Koniec AI to energia elektryczna, a za energią elektryczną stoi miedź! "Wielki Niedźwiedź" stawia na niedobór zasobów w tle szaleństwa mocy obliczeniowej AI

Według aplikacji Strefa Finansów, Michael Burry, znany z przydomka „Wielki Niedźwiedź”, wciąż trzyma się z dala od nadmiernie zatłoczonych i lewarowanych transakcji tematycznych związanych z AI oraz inwestycji w moc obliczeniową. Zamiast tego szuka wartości w innych obszarach, rozwijając pozycje w globalnie rozpoznawalnej firmie wydobywczej Ero, QXO pod przewodnictwem Brada Jacobsa oraz trzech akcjach aktywów skoncentrowanych na konsumpcji domowej, detalicznym handlu spożywczym i opiece nad zwierzętami, które są znacząco niedowartościowane.

Michael Burry od dawna podchodzi sceptycznie do ekspansji mocy obliczeniowej związanej z AI oraz do fali inwestycji infrastrukturalnych w AI, dlatego najnowsza pozycja „Wielkiego Niedźwiedzia” i jego inwestycje są warte uwagi szczególnie dla detalicznych inwestorów. Burry oddzielnie wycenia „wartość wyceny i jakości zysków firm AI” oraz „popyt na fizyczne zakupy generowany przez budowę AI”: osobno ocenia wartość inwestycyjną dominowanych przez moc obliczeniową ogniw infrastruktury AI oraz zapotrzebowanie na surowce generowane przez rozwój AI — konsekwentnie kwestionuje zwrot z inwestycji w pewne akcje AI, jednocześnie pozytywnie oceniając długoterminowe zapotrzebowanie na miedź, potrzebną przy rozbudowie centrów danych, sieci energetycznych i systemów dystrybucji energii.

Sceptycyzm Burry’ego wobec globalnej fali inwestycji w moc obliczeniową AI skupia się głównie na ekstremalnych wycenach na rynku akcji związanych z AI, zwrocie z wydatków inwestycyjnych, amortyzacji urządzeń i relacji między przyszłymi zobowiązaniami płatniczymi. W ujawnionych 9 września zmianach portfela Burry ograniczył ryzyko, sprzedając opcje put na Nvidia i Palantir wygasające w grudniu 2026 roku, nie przedłużając ich, jednak zachował pozycje krótkie na akcje obu tych firm, a także opcje put na Palantir i QQQ ETF wygasające w 2027 roku (QQQ monitoruje Nasdaq 100, postrzegany jako barometr AI i akcji technologicznych); jego trzy największe krótkie pozycje to Oracle, Palantir i lider „nowej chmury AI” Nebius.

19 września dodatkowo rozszerzył swoją uwagę na Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft i Oracle, szacując, że pięć firm posiada zobowiązania poza bilansem — w formie niewykorzystanych najemów, zakupów, gwarancji — przekraczające niewiarygodne 3 biliony dolarów. Martwi się o „katastroficzną i poważną niewspółmierność” między długoterminowymi wydatkami stałymi a szybko ewoluującym sprzętem AI i wciąż nieosiągniętymi zwrotami biznesowymi, ostrzegając: „Kiedy muzyka przestanie grać, te zobowiązania poza bilansem bardzo szybko zmienią się w realne długi.” Te najnowsze wydarzenia rynkowe i informacje publiczne podkreślają, że Burry wciąż podtrzymuje negatywny pogląd wobec liderów łańcucha przemysłowego mocy obliczeniowej AI, jednocześnie aktywnie modyfikując narzędzia krótkiej sprzedaży i terminy pozycji.

Z dala od euforii AI, poszukując niedocenionej wartości—Burry ignoruje „entuzjazm” wokół AI, dostrzegając szanse w miedzi, QXO i trzech innych spółkach

Choć trzyma się z dala od nadmiernie lewarowanych, zatłoczonych akcji popularnych firm związanych z mocą obliczeniową AI, Burry dokonuje pośredniego zakładu na AI poprzez ERO, twierdząc, że rozbudowa centrów danych znacząco zwiększy popyt na miedź, a uruchomienie nowej kopalni trwa nawet 18 lat.

