Кредитные "тараканы" снова появились! Кризис региональных банков США возвращается?

На фоне продолжающегося «блэкаута» экономических данных и напряжённости в торговых войнах у инвесторов на этой неделе и так достаточно поводов для беспокойства.

Затем региональный банк добавил ещё одну проблему: крупные кредитные потери, возможно, связанные с мошенничеством. В опубликованном в среду вечером по местному времени регуляторном документе штаб-квартира Zions Bancorp, расположенная в Солт-Лейк-Сити, раскрыла, что в третьем квартале она учтёт резерв на потери по кредитам в размере 60 миллионов долларов. Банк опубликует финансовый отчёт позже в этом месяце.

Банк добавил, что около 50 миллионов долларов из этой суммы, вероятно, никогда не будут возвращены. Банк сообщил, что подал судебные иски против двух заёмщиков, но не назвал их в документе. Zions также подчеркнул, что это «изолированный случай».​

Инвесторы, возможно, не поверили этим словам. Потому что в четверг утром рынок получил ещё один тревожный сигнал, на этот раз от Western Alliance Bancorp.

Этот банк, базирующийся в Финиксе, сообщил, что подал иск о мошенничестве против одного заёмщика за то, что тот не предоставил достаточного обеспечения по револьверному кредиту. Хотя банк добавил, что считает, что существующее обеспечение достаточно для покрытия долга, и ожидает, что этот спор не повлияет на его операционные результаты.

С точки зрения суммы, эти раскрытия кажутся незначительными. Но, как отметил управляющий партнёр SPI Asset Management Стивен Иннес, инвесторов сейчас больше волнует то, что эти так называемые «изолированные» кредитные случаи начинают выглядеть как закономерность.

Эти два раскрытия нанесли серьёзный удар по акциям региональных банков: ETF SPDR S&P Regional Banking, инвестирующий в акции многих таких компаний, упал на 6,2%, что стало худшим однодневным результатом с 10 апреля. Даже крупные финансовые компании не избежали последствий. Финансовый сектор S&P 500 в четверг снизился на 2,8%, что также стало крупнейшим падением с апреля. В четверг все крупные финансовые акции закрылись в минусе.

Это привело к снижению более широкого индекса S&P 500 на 0,6%. По данным Dow Jones Market Data, эта волна распродаж подняла индекс волатильности CBOE (VIX) выше 25 на момент закрытия, что стало самым высоким уровнем закрытия с 24 апреля.

В последнее время, после двух громких случаев банкротств, которые привели к убыткам банков, потери по кредитам банков всё чаще оказываются под пристальным вниманием инвесторов. Поставщик автозапчастей First Brands и субстандартный автокредитор Tricolor объявили о банкротстве в сентябре, и по-прежнему остаётся много вопросов о том, почему банки не смогли заранее выявить потенциальные убытки.

Во время телефонной конференции с аналитиками во вторник генеральный директор JPMorgan Даймон описал эту ситуацию с помощью «теории тараканов».

«Когда вы видите одного таракана, скорее всего, есть и другие», — сказал Даймон после публикации отчёта JPMorgan за третий квартал. Компания вновь показала отличные результаты в третьем квартале, но крупнейший по активам банк США также сообщил об убытке в 170 миллионов долларов, связанном с кредитами, выданными Tricolor. Fifth Third Bancorp, базирующийся в Огайо, также сообщил об убытках, связанных с Tricolor. ​

Портфельный менеджер и главный стратег Simplify Asset Management Майкл Грин отметил: «Всё это говорит о том, что растёт обеспокоенность и осознание того, что ситуация не так надёжна, как казалось, и сейчас мы видим череду кредитных событий».

Для многих инвесторов воспоминания о крахе Silicon Valley Bank в 2023 году всё ещё довольно свежи. Главный стратег Interactive Brokers Стив Сосник отметил, что это, возможно, и вызвало паническую реакцию инвесторов на волатильное падение рынка в четверг.

Однако Грин объяснил, что между последней волной кредитных проблем региональных банков и ситуацией с Silicon Valley Bank есть несколько важных отличий.

Крах Silicon Valley Bank был вызван банковской паникой, когда незастрахованные вкладчики массово выводили средства после того, как банк предупредил, что вложил слишком много капитала в долгосрочные казначейские облигации США. Когда Федеральная резервная система резко повысила ставки в 2022 году, стоимость этих облигаций резко упала. А то, что происходит сейчас, связано с вопросами к стандартам кредитования банков и их строгости.

Главный инвестиционный директор Gibbens Capital Management Марк Гиббенс отметил, что хотя для беспокойства есть основания, инвесторам не стоит впадать в панику. В целом, капитализация банков сегодня значительно лучше, чем до финансового кризиса 2008 года.

Гиббенс сказал: «Я считаю, что в банковском секторе или среди других участников рынка частных кредитов могут возникнуть дополнительные проблемы, но я не думаю, что это системная проблема, способная угрожать всей финансовой системе».

Кроме того, в четверг Jefferies провёл свой ежегодный день инвестора. Иннес отметил, что хотя мероприятие было закрыто для СМИ, банк подвергся новому анализу своей подверженности рискам из-за банкротства First Brands.

В более широком кредитном секторе также начали появляться другие признаки напряжённости: спред между публично торгуемыми облигациями и соответствующими государственными облигациями недавно достигал самых узких уровней за десятилетия. По данным Федеральной резервной системы, спред по облигациям с рейтингом BB недавно начал расти. Грин отметил, что рост просрочек и дефолтов также может создать проблемы на рынке секьюритизации, где потребительские долги упаковываются в продукты и продаются инвесторам.

Акции компаний, активно работающих в сфере частных кредитов, включая пионера отрасли Blue Owl Capital, уже несколько месяцев испытывают трудности.