Швейцарский франк временно обошёл японскую иену, став новым фаворитом среди трейдеров, работающих с арбитражными сделками

По информации Zhihu Finance APP, из-за угрозы вмешательства и повышения процентных ставок, что снижает привлекательность иены как валюты фондирования, арбитражные трейдеры теперь обращают внимание на франк.

Последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показывают, что на неделю, закончившуюся 11 августа, хедж-фонды увеличили чистые короткие позиции по франку до почти двухмесячного максимума. Тем временем они снижают короткие позиции по иене вторую неделю подряд.

Хедж-фонды шортят франк

Стоимость финансирования и валютные интервенции как ключевые факторы

Тобиас Ронман, руководитель отдела опционов на валютном рынке Америки в Bank of America, Нью-Йорк, отметил: «В последнее время рынок увеличивает короткие позиции по франку для финансирования сделок по валютному арбитражу». Он также добавил, что соотношение волатильности сделок на развивающихся рынках, финансируемых за счет франка, к прибыли от арбитража делает опционы эффективным способом получить экспозицию и ограничить риски.

Привлекательность франка для финансирования обусловлена почти нулевыми ставками в Швейцарии и желанием Национального банка Швейцарии сдерживать существенное укрепление франка. Для сравнения, в отношении иены: в конце июля власти Японии и США совместно поддержали курс иены, что вызвало резкий рост ее волатильности и заставило инвесторов настороженно относиться к финансированию за счет иены. На прошлой неделе осведомленные источники сообщили, что японское правительство поддерживает возможное повышение ставок Центробанком Японии в ближайшее время.

Более высокая доходность по разнице ставок усиливает привлекательность франка как валюты фондирования. Согласно данным, за последний месяц стратегия займа во франках с вложением в высокодоходные валюты, например, мексиканский песо, принесла суммарную доходность почти 4%; та же стратегия с финансированием за счет иены дала лишь 1,3% прибыли.

Проще говоря, арбитражная сделка заключается в том, что инвестор занимает низкопроцентную валюту и инвестирует в высокодоходную, зарабатывая на разнице ставок.

Стивен Джеффрис, руководитель отдела валютных и развивающихся рынков в JPMorgan, Лондон, отметил: «Масштабные интервенции в 2024 году нанесли серьезный удар по арбитражным стратегиям с иеной, и участники рынка до сих пор помнят об этом». Он добавил, что в последнее время наблюдается рост спроса на альтернативные валюты фондирования — франк, евро и даже новый тайваньский доллар.

Позиции иены как «короля финансирования» в ближайшее время не пошатнутся

Тем не менее, иена уже долгое время остается валютой фондирования №1 для арбитража и по-прежнему пользуется популярностью среди некоторых участников рынка.

Процентная ставка Банка Японии в 1% ниже, чем в большинстве развитых стран, а обеспокоенность по поводу долгосрочного состояния государственных финансов Японии также оказывает давление на иену. Сегодня курс иены уже отыграл обратно более половины роста после интервенции.

«Иена остается одной из главных мировых валют для фондирования, и недавние интервенции не изменили этой фундаментальной реальности», — отметил Маркус Шмидт, руководитель европейского линейного трейдинга валютами и локальными ставками в Credit Agricole. Пока разница процентных ставок между Японией и другими странами сохраняется, арбитражные трейдеры будут продолжать шортить иену.

Грэм Смолшоу, старший спот-трейдер по валюте в Nomura Singapore Limited, сообщил, что во время недавнего коррекционного ослабления иены компания действительно зафиксировала рост интереса рынка к длинным кросс-курсам с иеной (евро/иена, австралийский доллар/иена, новозеландский доллар/иена). Эти сделки в основном реализуются через европейские опционные структуры ERKO.

Часть рынковых участников считает, что, по крайней мере на текущем этапе, франк по-прежнему остается более предпочтительным вариантом для фондирования. Стив Брайс, главный инвестиционный директор Standard Chartered в Сингапуре, прямо заявил: «Арбитражные сделки с франком пользуются большей популярностью. Мы видим, что всё больше арбитражных капиталов приходит именно из франка».