- Криптопроекты начали возвращать часть доходов держателям токенов через выкупы и сжигание.
- Hyperliquid, Uniswap и Aave уже используют доходы протоколов для поддержки своих токенов, заявил Мэтт Хоуган.
- CIO Bitwise считает, что рынок еще не полностью учел это изменение в оценках криптоактивов.
Директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган заявил, что крипторынок переходит к модели, в которой стоимость активов все больше будет зависеть от доходов, которые генерируют соответствующие протоколы.
По его словам, ранее главной проблемой для оценки криптоактивов был вопрос о том, получают ли держатели токенов экономическую выгоду от успеха проекта. Теперь все больше протоколов направляют часть доходов на выкуп и сжигание собственных токенов.
Хоуган назвал Hyperliquid одним из главных примеров такого подхода. По его данным, в прошлом году протокол сгенерировал более $800 млн дохода, а около 99% этой суммы направили на выкуп и сжигание HYPE. С момента запуска проект выкупил и сжег токенов примерно на $1,3 млрд.
Механизм означает, что по мере роста активности пользователей часть полученных протоколом комиссий используется для сокращения предложения HYPE. А по мнению Хоугана, именно эта связь между доходами протокола и токеном стала одной из причин успеха Hyperliquid.
Uniswap и Aave также начали возвращать доходы держателям токенов
По словам CIO Bitwise, подобный подход распространяется и на другие криптопроекты. В декабре 2025 года Uniswap одобрил предложение UNIfication, которое предусматривало запуск протокольных комиссий и механизм выкупа и сжигания UNI. С тех пор проект, по данным Хоугана, сжег около 107 млн UNI и генерирует примерно $100 млн годового дохода.
Aave запустил еженедельные выкупы AAVE в апреле 2025 года. В июне 2026 года протокол представил программу Aavenomics 3.0, которая предусматривает автоматические выкупы токена за счет доходов протокола и стейблкоина GHO.
Хоуган также привел другие примеры:
- pump.fun выкупил и сжег токенов PUMP примерно на $370 млн;
- Lighter направляет торговый доход на выкуп LIT и обязался сжигать приобретенные токены;
- Solana рассматривает изменения, которые должны сократить инфляцию и увеличить сжигание комиссий;
- Aptos повысил комиссию за газ, после чего транзакционная активность, по данным Хоугана, выросла почти втрое.
Хоуган отметил, что критика криптовалют из-за отсутствия дохода для держателей токенов ранее была обоснованной. Биткоин, по его словам, является денежным активом и не генерирует дохода для владельцев. Однако эта модель распространилась в восприятии инвесторов на весь крипторынок.
Ситуацию также усугубляла регуляторная политика США. Во времена руководства SEC Джея Клейтона и Гэри Генслера проекты, которые распределяли доходы между держателями токенов, могли столкнуться с претензиями относительно предложения незарегистрированных ценных бумаг.
В результате многие криптопроекты запускали токены как инструменты управления. Держатели получали право голоса, но не долю в доходах протокола, добавил он.
По словам Хоугана, ситуация начала меняться после судебного решения по делу SEC против Ripple и последующего перехода американского регулятора к более благоприятному подходу в отношении криптовалют.
Хоуган ожидает дальнейшего роста доходов протоколов
CIO Bitwise сравнил текущий этап развития крипторынка с интернет-компаниями до появления эффективной рекламы. Он отметил, что ранее инвесторы оценивали такие компании по количеству пользователей и другим показателям, а после появления понятной модели монетизации основным показателем стали доходы.
По его мнению, похожий процесс сейчас происходит в криптовалютах. Хоуган ожидает, что в течение следующих 12-24 месяцев DeFi-протоколы и L1-блокчейны будут получать все больше доходов.
В то же время он подчеркнул, что криптоактивы отличаются от акций. Токены не дают юридического права на денежные потоки, а их токеномика может меняться решениями сообщества. По мнению Хоугана, если связь между доходами протоколов и стоимостью токенов продолжит усиливаться, это может привести к переоценке криптоактивов рынком.
Напомним, ранее Хоуган заявил, что рынок криптовалют будет расти даже в случае провала CLARITY Act.
