Аналитик Citrine: эластичность спроса на ИИ может изменить цикл хранения, увеличение мощности не обязательно приведет к падению прибыли

BlockBeats News, 18 июля, аналитик Citrini Джукан опубликовал статью, в которой говорится, что недавний анализ рынка считает, что недавняя коррекция акций производителей чипов памяти вызвана не только факторами снижения кредитного плеча, но и тем, что рынок начинает заранее закладывать в цену ожидание расширения предложения в 2028 году. Хотя в отрасли в целом ожидается, что дефицит высокотехнологичной памяти, такой как HBM, сохранится до 2027 года, исследовательские институты и аналитики с sell-side считают, что при масштабном наращивании производства со стороны таких компаний, как Samsung Electronics и SK Hynix, разрыв между спросом и предложением, по прогнозам, начнет сокращаться в 2028 году. Согласно традиционному опыту, акции производителей памяти обычно достигают пика примерно за два квартала до цен на память, однако этот анализ предполагает, что рынок не обязательно будет ограничиваться этим правилом и может отразить ожидание будущего увеличения предложения раньше.

Тем не менее, все пессимистичные ожидания основаны на одном и том же предположении — что новые производственные мощности будут введены в эксплуатацию концентрированно в 2028 году, что приведет к очередному значительному снижению цен на память. Обращаясь к истории, с 1980-х годов почти все резкие падения цен в отрасли памяти происходили из-за быстрого расширения предложения, а не из-за спада спроса. На самом деле, спрос в эпоху ПК, смартфонов и облачных вычислений всегда рос. Этот цикл, связанный с AI, может фундаментально отличаться от прошлых: AI-приложения обладают более высокой эластичностью спроса по цене на вычислительную мощность и память. При снижении цен темпы роста спроса могут превышать влияние падения цен, ослабляя удары традиционного цикла производителей памяти.

В анализе приводится ссылка на статью Чжан и Чжан 2026 года «Экономика цифрового интеллектуального капитала», которая утверждает, что ценовая эластичность спроса на AI Token составляет примерно 1,42, то есть при каждом снижении цены на 1% объем спроса может увеличиваться примерно на 1,42%. В работе говорится, что при существенном снижении цены API разработчики не только увеличат объем обращений, но и примут более ресурсоёмкую архитектуру вывода, в результате чего потребление Token будет демонстрировать выпуклый рост. В качестве примера DRAM, если цена продажи падает на 30%, в традиционном цикле выручка и прибыль часто значительно сокращаются, и, например, Samsung Electronics в 2019 году зафиксировала годовое падение операционной прибыли на 52,8%. Однако в новой среде спроса, связанной с AI, если объем продаж увеличится примерно на 42%, а усовершенствование процессов обеспечит снижение затрат примерно на 15%, выручка отрасли может остаться относительно стабильной, а снижение прибыли ожидается в пределах 15%. В анализе отмечается, что эта разница может определить, стоит ли в будущем оценивать производителей памяти по традиционному мультипликатору P/E от 5 до 6 раз.