Instytucja twierdzi, że ceny ropy i złota wykazują odwrotną korelację, podając prognozę różnicy cen złota sięgającą 1750 dolarów.

Wiadomości Forex, 30 września—— Banque Natixis opublikował raport dotyczący złota, w którym analityk Bernard Dahdah prognozuje trzy scenariusze dla ceny złota. W podstawowym scenariuszu cena złota na koniec roku może wynieść 4100 dolarów; jeśli konflikt w cieśninie Ormuz się zaostrzy, wyższe ceny ropy napędzą inflację, a cena złota może spaść nawet do 3500 dolarów; gdy sytuacja złagodnieje i inflacja spadnie, cena złota może przebić poziom 5250 dolarów. Obecnie ceny ropy i złota ponownie wykazują korelację odwrotną, ETF-y kupują przy spadkach, jednak oczekiwania dotyczące stóp procentowych obciążają złoto, a siła wsparcia ze strony banków centralnych pozostaje niepewna.

Międzynarodowe ceny złota w obliczu złożonych zmiennych makro są pełne niepewności, wzrost cen ropy, uporczywa inflacja oraz utrzymujące się wysokie stopy procentowe wywierają presję na rynek metali szlachetnych.

Banque Natixis w najnowszym raporcie o złocie wskazuje, że ewolucja sytuacji wokół cieśniny Ormuz stanie się kluczowym czynnikiem decydującym o kierunku cen złota; w zależności od scenariusza geopolitycznego perspektywy ceny złota będą znacząco rozbieżne. Analityk metali szlachetnych banku przedstawił trzy przewidywania scenariuszy, w których cena złota może osiągnąć minimum 3500 dolarów za uncję, a w najbardziej optymistycznym scenariuszu wzrosnąć powyżej 5250 dolarów za uncję.

Zmiany w otoczeniu makroekonomicznym: powrót korelacji negatywnej między ceną ropy a złotem

Analityk metali szlachetnych Banque Natixis, Bernard Dahdah, w najnowszym raporcie zrewidował swoją ocenę rynku złota, która wyraźnie różni się od prognoz z końca sierpnia. Pod koniec sierpnia Dahdah podwyższył prognozę ceny złota na koniec roku do 5000 dolarów za uncję; wówczas amerykańskie problemy z długiem i niestabilność rynku obligacji sprzyjały zakupom zabezpieczającym i wspierały wzrost cen złota. Obawy o trwałość fiskalną oraz oczekiwania związane z deprecjacją waluty pomagały złotu wytrzymać presję wynikającą z wysokich kosztów alternatywnych.

Jednak w ciągu ostatniego miesiąca otoczenie makroekonomiczne zmieniło się gwałtownie, a bank zaobserwował, że ceny ropy i złota ponownie wykazują korelację negatywną. Wzrost cen ropy podsyca obawy inflacyjne na rynku, zwiększając oczekiwania na podwyżki stóp procentowych przez Fed, podczas gdy złoto samo nie generuje odsetek; wzrost stóp podnosi koszt trzymania złota, co obniża jego cenę. Dahdah wskazuje, że ta korelacja pojawiła się już podczas konfliktu USA-Izrael z Iranem; po przełomie dyplomatycznym w czerwcu korelacja na krótko zniknęła, ale pod koniec sierpnia napięcie znów wzrosło – po sesji ONZ USA odrzuciły najnowszą propozycję Iranu, a negatywna korelacja cen znowu się nasiliła.

Równocześnie inwestorzy na rynku złota są bardzo wrażliwi na zmiany oczekiwań wobec polityki monetarnej Fed, a wykresy w raporcie pokazują, że gdy rosną oczekiwania na kolejne podwyżki stóp, ceny złota słabną. Wzrost rentowności amerykańskich obligacji oraz siła dolara nasilają presję spadkową na złoto; od końca sierpnia złoto ponownie wykazuje skorelowany ruch z 10-letnimi obligacjami USA, a w tym roku korelacja złota z indeksem dolara jest najbardziej stabilna.

