Kto pierwszy się przygotuje, ten skorzysta w obliczu inflacji! Globalne fundusze obligacji intensywnie kupują australijskie i niemieckie obligacje skarbowe, a Fed i Bank Anglii są określane jako „goniący”.

Z informacji Polskiego serwisu finansowego wynika, że kraje, które szybko zareagowały na tegoroczny wzrost inflacji, zdobywają uznanie wśród inwestorów obligacji; natomiast ci, którzy działali wolniej, mogą ostatecznie zapłacić wyższą cenę poprzez wyższe stopy procentowe. Jupiter Asset Management i Candriam oraz inne instytucje zarządzające funduszami kupują obligacje australijskie, obstawiając, że cztery podwyżki stóp od lutego oznaczają zbliżający się koniec tej rundy cyklu. UBS Asset Management i francuska Carmignac Gestion SA kupują niemieckie obligacje, licząc na to, że dzięki bardziej aktywnej polityce Europejskiego Banku Centralnego – który ma większą zdolność do kontrolowania presji inflacyjnej niż Fed i Bank of England – rentowności obligacji niemieckich spadną.

Logika jest następująca: banki centralne, które działały szybciej, zobaczą efekty wcześniej i dzięki temu ograniczą konieczność dalszych podwyżek. W przeciwieństwie do poprzedniej fali inflacji z lat 2021–2022 – kiedy najpierw zwlekały, a potem gwałtownie zacieśniały politykę – w tym roku działania są rozłożone w czasie. To stworzyło dla inwestorów możliwość obstawiania różnych ścieżek.

„W tym roku wszystko kręci się wokół inflacji i wiarygodności banków centralnych” – powiedział Mark Nash, zarządzający funduszami stałego dochodu w Jupiter Asset Management. „Ci, którzy obstawią właściwie, skorzystają.”

Przenoszenie skutków polityki monetarnej ma opóźnienie, dlatego zacieśnianie polityki przez Europejski Bank Centralny jeszcze całkowicie nie przeniknęło do gospodarki realnej, co wyjaśnia, dlaczego inflacja w Europie jest nadal wysoka. Przewodnicząca Reserve Bank of Australia, Michele Bullock, podkreśliła we wtorek, że podwyżki stóp mogą potrzebować od 12 do 18 miesięcy, aby w pełni zadziałać.

Stanowisko Europejskiego Banku Centralnego jest kluczowym powodem, dla którego Carmignac kupuje pięcioletnie niemieckie obligacje – preferując je ponad obligacje innych rozwiniętych krajów. W ostatnich miesiącach krzywa rentowności obligacji niemieckich stała się bardziej płaska niż w innych krajach, wyprzedzając innych członków G-10 i sygnalizując obniżenie oczekiwań inflacyjnych na przyszłość.

„Rozróżniam banki centralne, stawiając European Bank Centralny po jednej stronie, a Fed i Bank of Japan po drugiej” – mówi Guillaume Rigeade, współkierownik działu stałego dochodu francuskiego zarządzającego. „Europejski Bank Centralny w marcu i kwietniu jasno powiedział: ‚To jest szok inflacyjny’.”

Prezes Europejskiego Banku Centralnego, Christine Lagarde, powiedziała w tym tygodniu, że wzrost rentowności obligacji spowolni tempo wzrostu gospodarczego i w większym stopniu, niż przewidywano w zeszłym miesiącu, ograniczy wpływ wysokich kosztów energii na inflację – w zeszłym miesiącu bank przeprowadził drugą od czerwca podwyżkę stóp. Decydenci polityczni muszą przewidywać tego typu efekty z odpowiednim wyprzedzeniem, „bo kiedy już się pojawią, jest trochę za późno”.

Kevin Zhao z UBS Asset Management cały czas kupuje 30-letnie niemieckie obligacje oraz obligacje australijskie, wychodząc z założenia, że banki centralne, które wcześniej podniosły stopy, będą musiały mniej zacieśniać w przyszłości. Równocześnie obstawia spadek amerykańskich obligacji, przewidując, że gospodarka USA napędzana przez AI będzie wymagać dalszych podwyżek stóp przez Fed.

„Podczas szoków podażowych aktywny bank centralny działa na korzyść inwestorów obligacji, bo zmniejsza ryzyko wymknięcia się inflacji spod kontroli” – powiedział Kevin Zhao.

Po podwyżce stóp w tym tygodniu, Reserve Bank of Australia stał się pierwszym dużym bankiem centralnym, który podniósł stopy ponad szczyt z czasów pandemii. Po wypowiedzi Bullock, że cztery tegoroczne podwyżki powinny wystarczyć do opanowania inflacji, australijskie obligacje zyskały na wartości.

Nash z Jupiter Asset Management przeważył australijskie obligacje we wszystkich swoich funduszach stałego dochodu i w tym tygodniu zredukował pozycje typu płaska krzywa, przenosząc się na obligacje dwuletnie – po tym jak Reserve Bank of Australia zasugerował, że zbliża się zakończenie cyklu zacieśniania. Jest ostrożny wobec kupowania amerykańskich obligacji, sądząc że Fed będzie „wolniejszy” niż Australia czy Europa. Mimo to, wyprzedaż obligacji w tym miesiącu pchnęła rentowność dwuletnich obligacji USA do najwyższego poziomu od ponad dwóch lat, przez co Nash je kupił, uważając, że rynek za bardzo wycenia przyszłe podwyżki stóp.

Jamie Niven, starszy menedżer portfela stałego dochodu z Candriam, preferuje australijskie obligacje nad nowozelandzkimi i amerykańskimi. Ograniczył także ekspozycję na brytyjskie obligacje, uważając, że Bank of England, który jeszcze nie podniósł stóp, będzie musiał nadrobić zaległości.