web3: MSCI планирует пересмотреть правила, Strategy и Metaplanet могут быть исключены из индекса

MSCI проводит консультацию по новому стандарту включения в индекс. Согласно моделируемым результатам на май 2026 года, Strategy, Metaplanet (котируется в Японии) и Yellow Cake могут быть исключены из MSCI Global Investable Market Index. Если правила будут приняты, компании с крупными криптовалютными резервами будут подвергаться более строгой проверке на соответствие индексу.

Новые правила нацелены на компании, владеющие активами

Основная идея этого предложения — разделить традиционные операционные компании и компании, создающие ценность преимущественно за счет владения активами. MSCI планирует использовать двухступенчатую проверку.

На первом этапе анализируется, превышает ли доля операционных активов в суммарных активах 50%. Если этого уровня не достигнуто, компания проходит вторую проверку: интенсивность операционных активов, операционные расходы, денежный поток от бизнеса, подверженность изменений справедливой стоимости и степень зависимости от внешнего финансирования.

Если компания нарушает хотя бы четыре из пяти критериев второго этапа, ее могут классифицировать как «неоперационную компанию», что приведет к утрате права на включение в MSCI Global Investable Market Index.

Strategy и Metaplanet при моделировании не прошли проверку

Этот подход не ориентирован исключительно на криптоиндустрию, однако особенно сильно затрагивает компании, которые делают ставку на биткоин-резервы. Такой тип компаний постоянно увеличивает свои биткоин-активы с помощью долгового или акционерного финансирования, а роль основного бизнеса в оценке компании постепенно снижается.

Strategy — самый заметный представитель данной модели. Компания традиционно увеличивала свои позиции в биткоине за счет выпуска облигаций и привлечения финансирования, а значимость основного программного бизнеса снизилась. Metaplanet в Японии действует по схожей схеме, используя капитал рынка для наращивания биткоин-резервов.

• Модельная рыночная капитализация Strategy — около 23,9 миллиарда долларов
• Модельная рыночная капитализация Metaplanet — около 654 миллиона долларов
• Если правила будут приняты, они вступят в силу при индексации в ноябре 2026 года

Правила затронут не только биткоин-резервные компании

MSCI в пояснении отмечает, что инициатива не направлена на криптоактивы как таковые. Одновременно может быть исключена компания Yellow Cake, которая котируется в Лондоне и предоставляет инвесторам доступ к физическому урану путем его хранения, а не является традиционной горнодобывающей или промышленной компанией.

Это означает, что MSCI больше интересует структура активов и модель финансирования компании, а не принадлежность активов к биткоину, Ethereum, урану или другим финансовым инструментам. По мере того, как все больше публичных компаний перейдут к стратегии хранения активов, влияние этой классификации будет расширяться.

SharpLink может изначально попасть в список наблюдения

Не все компании, не прошедшие тест, будут немедленно исключены из индекса. MSCI также предлагает буферную схему, чтобы избежать частых изменений индекса. Для компаний, уже входящих в индекс, потребуется два последовательных годовых периода подачи отчетности с неудовлетворительными результатами проверки для окончательного исключения.

Согласно моделируемым результатам на май 2026 года, SharpLink будет внесена в список наблюдения, как и Center Laboratories из Тайваня и Lydia Holding из Турции. Рыночная капитализация SharpLink после корректировки свободного обращения составляла примерно 165 миллионов долларов. Если компания не пройдет проверку и в следующем отчетном периоде, ее могут исключить из индекса.

• Консультации принимаются до конца сентября
• Окончательное решение ожидается 16 октября
• В случае одобрения изменения будут реализованы при индексации в ноябре