O preço da ação da United Healthcare despenca em 2026: o que está por trás da queda e é para comprar agora?

UnitedHealth Group (NYSE: UNH), como a maior seguradora privada de saúde dos Estados Unidos, desempenha um papel crítico no setor de saúde norte-americano e é um componente significativo do S&P 500. As recentes divulgações de lucros e desenvolvimentos regulatórios atraíram maior atenção do mercado para a ação UNH, especialmente para investidores que procuram estabilidade e exposição a tendências de saúde.

Neste artigo, vamos explicar por que o preço da ação da United Healthcare recuou, analisar os lucros e os custos médicos da empresa, explicar os principais riscos e explorar se agora pode ser uma oportunidade para investidores — ou se há mais volatilidade pela frente.

Porque é que a ação da United Healthcare caiu 19%? Um olhar mais atento ao 4.º trimestre de 2025

Na sua mais recente divulgação de lucros para o 4.º trimestre de 2025, a UnitedHealth reportou receitas de $113,2 mil milhões, ficando ligeiramente aquém das estimativas de consenso de $113,7 mil milhões. O lucro por ação (EPS) correspondeu às expectativas em $2,11. No entanto, a principal preocupação foi um aumento acentuado no rácio de cuidados médicos (MCR) — a parcela dos dólares de prémios gasta nos cuidados aos membros — que subiu para 88,9%, significativamente acima dos 85,5% do ano anterior.

Principais métricas de lucros:

• Receita do 4.º trimestre de 2025: $113,2 mil milhões (+12% YoY)

• Receita de 2025 (ano completo): $447,6 mil milhões

• EPS ajustado de 2025: $16,35

• Rácio de cuidados médicos (MCR): 88,9% (alta de 340 pontos base YoY)

• Margem operacional: 2,7% (2025), projetada para melhorar para 5,5% (2026)

• Fluxo de caixa das operações: $19,7 mil milhões (1,5x receita líquida)

O desafio do rácio de cuidados médicos: conseguirá a United Healthcare recuperar as margens?

Embora a falha face às estimativas de lucros tenha sido um fator, a forte queda nas ações da UNH foi impulsionada principalmente por dois ventos contrários regulatórios e operacionais:

1. Aumento das taxas do Medicare Advantage significativamente abaixo das expectativas:
   Os Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS) propuseram um aumento praticamente nulo de 0,09% nas taxas de pagamento do Medicare Advantage (MA) para 2027, muito abaixo do aumento de 4–6% antecipado pelos analistas.

2. Subida dos custos médicos:
   As despesas médicas, especialmente no negócio de Medicare Advantage, aumentaram 7,5% — superando as premissas iniciais de preços da empresa para 2025. O CEO Tim Noel reconheceu que projeções anteriores “estavam bem short dos custos médicos reais”, o que resultou em $3,6 mil milhões adicionais em despesas.

Em conjunto, estes fatores levaram a uma compressão severa de margem e desafiaram a sustentabilidade do modelo de negócio central da UnitedHealth em Medicare Advantage, que representa cerca de 30% do total de beneficiários geridos pela empresa.

O problema do rácio do Medicare: um desafio estrutural

O MCR de 88,9% sinaliza que a UNH paga 89 cêntimos de cada dólar obtido com prémios em sinistros médicos. Este rácio elevado deve-se principalmente a:

• Picos inesperados na utilização médica e nas tendências de custos.

• Fiscalização regulatória das práticas de faturação (incluindo upcoding), que permitiram reembolsos mais elevados em anos anteriores.

• Crescimento estagnado ou mínimo nos reembolsos de programas governamentais.

Para 2026, a UNH orienta para um rácio de cuidados médicos de 88,8% (mais ou menos 50 bps) — sugerindo que a gestão espera que as pressões de custos elevadas persistam.

Além disso, o CMS está a eliminar o “upcoding” de reembolso baseado em diagnóstico que anteriormente aumentava a rentabilidade das seguradoras. Isto poderá exercer mais pressão sobre as margens e as projeções de lucro a partir de 2027.

