Pomimo gwałtownego spadku cen akcji nadal cieszy się wsparciem! Bank of America podtrzymuje rekomendację „kupuj” dla CoreWeave (CRWV.US): Nie daj się przestraszyć obawom związanym z finansowaniem, zaległe zamówienia nadal wynoszą co najmniej 129 miliardów dolarów.

Aplikacja informacyjna Sinolink Finance odnotowała, że po dwóch dniach spadków akcji CoreWeave o około 18% spowodowanych obawami o finansowanie infrastruktury AI, Bank of America w czwartek podtrzymał swoją rekomendację „kupuj” dla CoreWeave i podwyższył prognozę przychodów. Wraz z poprawą nastrojów na rynku, CoreWeave odbił w czwartek prawie o 6%, zamykając się na poziomie 69.69 USD.

Analityk Banku of America, Tal Liani, stwierdził w raporcie, że spadek kursu akcj CoreWeave najprawdopodobniej odzwierciedla obawy rynku dotyczące przeszkód w finansowaniu dla uczestników infrastruktury AI. Jednak Bank of America utrzymuje cenę docelową na poziomie 140 USD bez zmian. Ta cena docelowa opiera się na prognozowanym zysku operacyjnym CoreWeave za 2027 rok, pomnożonym przez 26, co jest wyższą wyceną niż przedział 14-19 stosowany przez Bank of America dla podobnych firm centrów danych w chmurze, z uwagi na oczekiwane szybsze tempo wzrostu CoreWeave.

Bank of America jednocześnie kompleksowo podniósł prognozy finansowe: oczekuje wzrostu przychodów CoreWeave o 105% w 2027 roku i o 63% w 2028 roku, wyższych niż wcześniejsze prognozy wynoszące 102% i 58%; odpowiada to przychodom rzędu 26,5 miliarda USD w 2027 roku i 43,3 miliarda USD w 2028 roku, odpowiednio wyższym niż wcześniejsze szacunki wynoszące 26 miliardów USD i 41 miliardów USD; prognozy przychodów na 2026 rok wynoszą 12,9 miliarda USD.

Na poziomie operacyjnym, Bank of America przewiduje, że w ciągu najbliższych dwóch lat CoreWeave będzie zwiększać aktywną moc energetyczną o 1,4–1,5 GW rocznie. Wraz z rozpoczęciem stosowania przez firmę nowej generacji chipów Vera Rubin od Nvidia (NVDA.US), przychody na megawat mogą wzrosnąć z obecnych około 10 milionów USD do około 14 milionów USD pod koniec 2028 roku.

Jednak ekspansja oznacza również wyższe nakłady kapitałowe. Bank of America podniósł prognozy wydatków CoreWeave na 2027 i 2028 rok odpowiednio do 47,4 miliarda USD i 49,8 miliarda USD, wcześniej wynosiły one 43,8 miliarda USD i 44,7 miliarda USD. Szacuje się, że w tym roku wydatki gotówkowe CoreWeave przewyższą przychody gotówkowe o około 23,8 miliarda USD, a w 2027 roku o około 24,8 miliarda USD; na koniec 2026 roku poziom zadłużenia firmy będzie około trzykrotnie wyższy niż wartość kapitału własnego.

Optymistyczne prognozy Banku of America wobec CoreWeave częściowo wynikają z rezerw kontraktowych firmy. CoreWeave ma podpisane umowy o wartości co najmniej 129 miliardów USD, większość klientów to duże firmy technologiczne o silnej zdolności kredytowej, a kontrakty zwykle trwają pięć lat, co pozwala firmie pożyczać środki po niższych kosztach. Wśród nich Meta (META.US) wnosi 35 miliardów USD, OpenAI 22,4 miliarda USD. Koncentracja klientów również się zmienia: udział Microsoft (MSFT.US) w portfelu kontraktów do końca 2024 roku wynosił 66%, a rok później spadł do poniżej 33%.

Obligacje CoreWeave wpadają w trudności

Mimo to, pozytywne nastawienie Banku of America nie rozwiało obaw rynku dotyczących finansowania AI z wykorzystaniem dźwigni. W czwartek obligacje CoreWeave spadły do poziomu długów zagrożonych, amerykańscy producenci chipów od zeszłego tygodnia łącznie stracili na wartości rynkowej prawie 2 biliony USD, a aktywność finansowa związana z AI zwolniła. Najnowsze dane o inflacji w USA okazały się wyższe od oczekiwań, co skłoniło inwestorów do wybierania amerykańskich obligacji skarbowych jako bezpiecznej przystani.

Wielu uczestników rynku postrzega CoreWeave jako barometr presji finansowej wśród wysoko zadłużonych firm technologicznych. Sam Stovall, główny strateg inwestycyjny w CFRA Research, powiedział, że CoreWeave jest wskaźnikiem dla innych firm posiadających wysoką dźwignię, a inwestorzy obawiają się, że te firmy mogą wywołać kryzys zadłużenia. Steve Sosnick, główny analityk rynkowy Interactive Brokers, wskazał, że rynek zaczyna kwestionować tempo, efektywność i rentowność szybkiego rozwoju infrastruktury AI; jeżeli budowa centrów danych będzie bardziej umiarkowana, producenci sprzętu otrzymają mniej zamówień, gdyż klienci przestaną ścigać się w kupowaniu urządzeń i dokonywaniu kosztownych zakupów.

David Morrison, starszy analityk rynku w Trade Nation, zauważył, że wobec ogromnych długów obciążających infrastrukturę AI, wzrost kosztów pożyczek jest bardzo niekorzystną sytuacją. Rynek obawia się, że te koszty będą ograniczać przyszłe zyski, przy czym czas i skala tych zysków nadal pozostają niejasne; jednocześnie pojawiają się obawy dotyczące nadmiernych wydatków na moce produkcyjne, które w ostateczności mogą nigdy nie zostać wykorzystane.

Rong Ren Goh, menedżer portfela w Eastspring Investments, uważa, że wyprzedaż odzwierciedla ostrożne podejście inwestorów do bardziej podatnych na ryzyko ogniw ekosystemu AI. W miarę jak liderzy firm technologicznych opowiadają się za opóźnieniem rozwoju najnowocześniejszych modeli, rynek coraz częściej kwestionuje trwałość i ścieżkę popytu na moc obliczeniową. Te obawy są nasilone przez wyższe koszty finansowania, dodatkowo podnosząc próg inwestycji dla projektów AI o wysokim zapotrzebowaniu kapitałowym.

Jednak Parth Talsania, prezes Equisights Research, uważa, że to „zdarzenie stóp procentowych w przebraniu kredytowym”, napędzane wyższymi niż oczekiwano danymi CPI, a CoreWeave jest tylko najbardziej zadłużoną i długoterminową ekspozycją, a nie pierwszym dowodem na załamanie popytu na AI. Dodał, że firmy otrzymujące płatności gotówką są stosunkowo odporne, a ryzyko koncentruje się na tych, które zaciągają dług na zakup aktywów, których wartość zależy od cykli chipów poza ich kontrolą.

Bret Kenwell, amerykański analityk inwestycyjny eToro, stwierdził, że gwałtowny wzrost rentowności obligacji niewątpliwie niepokoi inwestorów, ale nie oznacza to jeszcze, że CoreWeave musi zbankrutować; zmusza to jednak inwestorów do ponownej oceny ekonomiki tego biznesu i bardziej szczegółowego porównania z konkurencją.