Atas do FOMC de julho assumem tom austero: subidas das taxas continuam em cima da mesa se a inflação não abrandar

As atas da reunião de julho do FOMC da Reserva Federal dos EUA transmitiram uma mensagem claramente austera. Embora o comité tenha mantido o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais inalterado entre 3.5% e 3.75%, vários responsáveis indicaram que poderá ser necessário um maior aperto monetário – e potencialmente outra subida das taxas – se a inflação não continuar a aproximar-se do objetivo de 2% da Fed.

Para os mercados, isto significa que as expectativas de cortes das taxas não são o único cenário em jogo. A evolução da inflação e do emprego nos EUA, bem como dos retornos dos títulos do Tesouro, poderá continuar a gerar uma volatilidade significativa no dólar dos EUA, nas ações, no ouro e nos criptoativos.

Maioria dos responsáveis: poderão ser necessárias novas subidas das taxas se a inflação permanecer elevada

As atas revelaram que "muitos participantes" consideravam que, se a inflação não abrandar mais, a Fed poderá ter de adotar uma orientação de política monetária mais restritiva. Alguns responsáveis também referiram que as atuais condições financeiras poderão não ser suficientemente restritivas para fazer regressar a inflação ao objetivo de longo prazo de 2% da Fed.

Na reunião de 28 e 29 de julho, o FOMC votou por 9 votos contra 3 a favor da manutenção das taxas. No entanto, a presidente da Fed de Cleveland, Hammack, a presidente da Fed de Dallas, Logan, e o presidente da Fed de Minneapolis, Kashkari, votaram contra, defendendo cada um uma subida imediata das taxas em 25 pontos base.

O principal argumento foi que uma atuação antecipada para enfrentar os riscos de inflação poderia ajudar a evitar que a Fed fosse posteriormente forçada a implementar uma série de subidas das taxas mais agressiva e potencialmente mais perturbadora.

Inflação PCE permanece acima do objetivo

Embora os dados recentes da inflação nos EUA tenham revelado variações mensais relativamente moderadas, a medida de inflação preferida da Fed – o Índice de preço das despesas de consumo pessoal (PCE) – sugere que a pressão inflacionista ainda não diminuiu por completo.

O Índice de preço PCE de junho recuou 0.1% em termos mensais, mas a taxa de inflação anual permaneceu nos 3.7%, ainda muito acima do objetivo de 2% da Fed. Isto dificulta uma transição demasiado precoce da Fed para uma política de flexibilização monetária.

Os mercados não estão apenas a observar se a inflação continua a diminuir, mas também o ritmo e a sustentabilidade dessa descida. Uma nova subida da inflação dos serviços, do crescimento salarial ou dos preços da energia poderá voltar a aumentar as expectativas de subidas das taxas.

Mercado de trabalho está a abrandar, mas poderá não ser suficiente para alterar a posição da Fed

No mercado de trabalho, os postos de trabalho não agrícolas nos EUA diminuíram 23,000 em julho, sinalizando algum abrandamento. No entanto, a taxa de desemprego caiu para 4.1%, principalmente devido a uma diminuição da participação na população ativa. Por conseguinte, os dados não indicam necessariamente uma deterioração acentuada das condições de emprego.

Para a Fed, um mercado de trabalho mais fraco poderia ajudar a reduzir a pressão inflacionista do lado da procura. No entanto, enquanto a inflação permanecer acima do objetivo, os decisores políticos poderão continuar a dar prioridade ao risco de uma nova aceleração da inflação.

Por outras palavras, os mercados poderão entrar num período de tensão entre os dados da inflação e do emprego:

• Se a inflação voltar a subir enquanto o emprego permanece resiliente: As expectativas de subidas das taxas poderão aumentar, sustentando potencialmente o dólar dos EUA e os retornos dos títulos do Tesouro.

• Se a inflação cair rapidamente e o emprego enfraquecer de forma significativa: Os mercados poderão retomar as apostas numa flexibilização da política monetária, o que poderá favorecer os ativos de risco.

• Se os dados transmitirem sinais contraditórios: A volatilidade do mercado poderá intensificar-se, criando oportunidades de trading a curto prazo, mas também riscos acrescidos.

Expectativas da subida das taxas adiadas para dezembro

Apesar do tom austero das atas do FOMC, os mercados esperam, em geral, que a Fed mantenha as taxas inalteradas no curto prazo. Os traders adiaram de setembro para dezembro as expectativas quanto à próxima subida das taxas, refletindo a perspetiva de que o presidente da Fed, Warsh, continua a adotar uma abordagem paciente e expectante.