Walka sił popytu i podaży: ETF-y i zakupy banków centralnych mogą wspierać, ale istnieje ryzyko zmian

Mimo spadków cen złota na rynku wciąż obecne są siły popytu. Banque Natixis zaobserwował, że nawet przy spadających cenach złota, wolumen fizycznych ETF-ów na złoto ciągle rośnie, a fundusze napływają podczas korekt ceny – taka rozbieżność między trendem cenowym a przepływem kapitału była w przeszłości rzadko spotykana. Dahdah zaznacza w raporcie, że niektórzy inwestorzy wykorzystują spadki do akumulacji ETF-ów na złoto, jednak ten strukturalny popyt nie wystarcza do zrównoważenia efektu rewizji wyceny wywołanego zmianami oczekiwań dotyczących stóp procentowych.

Zakupy złota przez banki centralne były wcześniej ważnym wsparciem cen złota – w środowisku wzrostu rentowności amerykańskich obligacji, banki centralne kupowały i stymulowały wzrost cen. Bank jednak wskazuje na ryzyko: jeśli ceny ropy utrzymają się na wysokich poziomach i dolar pozostanie mocny, banki centralne mogą przenieść uwagę na walkę z krajową inflacją oraz stabilizację kursów walut, spowalniając lub nawet zatrzymując zwiększanie rezerw złota, przez co siła wsparcia ze strony banków centralnych może osłabnąć.

Trzy scenariusze: geopolityka decyduje o finalnym kierunku cen złota

W podstawowym scenariuszu ceny złota pozostają pod presją przez resztę 2026 r.; rynek oczekuje, że Fed może podnieść stopy w grudniu, a cena złota na koniec roku może spaść do 4100 dolarów za uncję. Bank zakłada, że w 2027 r. Fed utrzymuje stopy bez zmian, de-dolarizacja postępuje, odbudowuje się popyt inwestorów, a banki centralne kontynuują zakupy – w takim układzie na koniec 2027 r. cena złota może wzrosnąć do 4750 dolarów za uncję.

W pesymistycznym scenariuszu eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie powoduje zakłócenia żeglugi w cieśninie Ormuz, ceny ropy dalej rosną, a inflacja pozostaje wysoka przez dłuższy czas – Fed musi utrzymać wysokie stopy przez dłużej. Jeżeli wiele banków centralnych przejdzie z netto zakupu złota do netto sprzedaży, wykorzystując rezerwy do obrony własnych walut, wówczas na skutek skumulowanych czynników negatywnych cena złota może spaść nawet do 3500 dolarów za uncję.

Optymistyczny scenariusz opiera się na złagodzeniu sytuacji w cieśninie Ormuz – ceny ropy gwałtownie spadają, inflacja szybko wygasa, Fed ma przestrzeń do zmiany polityki, kończąc cykl zaostrzeń. W takim scenariuszu ceny złota mają szansę utrzymać się powyżej 5250 dolarów za uncję.

Podsumowanie

Obecnie rynek złota znajduje się w kluczowym punkcie walki sił popytu i podaży, a oczekiwania względem stóp, siła dolara, ceny ropy i ryzyko geopolityczne wzajemnie się przeplatają. Prognozy scenariuszowe Banque Natixis jasno pokazują, że ryzyko geopolityczne w cieśninie Ormuz jest kluczowym czynnikiem wpływającym na ceny złota. W perspektywie krótkiej wysokie tempo inflacji podnosi oczekiwania na podwyżki stóp, więc presja na spadek cen złota nie zniknie szybko; jeśli jednak napięcia geopolityczne się zmniejszą, inflacja gwałtownie wyhamuje, a Fed zmieni politykę, złoto czeka silna fala wzrostów.

W kolejnych okresach ceny ropy, wypowiedzi przedstawicieli Fed oraz zmiany sytuacji na Bliskim Wschodzie będą nadal decydować o zmienności cen złota.


Miesięczny wykres spot złota, źródło: Yihuitong

Strefa czasowa UTC+8, 30 września, 11:32; złoto spot: 4177,84 USD/uncja