Спасение казначейских облигаций США! Помимо обратного выкупа, Besant имеет ещё один козырь: долларовый стабильный коин

Министерство финансов США на прошлой неделе объявило о расширении программы выкупа долгосрочных казначейских облигаций, источником финансирования которой станет дополнительная эмиссия краткосрочных казначейских векселей (T-bills). Министр финансов Бесенте в интервью CNBC назвал эту операцию "разворотом казначейских обязательств" (Treasury twist) — за счет увеличения предложения на коротком конце и снижения давления на длинном, чтобы снизить нагрузку на рынок облигаций.

Но расчеты Бесенте этим не ограничиваются. Он также надеется на нового растущего покупателя: долларовые стейблкоины.

Почему стейблкоины должны покупать казначейские облигации?

Согласно принятому в прошлом году в США закону "Гениальный акт" (Genius Act), стейблкоины, выпускаемые в США и привязанные к доллару, должны быть обеспечены определенными активами, в числе которых — краткосрочные казначейские векселя со сроком погашения до 93 дней.

Другими словами, каждый выпущенный 1 доллар стейблкоина должен быть обеспечен почти эквивалентным объемом краткосрочных казначейских облигаций. Это резко отличает их от банков: банки на 1 доллар активов в среднем держат лишь около 8 центов в виде краткосрочных облигаций. В то же время, за 1 долларом стейблкоина примерно 80 центов приходится на краткосрочные облигации.

Стейблкоины по своей сути являются "покупателями" краткосрочных казначейских облигаций.

Каков масштаб рынка?

На данный момент глобальная капитализация рынка стейблкоинов составляет около 300 миллиардов долларов. По сравнению с почти 8 триллионами долларов в фондах денежного рынка США эта цифра все еще невелика.

Однако Бесенте ссылался на прогнозы, по которым рынок стейблкоинов может вырасти до почти 4 триллионов долларов, и прямо писал: "Это снизит стоимость государственных заимствований."

Исследовательский институт Citi приводит "бычий сценарий": если рынок стейблкоинов достигнет 4 триллионов долларов, то принадлежащий им портфель краткосрочных казначейских облигаций к 2030 году будет составлять около четверти всего находящегося в обращении объема таких бумаг.

В отчете, подготовленном Центром по вопросам налоговой и денежно-кредитной политики Hutchins Брукингского института для Экономической стратегической группы Аспена, также отмечается, что стейблкоины могут создать "существенный чистый новый спрос" на краткосрочные казначейские облигации — особенно в случае перетока средств с банковских счетов в стейблкоины или их покупки иностранцами. В отчете особо указывается, что значительный спрос может исходить от вкладчиков из стран с нестабильной валютой, которые не могут открыть счета в американских банках, но могут держать долларовые стейблкоины.

"Закон о прозрачности": следующий катализатор

Дальнейшее расширение рынка стейблкоинов зависит еще от одного законопроекта — "Закона о прозрачности" (Clarity Act), который направлен на регулирование более широкого криптоактивного рынка.

В данный момент прохождение законопроекта тормозится борьбой между банковским сектором и криптокомпаниями. Камнем преткновения является то, что процентный доход, который могут получать держатели стейблкоинов, банки рассматривают как прямую конкуренцию своим депозитным ставкам.

На прошлой неделе Трамп принял в Белом доме топ-менеджеров криптоиндустрии, лично призвав ускорить принятие закона. Одновременно с этим Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложила новые рамки регулирования криптоактивов.

Аналитик TD Cowen Брайан Берджин в недавнем докладе отметил, что принятие "Закона о прозрачности" "снизит трения благодаря более четкой регуляторной среде", однако подчеркнул, что внедрение стейблкоинов уже идет и без этого закона.

Рынок уже отреагировал. На прошлой неделе акции эмитента стейблкоинов Circle Internet Group и Coinbase Global, предлагающей вознаграждение за хранение USDC, выросли более чем на 20%.

Потенциал высок, но путь долгий

По словам стратега по ставкам TD Securities в отчете от октября 2025 года, развитие стейблкоинов может "повлиять на решения Министерства финансов по управлению долгом, приведя к сокращению средневзвешенного срока заимствований". В прошлом году Консультативный совет банкиров и инвесторов при Минфине также сообщил ведомству, что "рост выпуска стейблкоинов может создать новый источник спроса на краткосрочные казначейские векселя".

Однако это по-прежнему очень ранняя история.

Согласно данным, отслеживаемым DefiLlama, общая капитализация стейблкоинов в последнее время стабилизировалась и практически не изменилась по сравнению с октябрем прошлого года.

В отчете Брукингского института также обозначена ключевая проблема: действительно ли спрос на казначейские облигации со стороны стейблкоинов будет стабильным или волатильным? Для Минфина это критично при разработке оптимальной структуры долга.

Кроме того, коммерческие перспективы стейблкоин-компаний сталкиваются с конкуренцией — не только со стороны других стейблкоинов, но и новых форм, таких как токенизированные депозиты и цифровые краткосрочные облигации.

По словам Брайана Берджина, озвученным в электронной переписке: "AI-агенты-коммерсанты станут потенциальным долгосрочным катализатором для использования стейблкоинов", а трансграничные и B2B-платежи — это более близкие драйверы.

Ход Бесенте логичен и прозрачен, но на реализацию уйдет время. Как отмечает The Wall Street Journal, до того дня, когда стейблкоины действительно повлияют на стоимость государственных займов, "предстоит пройти путь, гораздо более долгий, чем срок одного президента".