No entanto, isto também significa que cada divulgação de dados económicos importantes poderá alterar rapidamente as expectativas relativas às taxas de juro. Os traders devem acompanhar atentamente:

1. IPC e inflação subjacente dos EUA

2. Dados do Índice de preço PCE

3. Postos de trabalho não agrícolas e taxa de desemprego

4. Vendas a retalho e dados das despesas dos consumidores nos EUA

5. Discursos de responsáveis da Fed e gráfico de pontos

6. Movimentos dos retornos dos títulos do Tesouro dos EUA

Os retornos dos títulos do Tesouro subiram recentemente, com uma pressão vendedora particularmente acentuada nas obrigações de prazo mais longo. No entanto, os retornos caíram acentuadamente depois de o Tesouro dos EUA ter anunciado compras adicionais de obrigações de dívida pública de longo prazo. Os movimentos acentuados dos retornos refletem uma divergência substancial no mercado quanto à inflação, à oferta de dívida pública e às perspetivas da política monetária.

FOMC poderá reduzir o número de reuniões anuais

Além da política de taxas de juro, as atas também referiram que o FOMC está a debater a possibilidade de reduzir as suas reuniões regulares de 8 para 6 por ano, ou seja, aproximadamente 1 reunião a cada 2 meses.

Os defensores de um menor número de reuniões argumentam que intervalos mais longos permitiriam acumular mais dados económicos e dariam aos decisores políticos e às equipas técnicas mais tempo para avaliar questões de política monetária de prazo mais longo.

A Fed ainda não tomou uma decisão final e qualquer eventual variação não afetaria as restantes reuniões programadas para 2026. Ainda assim, se o número de reuniões for reduzido, os mercados poderão prestar ainda mais atenção a cada decisão do FOMC, novidade sobre as projeções económicas e conferência de imprensa, o que poderá amplificar a volatilidade em torno dos eventos de política monetária.

O que devem os traders de CFD ver nos mercados?

Num contexto marcado por atas de tom austero e pela alteração das expectativas relativas às taxas, a volatilidade cruzada entre mercados poderá aumentar. Os traders de CFD poderão considerar acompanhar os seguintes mercados e relações:

• Produtos relacionados com o dólar dos EUA: O aumento das expectativas de subidas das taxas favorece frequentemente o dólar, embora os traders devam avaliar se o movimento já está refletido nos preços.

• CFD sobre índices dos EUA: Taxas mais elevadas podem exercer pressão sobre ações tecnológicas com valorizações elevadas, afetando potencialmente índices como o Nasdaq 100 e o S&P 500.

• CFD sobre ouro: Um dólar mais forte e retornos reais mais elevados podem pressionar os preços do ouro. Por outro lado, uma mudança para expectativas de flexibilização poderá favorecer o ouro.

• Mercados relacionados com os títulos do Tesouro dos EUA e os seus retornos: Os retornos são extremamente sensíveis aos dados da inflação e às expectativas relativas à Fed, registando frequentemente movimentos acentuados quando os sinais de política monetária mudam.

• CFD sobre criptomoedas: A Bitcoin e outros criptoativos são frequentemente influenciados pela liquidez do dólar dos EUA, pelo sentimento de risco e pelo desempenho das ações norte-americanas. Os traders devem prestar especial atenção à volatilidade dos preços e ao risco associado à alavancagem em torno dos eventos do FOMC.

Em vez de tentarem simplesmente prever se a Fed subirá as taxas, os traders devem concentrar-se na eventual alteração das expectativas do mercado. Quando os dados económicos efetivos divergem das expectativas refletidas nos preços do mercado, a volatilidade acelera frequentemente.

Conclusão

As atas do FOMC de julho servem de lembrete de que a Fed ainda não baixou totalmente a guarda perante a inflação. Mesmo que as taxas permaneçam inalteradas no curto prazo, uma nova subida poderá voltar a ser uma opção de política monetária se a inflação não continuar a abrandar.

Nos próximos meses, os relatórios da inflação, os dados do emprego, os retornos dos títulos do Tesouro e os comentários dos responsáveis da Fed poderão tornar-se importantes catalisadores da direção do mercado. Num contexto de rápidas alterações das expectativas relativas às taxas, os traders devem dar prioridade à gestão de risco, utilizar ordens de stop loss e evitar alavancagem excessiva antes da divulgação de dados económicos importantes.

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