Como as perspetivas para o iene e as taxas de juro no Japão poderão afetar os rendimentos das obrigações do Tesouro e os mercados acionistas dos EUA

Os recentes esforços do Japão para estabilizar o iene poderão ter implicações além do mercado cambial. O Japão é um dos maiores detentores estrangeiros de obrigações do Tesouro dos EUA, pelo que a forte desvalorização do iene, a intervenção cambial e a evolução das perspetivas para as taxas do Banco do Japão poderão influenciar os rendimentos das obrigações dos EUA e o sentimento nos mercados acionistas.

As perspetivas para o iene e a possibilidade de uma maior normalização da política monetária do Banco do Japão poderão afetar os mercados dos EUA, influenciando a procura japonesa por obrigações do Tesouro, os rendimentos de longo prazo nos EUA e a apetência global pelo risco.

Por que razão a estabilidade do iene é importante para as obrigações do Tesouro dos EUA

Quando o Japão defende o iene, poderá ter de vender ativos denominados em moeda estrangeira para obter dólares e comprar ienes. Uma vez que o Japão detém cerca de 1 bilião de USD em obrigações do Tesouro dos EUA, os mercados poderão recear que uma intervenção prolongada acabe por conduzir à venda dessas obrigações.

Vendas avultadas de obrigações do Tesouro fariam baixar os preços das obrigações e subir os respetivos rendimentos, sobretudo nos prazos mais longos. Este risco é particularmente importante quando os rendimentos de longo prazo nos EUA já se encontram elevados devido aos grandes défices orçamentais, à intensa emissão de obrigações do Tesouro e à incerteza em torno da inflação.

Uma ação coordenada entre as autoridades dos EUA e do Japão poderá, por isso, ser encarada não só como um esforço para fazer face à volatilidade excessiva do iene, mas também como uma forma de reduzir o risco de vendas desordenadas no mercado de obrigações do Tesouro. Os instrumentos de liquidez, como a facilidade de repo FIMA da Reserva Federal, também poderão ajudar as autoridades estrangeiras a aceder a dólares dos EUA sem vender imediatamente obrigações do Tesouro no mercado aberto.

As perspetivas para as taxas no Japão poderão alterar os fluxos de investimento

Durante anos, as taxas de juro ultrabaixas no Japão incentivaram os bancos, as seguradoras e os fundos de pensões japoneses a investir no estrangeiro em busca de rendimentos mais elevados. As obrigações do Tesouro dos EUA têm sido um dos principais destinos devido ao seu rendimento e liquidez.

No entanto, se o Banco do Japão voltar a subir as taxas e os rendimentos das obrigações do Estado japonês se tornarem mais atrativos, os investidores japoneses poderão afetar gradualmente mais capital ao mercado interno. Um iene mais forte poderá reforçar esta tendência, uma vez que os rendimentos dos ativos dos EUA sem cobertura cambial diminuem quando convertidos novamente em ienes.

Isto não significa que o Japão abandonará subitamente o mercado de obrigações do Tesouro dos EUA. O desnível entre os rendimentos dos EUA e do Japão continua a ser importante, e as obrigações do Tesouro permanecem entre os ativos mais líquidos do mundo. Contudo, a redução da procura japonesa ou o repatriamento gradual de capital poderão aumentar a pressão ascendente sobre os rendimentos de longo prazo nos EUA.

Rendimentos mais elevados das obrigações do Tesouro poderão pressionar as ações dos EUA

O principal impacto nas ações dos EUA resultaria provavelmente do aumento dos rendimentos das obrigações do Tesouro.

Quando os rendimentos de longo prazo sobem, os investidores exigem retornos mais elevados das ações, o que poderá reduzir as respetivas avaliações. Os setores de forte crescimento, incluindo a tecnologia, as ações relacionadas com a IA, os semicondutores e as empresas de menor dimensão, são geralmente mais sensíveis, uma vez que grande parte do seu valor depende dos resultados futuros esperados.

Uma rápida recuperação do iene também poderá desencadear o desmantelamento de carry trades financiadas em ienes. Os investidores que contraíram empréstimos em ienes a baixo custo para comprar ações, obrigações ou outros ativos de maior rendimento nos EUA poderão ser forçados a reduzir as suas posições se o iene valorizar acentuadamente ou se os custos de financiamento no Japão aumentarem.

Esta combinação de rendimentos mais elevados das obrigações do Tesouro e desalavancagem das carry trades poderá aumentar a volatilidade nos mercados acionistas dos EUA.

O que os investidores devem acompanhar

Os principais fatores incluem:

• Maior coordenação entre o Japão e os EUA relativamente à estabilidade do iene;
• Sinais da política do Banco do Japão e rendimentos das obrigações japonesas;
• Procura nos leilões de obrigações do Tesouro dos EUA, sobretudo de obrigações com prazos mais longos;
• Movimentos nos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 e 30 anos;
• Sinais de pressão vendedora nas ações dos EUA com avaliações elevadas e sensíveis às taxas de juro.

Conclusão

As perspetivas para o iene e as taxas de juro no Japão deixaram de ser apenas uma questão interna ou do mercado cambial. Se a fraqueza do iene obrigar a uma intervenção ou se o aumento dos rendimentos no Japão incentivar o repatriamento de capital, os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA poderão subir. Por sua vez, isso poderá exercer uma nova pressão sobre as avaliações das ações dos EUA, sobretudo nos setores orientados para o crescimento e altamente alavancados.