На рынке опционов нарастает медвежье настроение по доллару, участники делают ставки на риск его девальвации.

⑴ Операции обратного выкупа долгосрочных государственных облигаций, проводимые Министерством финансов США, не только снижают доходность, но и незаметно изменяют логику ценообразования риска доллара на рынке валютных опционов. По мере ослабления преимущества разницы процентных ставок, на котором основано укрепление доллара, трейдеры начинают активно строить позиции на дальнейшее ослабление доллара.⑵ Это изменение особенно ярко проявляется в риск-реверсах валютных опционов: шестимесячный риск-реверс по евро/доллару впервые с февраля сместился в сторону преимущественно пут-опционов; премии пут-опционов на фунт, франк и австралийский доллар против доллара также достигли наибольшей разницы с колл-опционами за последние месяцы. Это свидетельствует о переоценке всей системы валют G10, а не только о сдвиге в евро-связанных сделках.⑶ Стоит отметить, что хотя подразумеваемая волатильность опционов по-прежнему остается на долгосрочно низком уровне, поскольку на спотовом рынке еще не произошло резких событий, способных повысить волатильность, индикаторы skew уже сигнализируют о потенциальных изменениях. Трейдеры продолжают накапливать короткие позиции по доллару путем прямой покупки пут-опционов, реализации спред-стратегий и других структур, ориентированных на падение доллара.⑷ Этот дисбаланс может вызвать цепную реакцию: при устойчивом спросе на пут-опционы маркет-мейкеры, чтобы дополнительно хеджировать риск снижения доллара, могут быть вынуждены продавать доллар на спотовом рынке, тем самым усиливая падение курса.⑸ В результате формируется асимметричная структура рисков: если снижение доллара ускорится, текущий skew может первым спровоцировать резкое повышение подразумеваемой волатильности с минимальных уровней, а валютные пары, в которых риск-реверс уже сместился в сторону пут-опционов против доллара, столкнутся с максимальным давлением на переоценку волатильности.