Niedobór pamięci masowej może potrwać do 2028 roku! UBS podnosi prognozy zysków dla Micron (MU.US), pozytywnie oceniając perspektywy HBM i dodatkowe skupy akcji

Według informacji z aplikacji Zhihui Finance, najnowszy raport analityczny UBS dotyczący Micron Technology (MU.US) prezentuje perspektywiczną analizę na IV kwartał roku finansowego 2026 (sierpień) oraz rok 2027. Kluczowa teza wskazuje na systematyczne poszerzanie się deficytu podaży i popytu w branży pamięci masowej, a uwaga rynku stopniowo przenosi się z krótkoterminowej dynamiki transakcji na perspektywę cykliczności i zwrotu z kapitału. UBS utrzymuje cenę docelową Micronu na poziomie 1 625 dolarów oraz podtrzymuje rekomendację „kupuj”. Wycena została skorygowana – założenie przyszłego NTM wskaźnika P/E zostało obniżone z 11x do 8x, opierając się na zysku na akcję z roku finansowego 2029, a umowy LTA zapewniają odporność rentowności firmy na zmiany cykliczne.

Prognozy wyników

Raport podniósł prognozę przychodów Micronu na IV kwartał roku finansowego 2026 do 52,4 miliarda dolarów (poprzednio 51,5 miliarda dolarów), a zysk na akcję do 32,50 dolarów (poprzednio 31,94 dolarów), co stanowi odpowiednio o 3,9% i 4,3% więcej niż prognozy rynkowe. Oba wskaźniki przekraczają wytyczne spółki, a wzrost rentowności wynika głównie z poprawy wyceny produktów. Szczegółowa analiza wskazuje, że segment DRAM wygeneruje przychody na poziomie 39,7 miliarda dolarów, HBM około 3,5 miliarda dolarów, a NAND 12,7 miliarda dolarów. Marża brutto za ten kwartał jest szacowana na 87,6%, o 160 punktów bazowych powyżej wyznaczonego poziomu 86%.

W kontekście kolejnego kwartału (listopad, pierwszy kwartał roku finansowego 2027) UBS przewiduje, że prognoza przychodów Micronu wyniesie 58–59 miliardów dolarów, a marża brutto wzrośnie o kolejne 100 punktów bazowych do 88,86%. Patrząc w dłuższej perspektywie, instytucja podnosi prognozy zysku na akcję odpowiednio do 184,19 dolarów (2027 r.), 274,97 dolarów (2028 r.) i 219,15 dolarów (2029 r., poprzednio: 184,89/265,65/165,37), znacznie przewyższając konsensus rynkowy. Marża brutto może osiągnąć szczyt na poziomie 91% w okresie od IV kwartału 2027 r. do I kwartału 2028 r.; marże brutto na lata finansowe 2026/2027/2028 to odpowiednio 85,6%/90,2%/89,5%.

HBM i struktura podaży branży

W obszarze HBM na rok finansowy 2027 prognozowana wielkość wysyłek typu bit to 11,72 miliarda Gb, co oznacza niewielką korektę w górę wobec wcześniejszych prognoz. Nowa generacja NVIDIA VR300 GPU zostanie wyposażona w pierwszej wersji w pamięć 384GB HBM4, z aktualizacją do 512GB HBM4E w trzecim kwartale 2027 r., poniżej wcześniejszych oczekiwań rynku na poziomie 768GB. Jednak ograniczona podaż HBM pozwoli na dystrybucję do większej liczby serwerów rackowych na poziomie gigawatów, co częściowo zrównoważy spadek. Dostawcy kontynuują podwyżki cen HBM i DDR – oczekuje się, że średnia cena HBM w roku finansowym 2027 wzrośnie rok do roku o ok. 76%, przy HBM4 w okolicach 30 dolarów/GB oraz HBM4E ok. 33 dolarów/GB.

Po stronie podaży udział pamięci DRAM w bitach produkowanych przez Yangtze Memory wzrośnie szacunkowo z 7% w 2025 r. do 9% w 2027 r., jednak ograniczenia związane z instalacjami, wydajnością i procesami technologicznymi powodują, że obawy rynku dotyczące ekspansji mocy produkcyjnych są przesadzone. Przynajmniej do końca II kwartału 2028 r. na rynku DRAM utrzymywać się będzie niedobór podaży względem popytu. Nowe moce produkcyjne Yangtze Memory koncentrują się głównie na DRAM, co może wydłużyć cykl wzrostu cen NAND. Długoterminowe kontrakty LTA ograniczają skalę krótkoterminowych wzrostów cen na rynku spot, ale stabilizują rentowność przedsiębiorstw.

Wydatki inwestycyjne i perspektywy skupu akcji

W roku finansowym 2027 nakłady inwestycyjne szacowane są na 51 miliardów dolarów, a wskaźnik kapitałochłonności utrzyma się na niskim poziomie dwucyfrowym. Na skutek restrykcji wynikających z „ustawy o chipach” obowiązujących w USA, zakaz skupu akcji przez Micron wygaśnie 9 grudnia 2026 r., a raport ocenia, że firma nie zapowie wcześniejszych działań w tym zakresie; spodziewane jest uruchomienie programu skupu w drugim kwartale roku finansowego 2027, początkowo na poziomie ok. 20 miliardów dolarów kwartalnie, z możliwością wzrostu do niemal 50 miliardów dolarów kwartalnie do końca roku finansowego 2027.

Wycena, rekomendacje i czynniki ryzyka

UBS utrzymuje cenę docelową Micronu na poziomie 1 625 dolarów oraz podtrzymuje rekomendację „kupuj”. Wycena została skorygowana – założenie przyszłego NTM wskaźnika P/E zostało obniżone z 11x do 8x, referencyjny jest tu zysk na akcję za rok finansowy 2029; umowy LTA budują odporność firmy na zmienność cykliczną zysków.

Na liście czynników ryzyka: silnie cykliczny charakter sektora pamięci masowych, pogorszenie sytuacji makroekonomicznej skutkujące spadkiem popytu, przecena ASP wyższa niż oczekiwano i wynikające z tego ryzyko spadków notowań; opóźnienia technologiczne mogą ograniczać tempo uwalniania podaży; z kolei przyspieszenie adopcji AI oraz podaż poniżej oczekiwań mogą stanowić czynnik wzrostowy.