В CoinShares назвали «неопределенной» отдачу от инвестиций в Ethereum

Профессиональные игроки финансового рынка начинают проявлять интерес к Ethereum благодаря его возможностям по развертыванию dapps, однако инвестиционный потенциал актива остается не до конца ясным. Об этом говорится в отчете CoinShares.

По мнению аналитиков, основной фактор влияния на стоимость эфира — транзакционный спрос.

«Это зависит от того, сколько пользователи готовы потратить на сервисы, предоставляемые Ethereum», — отметил эксперт Мэтью Киммел.

Хотя экосистема и продолжает расширяться, ончейн-активность значительно сосредоточена в нескольких спекулятивных юзкейсах, считает глава отдела исследований Джеймс Баттерфилл.

We have just finished some exhaustive work on mapping Ethereum usage, summarised below:

— The primary driver of ETH's value is demand for Ethereum transactions, particularly in applications and token transfers, rather than staking yield or other factors.

— Ethereum usage is…

— James Butterfill (@jbutterfill) September 24, 2024

По его словам, текущая ситуация «призывает сосредоточиться на долгосрочной ценности платформы и сфокусироваться на содействии устойчивой полезности сети».

Структура ончейн-активности

В компании отмечают, что транзакции в сети Ethereum оказывают гораздо более значительное влияние на его стоимость, чем доходы от стейкинга, монетарные или другие факторы.

Платформа давно вышла за рамки простой передачи активов, сосредоточившись на сложных взаимодействиях с dapps, финансовыми инструментами, стейкингом и L2-решениями.

Структура комиссий Ethereum в разрезе различных категорий ончейн-активности. Данные: CoinShares.

«Горькая правда заключается в том, что лишь ограниченный круг сервисов стабильно обеспечивает значительную долю использования Ethereum», — отметил Киммел.

По его словам, основной юзкейс эфира — децентрализованные биржи. В этом сегменте неизменно лидирует Uniswap, на которую приходится около 90% транзакционных комиссий.

Хотя NFT-маркетплейсы вроде OpenSea продемонстрировали непродолжительный взлет в 2021 году, их влияние снизилось. В результате DEX-агрегаторы вроде 1inch и MetaMask стали основными драйверами dapp-активности. Это, уверен Баттерфилл, подтверждает, что спекуляции — основной юзкейс.

Структура расходования комиссий Ethereum в разрезе различных типов децентрализованных приложений. Данные: CoinShares.

Стейблкоины

По мнению аналитиков, переводы токенов — также значимый компонент ончейн-активности. При этом стейблкоины играют все более важную роль как один из наиболее интуитивно понятных и жизнеспособных вариантов использования криптоактивов.

«По мере расширения экосистемы Ethereum типы передаваемых токенов значительно диверсифицировались, но эфир и “стабильные монеты” стали доминирующими активами в контексте расходов на комиссии», — пояснил Киммел.

Структура расходования комиссий Ethereum в разрезе различных криптоактивов. Данные: CoinShares.

Фактор L2

Хотя Ethereum достиг зрелости и поддерживает множество приложений, для доступа к которым пользователи готовы тратить «миллиарды долларов», наблюдается устойчивая тенденция к снижению спроса на Ethereum.

По словам Киммела, популярность L2-решений в последние годы помогла решить проблемы масштабирования, но также «поглотила» спрос на базовый уровень сети. В результате «усложнилась взаимосвязь между ценностью эфира и более широкой экосистемой».

«По нашему мнению, последнее крупное изменение — EIP-4844, которое сильно стимулировало решения второго уровня, работало вразрез с экономическими преимуществами EIP-1559, которое связывало ценность эфира со спросом на платформу первого уровня», — добавил он.

Двигаясь вперед, основная задача заключается в создании полезности на блокчейне. Последняя не только будет масштабироваться, но и обеспечит значимую долгосрочную ценность для пользователей, способствуя устойчивому спросу на Ethereum-сервисы, заключил Киммел.

Ранее специалисты Galaxy Digital обратили внимание на рост активности ботов и числа неудачных транзакций в L2 после активации обновления Dencun.