Queda de receita da United Healthcare: a primeira desde 1989

Pela primeira vez desde 1989, a UnitedHealth projeta uma queda na receita anual:

• Receita efetiva de 2025: $447,6 mil milhões (+12% YoY)

• Orientação para 2026: acima de $439 mil milhões (queda de ~2% YoY)

A empresa atribui esta diminuição a uma estratégia de “right-sizing” — essencialmente, reduzir membros não lucrativos do Medicare Advantage, com expectativa de perder cerca de 1 milhão de membros em 2026. Isto está a ser feito para melhorar a rentabilidade depois de aumentos de custos terem corroído as margens.

Rentabilidade e fluxo de caixa da United Healthcare: continuam fortes?

• EPS do 4.º trimestre de 2025: $2,11 (queda de ~65% YoY)

• Orientação para EPS ajustado de 2026: acima de $17,75 (implicando 8,6% de crescimento)

• Margem operacional: espera-se recuperação para 5,5% à medida que os controlos de custos são implementados

• Custos de reestruturação e não recorrentes: a empresa registou um encargo de reestruturação de $1,6 mil milhões e um impacto de receita de $799 milhões devido a um grande ciberataque à subsidiária Change Healthcare.

Apesar dos ventos contrários, o fluxo de caixa das operações permanece robusto, e o saldo do balanço pode suportar investimentos contínuos e retornos aos acionistas.

A ação da United Healthcare está uma pechincha em 2026?

Aos preços recentes (cerca de $285 por ação), a UNH é negociada a aproximadamente 16 vezes os lucros estimados de 2026. Historicamente, a ação apresentava um P/L futuro de 18–22. O desconto reflete:

• Incerteza regulatória em curso (taxas finais de MA esperadas até abril de 2024)

• Investigações do Departamento de Justiça sobre práticas de faturação do Medicare

• Compressão persistente de margem no Medicare Advantage devido a pressões governamentais e competitivas

Visão de consenso: A maioria dos analistas mantém uma classificação de “Comprar forte” com um preço-alvo médio próximo de $396, sugerindo um potencial de valorização significativo se as condições regulatórias e operacionais se estabilizarem.

O que vem a seguir para os investidores da United Healthcare? Riscos e oportunidades

A incerteza permanece elevada:

• As alterações finais das taxas do Medicare Advantage serão determinadas na primavera, podendo ser mais favoráveis ou confirmar as expectativas atuais.

• A eliminação do reembolso por “upcoding” a partir de 2027 representa um vento contrário estrutural.

• A alta exposição da UnitedHealth ao Medicare Advantage, em comparação com os pares, adiciona risco setorial — embora a diversificação via Optum Health, Optum Rx e Optum Insight ajude a mitigar as pressões gerais sobre o lucro.

Notavelmente, outros grandes players — Elevance Health (ELV), CVS Health (CVS), Humana (HUM) e Cigna (CI) — também sofreram quedas acentuadas devido a desafios em todo o setor, embora a participação de mercado líder da UnitedHealth aumente o seu impacto direto das mudanças regulatórias.

Deve comprar, manter ou evitar a ação da United Healthcare em 2026?

Riscos:

• Aperto regulatório contínuo e crescimento mínimo do reembolso do MA.

• Inflação elevada e persistente dos custos médicos.

• Investigações em curso e potencial para resultados legais ou políticos adversos.

Potenciais catalisadores:

• Resolução e/ou melhoria na definição de taxas governamentais para 2027 e além.

• Execução nos controlos de custos e no “right-sizing” da base de membros.

• Retorno às margens históricas por meio de diversificação e inovação através dos segmentos de serviços de saúde e analytics da Optum.

Conclusão

O UnitedHealth Group permanece uma posição central para muitos investidores que procuram exposição ao setor de saúde, mas enfrenta o seu maior teste operacional e regulatório em mais de uma década. Embora a ação pareça atrativamente valorizada em relação ao histórico e os alvos dos analistas sugiram um potencial de valorização significativo, investidores potenciais devem ponderar os riscos contínuos de margem, as incertezas regulatórias e a próxima evolução do reembolso do Medicare Advantage.

Para quem procura evitar a volatilidade de posições em uma única ação, a exposição através de carteiras diversificadas de saúde ou de ações de alta qualidade pode proporcionar retornos com melhor relação risco‑retorno.