"Super byk" Yardeni obniża docelowy poziom S&P na koniec roku: zyski to nie problem, prawdziwym wyzwaniem jest wycena

Znana instytucja badawcza rynku, Yardeni Research, obniżyła docelowy poziom S&P 500 na koniec roku do 7900 punktów, uzasadniając to zwiększonym ryzykiem kompresji wycen, a nie pogorszeniem perspektyw zysków.

Utrzymujące się od połowy września nasilone nastroje ostrożności dodatkowo obniżają mnożniki wyceny akcji. Yardeni Research zaktualizowało roczny cel dla S&P 500 z wcześniejszych 8400 punktów (ten cel został wcześniej przesunięty na połowę 2027 roku) do 7900 punktów, a jednocześnie obniżyło docelowy mnożnik cena/zysk na koniec roku z 19,8 do 18,6.

Jednocześnie rynek stoi w obliczu nakładających się presji: wyższe od oczekiwań dane CPI za wrzesień zwiększyły oczekiwania na podwyżki stóp Fed w tym roku, zapał wokół transakcji AI wyraźnie osłabł, a akcje technologiczne doświadczyły masowej wyprzedaży. S&P 500 spadł w środę o 1,1% do poziomu 7718,94 punktu, indeks Nasdaq Composite i Russell 2000 spadły o 1,9%, a indeks Philadelphia Semiconductor (SOXX) runął o 4,5%.

Yardeni Research jednoznacznie wskazuje, że obecne zagrożenie dla rynku dotyczy wyceny, a nie zysków. Instytucja utrzymuje prognozę zysku na akcję S&P 500 na 2027 rok na poziomie 425 dolarów, co jest zbliżone do rynkowej średniej 423,08 dolarów, pokazując, że nadal pozostaje optymistyczna co do zysków firm i perspektyw gospodarczych oraz przewiduje, że przed 2029 rokiem nie wystąpi recesja.

Jednakże instytucja uważa, że ostrożne nastroje obecne od połowy września nie znikną szybko i będą dalej tłumić wskaźniki wyceny. Mając to na uwadze, obniżyła docelowy mnożnik cena/zysk na koniec roku z 19,8 do 18,6, co skutkuje spadkiem celu dla S&P 500 na koniec roku z 8400 punktów do 7900 punktów. „Nie martwimy się o zyski, a o wyceny akcji” – napisał Yardeni.

Dane o inflacji są kluczowym czynnikiem presji na rynek w tej fazie. Wrześniowy CPI wzrósł miesiąc do miesiąca o 0,6%, co stanowi największy miesięczny wzrost od marca tego roku, napędzany głównie przez gwałtowny wzrost cen energii o 9,3%. Bazowy CPI wzrósł o 0,3% miesiąc do miesiąca, a już 52% składowych CPI charakteryzuje się zannualizowanym tempem inflacji przekraczającym 3%.

Ceny dóbr trwałego użytku wzrosły o 0,9% m/m, przy czym ceny komputerów i elektroniki osiągnęły najwyższe tempo inflacji od trzech miesięcy; Yardeni przypisuje to popytowi na półprzewodniki napędzanemu przez AI.

Wyniki popularnych danych CPI szybko rozbudziły obawy rynku o podwyżki stóp przez Fed: prawdopodobieństwo podwyżki w październiku wzrosło z 21% do 36%, chwilowo osiągając nawet 45% w trakcie sesji; rynek przewiduje możliwe dwie podwyżki do końca roku. Pomimo tego Yardeni wskazuje, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA obecnie wykazuje oznaki stabilizacji, częściowo ze względu na to, że obligacje chronione przed inflacją (TIPS) nadal oferują atrakcyjną rzeczywistą stopę zwrotu bliską 2,90%.

Sektor technologiczny stał się epicentrum obecnej korekty. Yardeni Research podkreśla, że „handel AI staje się coraz bardziej chaotyczny, konkurencja rośnie, a narastają wątpliwości co do zwrotu z wielkich inwestycji w AI”. Indeks Philadelphia Semiconductor zanotował jednodniowy spadek o 4,5%, co wyraźnie pokazuje ponowną rewizję perspektyw dla inwestycji AI przez rynek.

Nowy dostawca infrastruktury chmurowej CoreWeave zanotował spadek kursu akcji o ok. 16%, a obawy rynku o jego zdolność do obsługi zobowiązań narastają, co dodatkowo pogłębiło negatywne nastroje w sektorze.

Patrząc w przyszłość, Yardeni Research wylicza szereg potencjalnych zagrożeń, w tym nasilający się konflikt polityczny po wyborach śródokresowych oraz możliwe pogorszenie sytuacji na Bliskim Wschodzie. „Oczekujemy, że nastroje ostrożności utrzymają się i będą nadal ograniczać mnożniki wyceny. Z tego powodu nadal zalecamy ostrożność” – przekazał Yardeni.

Niemniej instytucja dostrzega pewne optymistyczne sygnały, wskazując, że „okazji do zakupów przybywa” i uważa, że istnieje nadal szansa na odbicie S&P 500 do 7900 punktów do końca roku.