Серебро выросло на 8,3% за неделю, Goldman Sachs предупреждает о возможном начале системного сокращения коротких позиций

Ослабление доллара США вызвало ралли на рынке драгоценных металлов, загнав “медведей” по серебру в угол.

Серебро выросло на 8,3% всего за одну неделю. За этим движением стоит сочетание мягкой риторики Федеральной резервной системы, валютной интервенции с иеной и снижения цен на нефть, что вместе давит на доллар. Однако Goldman Sachs предупреждает, что быстрое восстановление цены уже запустило системный механизм закрытия шортов, и новый раунд вынужденных ликвидаций может быть уже в процессе.

С 28 июля по 5 августа индекс доллара DXY снизился на 1,7%. Все драгоценные металлы на COMEX укрепились: серебро — на 8,3%, золото — на 5%, платина и палладий — на 7,6% каждая.

Открытие длинных позиций — главный драйвер

Перед началом этого роста институциональные позиции по серебру были сжаты до крайне низких уровней.

По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), на 28 июля чистые длинные позиции управляющих капиталом находились лишь на 3-м процентиле по номинальному объёму за последние два года — то есть организации находились практически на минимальных позициях за этот срок.

Лучший фьючерсный трейдер Goldman Sachs Роберт Куинн отметил, что совокупные длинные позиции управляющих капиталом "вероятно, являются ключевым драйвером текущего движения". Это подтверждается цифрами: общая сумма открытых интересов по серебру увеличилась на 2,4 миллиарда долларов, а максимальный дневной прирост пришёлся на момент, когда цена была близка к локальному максимуму — это классический признак входа в рынок по растущим ценам.

За последние шесть месяцев изменения совокупных длинных позиций управляющих капиталом отрицательно коррелировали с индексом доллара. На этот раз слабость доллара открыла окно для наращивания лонгов.

Опционный рынок синхронно фиксирует бычьи настроения: трёхмесячная подразумеваемая волатильность растёт, 25-дельта put-call skew выровнялся, что говорит о более высокой оценке рисков роста со стороны рынка.

Сигналы CTA меняются: открывается раунд принудительных шортовых ликвидаций

Быстрый рост цен запускает ещё один импульс покупок — закрытие коротких позиций системными фондами (CTA).

Куинн отмечает, что по структуре стратегии на фьючерсах Goldman Sachs, краткосрочные сигналы импульса сработали на закрытие шортов по состоянию на 5 августа — "CTA уже начали закрывать короткие позиции".

Алгоритмы CTA действуют механически: при пробитии ценой определённых пороговых значений исполнения приказ о закрытии позиции срабатывает автоматически — вне зависимости от фундаментальных факторов. Это означает, что даже при отсутствии новых триггеров сам рост цены порождает дополнительный спрос — формируя краткосрочный самоподдерживающийся цикл.

Однако Куинн уточняет: "Порог среднесрочного импульса ещё не пройден и требует дальнейшей коррекции". Иными словами, сейчас сработали лишь краткосрочные сигналы, а масштаб и устойчивость системного спроса пока ограничены.

Физический рынок не сжимается, риск укрепления доллара сохраняется

Несмотря на ощутимый рост цен, на рынке физического серебра не наблюдается признаков дефицита предложения.

По данным Goldman Sachs, трёхмесячная ставка аренды серебра в ходе текущего роста цен даже снизилась. Ставка аренды отражает стоимость заимствования физического серебра, и её падение говорит о том, что спрос на наличный металл не поспевает за ростом котировок, а предложение остаётся избытчным.

Это важный сигнал расхождения: цена выросла, а физический рынок не поддержал этот рост.

В то же время валютные стратеги Goldman Sachs ясно отмечают: "В отсутствии однозначных признаков по инфляции не ожидается устойчивого снижения доллара". Ключевой фактор нынешнего ралли по серебру — слабость доллара — сам по себе остаётся нерешённым риском.