Wyprzedaż amerykańskich obligacji skarbowych trwa! Największy amerykański ETF z ekspozycją na długoterminowe obligacje skarbowe spadł do najniższego poziomu od ponad 20 lat, tracąc połowę wartości względem szczytu z 2020 roku.

Według informacji przekazanych przez aplikację Zhihong Finance, amerykański rynek długoterminowych obligacji skarbowych pozostaje pod presją, a największy fundusz typu ETF śledzący długoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe spadł w środę do najniższego poziomu zamknięcia od czerwca 2004 roku. Pomimo silnych danych gospodarczych podsycających oczekiwania, że Fed będzie dalej zacieśniać politykę pieniężną, wieloletnia wyprzedaż na rynku długu nie wykazuje wyraźnych oznak wyhamowania.

iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT.US) należący do BlackRock spadł w środę o 1,6%, zamykając się na poziomie 80,46 USD, co stanowi najniższą cenę zamknięcia od czasu powstania tego funduszu. Najnowsze opublikowane dane wykazały, że aktywność gospodarcza w USA wciąż pozostaje silna, co doprowadziło do dalszego spadku cen amerykańskich obligacji skarbowych.

Od najwyższego poziomu w 2020 roku TLT stracił już łącznie ponad 50%. Po wybuchu pandemii COVID-19 w 2020 roku Fed znacznie obniżył stopy procentowe niemal do zera, aby wesprzeć gospodarkę, co spowodowało gwałtowny wzrost cen amerykańskich obligacji skarbowych i wysokie notowania TLT. Następnie, w miarę odwrócenia polityki pieniężnej, długoterminowe obligacje skarbowe weszły w fazę stałej korekty.

TLT powstał w 2002 roku i obecnie posiada aktywa rzędu około 45 miliardów USD. W ostatnich latach wielu inwestorów traktowało ten fundusz jako narzędzie do zakładania się na osiągnięcie przez rynek długu USA dołka oraz późniejszy spadek stóp procentowych, jednak trwałe podwyżki stóp, uporczywa inflacja oraz wzrost skali zadłużenia publicznego Stanów Zjednoczonych i związana z tym presja emisyjna ciągle wpływają na ceny długoterminowych obligacji skarbowych.

Todd Sohn, główny strateg ETF w Baird Strategas, stwierdził, że od 2020 roku rynek przeszedł ogromną zmianę instytucjonalną, a inwestorzy zdali sobie sprawę, że nawet jeśli w nazwie produktu znajduje się „obligacje skarbowe USA”, nie oznacza to niskiego poziomu ryzyka. Zaznaczył, że inwestorzy muszą rozumieć ryzyko stóp procentowych wynikające z długości trwania obligacji – TLT sam w sobie jest narzędziem o dużej zmienności.

Za najnowszą falą wyprzedaży na rynku długu stoi wzrost oczekiwań, że Fed będzie dalej zacieśniał politykę pieniężną w nadchodzących miesiącach. W ubiegłym tygodniu przedstawiciele Fed po raz pierwszy od 2023 roku podnieśli stopę overnight. Ostatnio zwrot w górę rentowności obligacji o krótkim terminie był szczególnie widoczny, lecz ponieważ obligacje długoterminowe są bardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych, wzrost stóp mocniej uderzył w TLT.

Wyniki amerykańskich długoterminowych obligacji skarbowych odzwierciedlają ogólne trudności, przed jakimi stoją obecnie inwestorzy na rynku instrumentów o stałym dochodzie. Rosnące stopy procentowe i inflacja obniżają realną wartość przyszłych przepływów pieniężnych z takich aktywów, powodując spadek cen obligacji i wzrost rentowności, a im dłuższy termin wykupu obligacji, tym większa presja cenowa.

Niemniej długoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe wciąż wypłacają kupony odsetkowe, co w pewnym stopniu łagodzi straty wynikające ze spadku cen obligacji. Po uwzględnieniu przychodów z dywidend TLT od początku roku wypracował całkowitą stopę zwrotu na poziomie -4,8%, co jest wynikiem lepszym niż spadek ceny jednostki funduszu o 7,7% w tym samym okresie.

Mimo to wyniki TLT wyraźnie odstają od funduszy opartych na krótszych terminach wykupu amerykańskich obligacji skarbowych. Od początku roku ETF BlackRock śledzący amerykańskie obligacje skarbowe o terminie 7-10 lat osiągnął całkowitą stopę zwrotu na poziomie -3,7%, podczas gdy produkty inwestujące w obligacje skarbowe o terminie 0-3 miesięcy odnotowały dodatnią całkowitą stopę zwrotu na poziomie 2,6%, co podkreśla różnice w wynikach obligacji o różnej duracji w obecnych warunkach wysokich stóp procentowych.

Eric Balchunas, analityk ETF w Bloomberg Industry Research, określił TLT mianem „wyjątkowo destrukcyjnej” transakcji na rynku obligacji, podkreślając ogromne ryzyko związane z zakładaniem się na odbicie długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych. Balchunas powiedział: „Zakładanie się na TLT nie jest łatwe, to bardzo trudna transakcja.”