mNAV стратегии упал ниже 1, рыночная оценка уже ниже стоимости держимых биткоинов

27 июня mNAV компании Strategy (MSTR) упал ниже 1, что означает текущее рыночное оценивание компании ниже стоимости её биткоин-активов. Это необычно для Strategy под руководством Michael Saylor. Инвесторы годами оценивали Strategy выше её биткоин-портфеля, что давало компании гибкость при привлечении финансирования, и Saylor с командой эффективно этим пользовались. Сейчас акции Strategy торгуются примерно по 82 доллара, что на 85% ниже рекордного уровня ноября 2024 года; стоимость предприятия снизилась до примерно 5,04 миллиарда долларов. Одновременно, при цене биткоина около 60 000 долларов, биткоин-активы Strategy оцениваются примерно в 5,11 миллиарда долларов. Это означает, что рыночная оценка всей компании стала ниже стоимости её биткоин-активов. При текущем уровне оценивания выпуск новых акций Strategy будет носить размывающий характер, поскольку компания фактически продаёт доли ниже стоимости базового актива. Хотя это не значит, что Strategy не сможет продолжать выпуск новых акций, финансирование по текущим условиям может вызвать ещё больше критики. Предыдущие покупки биткоина Strategy уже приводили к размыванию обычных акций и вызвали протесты в сообществе. Рынок обеспокоен тем, что Strategy становится всё более похожей на закрытый инвестиционный фонд, а не действующую компанию. Подобные инструменты обычно торгуются с премией к базовым биткоин-активам при высоком спросе, но могут надолго перейти в дисконт при ухудшении настроений инвесторов. Тем не менее, в отличие от традиционных закрытых трастов, Strategy по-прежнему располагает различными инструментами: выпуск долговых или долевых ценных бумаг с добавленной стоимостью, выкуп или рефинансирование бумаг, создание операционного денежного потока через программное обеспечение и активное управление капиталом.