Акции Broadcom упали на 20% — чего боится рынок?

11 августа кредитный аналитик Bank of America Том Куркуруто выпустил короткий отчет о понижении рейтинга. Он снизил рейтинг облигаций Broadcom с «повышенного» до «рыночного веса».

Обратите внимание, речь идет не о рейтинге акций, а о кредитном рейтинге — то есть его опасения связаны не с прибыльностью Broadcom, а с тем, выдержит ли баланс компании то, чем она занимается.

В отчете фигурирует одна цифра: 370 миллиардов долларов.

Это, по его расчетам, максимальная доля остаточной гарантии стоимости (Residual Value Guarantee, RVG), которую Broadcom может взять на себя к середине 2029 года по схеме финансирования «AI XPV Platform». Если все клиенты одновременно не выполнят свои обязательства, а все чипы станут бесполезными, теоретический максимальный убыток Broadcom составит 42 миллиарда долларов.

После публикации новости в течение трех дней акции Broadcom упали почти на 6%, опустившись ниже 400 долларов и откатившись более чем на 20% от исторического максимума июня.

Что означает 370 миллиардов долларов? Рыночная капитализация Broadcom составляет примерно 2 триллиона долларов, а общий долг на балансе — 64,9 миллиарда долларов. Как так получилось, что внебалансовое условное обязательство может раздуваться до почти одной пятой рыночной стоимости компании?