максимумы, золото, предположительно, будет колебаться на высоких уровнях. В более долгосрочном аспекте, если в Ормузском проливе продолжится низкая проходимость, мировой дефицит предложения останется нерешённым, что спровоцирует инфляцию в энергетике и вынудит Федеральную резервную систему сохранять склонность к ужесточению политики. Центр долгосрочных ставок будет смещён вверх; золото выиграет от устойчивой инфляции, но рост реальных ставок будет ограничивать его динамику. Усилится ротация между товарными и защитными валютами.```