«Медвежий» Чанос: во время бычьего рынка люди готовы платить премию за обещания, а в медвежьем — всё оценивают с учётом реальности и делают скидки

格隆汇 20 июля — Легендарный медвежий инвестор с Уолл-стрит, основатель Chanos & Co. Джим Чанос (Jim Chanos) прямо заявил, что нынешний инвестиционный бум в инфраструктуру искусственного интеллекта (AI) характеризуется рекордной скоростью и масштабом притока капитала, однако экономическая логика, лежащая в основе этого ажиотажа, до сих пор не была подтверждена, что вызывает опасения.В настоящее время рынок переживает классическую игру «цены мечты по отношению к прибыли»: инвесторы готовы платить премию за обещания компаний, особо не заботясь о том, будут ли реальные показатели соответствовать прогнозам. Он предупреждает, что сотни миллиардов долларов капитальных расходов основываются на краткосрочных спотовых ценах, но при этом используются для долгосрочных инвестиционных решений сроком до двадцати лет, что влечет за собой фундаментальные проблемы несоответствия сроков.Ключевой тезис Chanos заключается в том, что капитальная эффективность гиперскейловых облачных провайдеров систематически снижается, и это в течение ближайших 12-18 месяцев вынудит отрасль совершить настоящие стратегические развороты.По его оценкам, для Google, Meta, Amazon, Microsoft и Oracle доходность на дополнительный вложенный капитал снизилась примерно с 40% полтора года назад до текущих 20%; если темпы роста капитальных расходов сохранятся, эта цифра может упасть до 10%. Chanos отметил: «В этот момент управленческие команды этих компаний столкнутся с реальной дилеммой — продолжать ли жечь деньги или разумнее просто приобрести государственные облигации?» По его прогнозу, момент истины может наступить уже в конце 2026 года — начале 2027 года и его будет невозможно избежать.Он подвёл итог своему взгляду на текущую рыночную логику одной фразой:На бычьем рынке инвесторы готовы платить за обещания премию; на медвежьем — только за реальные результаты со скидкой. Сейчас мы явно находимся в первой фазе. Перейдём ли мы ко второй? Я не уверен.