„W pokoju jest tłok, dziś akcje powiązane z AI dalej rosną, ale praktycznie nie przejmuję się tym ‘entuzjazmem’” — napisał inwestor „Wielki Niedźwiedź” w artykule subskrypcyjnym na Substack.

Burry wymienia pięć firm: Ero Copper (ERO.US), QXO (QXO.US), Temple & Webster, Sprouts Farmers Market (SFM.US) oraz Zoetis (ZTS.US). Informuje także o posiadaniu zwykłych akcji QXO oraz przymusowo konwertowalnych akcji uprzywilejowanych tej spółki.

Burry pośrednio zakłada się na AI poprzez Ero, firmę skoncentrowaną na brazylijskich operacjach wydobycia miedzi i złota. „Wszyscy ci ludzie w pokoju będą potrzebować dużo miedzi”, mówi.

Kontrakt na miedź COMEX w poniedziałek zakończył się ceną 6,6865 USD za funt, o około 2% niższą niż rekord z 9 września. Wobec zakłóceń produkcyjnych w kopalniach, niskich zapasów w Chinach oraz uzupełnienia przed tamtejszym świętem narodowym, cena miedzi na LME wzrosła w tym roku o 19%, a w ostatnich 12 miesiącach o 46%. Tegoroczny wzrost przekroczył zyski SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US), Invesco QQQ Trust (QQQ.US) oraz SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA.US), których zwroty wyniosły odpowiednio około 13%, 18% i 9%.

Burry przyznaje, że obecny wzrost odzwierciedla tymczasowe słabości podaży. Jego długoterminowa strategia opiera się na poważnej niewspółmierności między popytem na miedź a czasem potrzebnym na rozwój nowych kopalni. Cytuje głównego ekonomistę Apollo, Torstena Sloka, wskazując, że liczba dużych odkryć złóż miedzi (zawierających minimum 500 tys. ton) spadła z poziomów dwucyfrowych rocznie w latach 90. i pierwszej dekadzie XXI wieku do zaledwie jednego–dwóch rocznie w ostatnich latach; w 2025 roku nie przewidziano żadnych takich odkryć.

Wdrożenie nowej kopalni trwa aż 18 lat, podczas gdy zapotrzebowanie na miedź w centrach danych AI może powstać w ciągu dwóch–trzech lat. S&P Global przewiduje, że globalne zużycie miedzi wzrośnie z 28 mln ton w 2025 roku po 42 mln ton w 2040 roku.

Burry uważa, że Ero to producent miedzi o wyższych kosztach, który przy utrzymaniu wysokich cen może znacząco powiększyć marże. „Akcje zwykłe Ero są dokładnie tym, czego szukam” — napisał w artykule subskrypcyjnym, określając tę pozycję jako średniej wielkości.

Ero utrzymuje prognozę produkcji na 2026 rok bez zmian: 67,5–77,5 tys. ton, koszt gotówkowy C1 2,15–2,35 USD za funt. Burry chwali także zespół zarządzający, który przejął kierownictwo na początku 2025 roku, za wywiązanie się z „trzech dość trudnych obietnic” i dodaje, że dokładna analiza księgowości firmy „nie ujawniła żadnych problemów”.

Pomimo podwojenia wartości akcji ERO w ciągu ostatniego roku, Burry wciąż uważa, że w porównaniu z większymi firmami wydobywczymi wycena Ero jest znacząco niższa. Na Stocktwits w ostatnim tygodniu sentyment inwestorów indywidualnych wobec ERO wahał się między „neutralnym” a „niedźwiedzim”; liczba postów się podwoiła, a liczba obserwujących akcje wzrosła o 5% w ciągu miesiąca, co pokazuje rosnące zainteresowanie inwestorów detalicznych.

Burry deklaruje także wsparcie dla strategii Brada Jacobsa w zakresie konsolidacji rynku QXO. Posiada zwykłe akcje QXO oraz uprzywilejowane B-serii z obowiązkiem konwersji i dywidendą 5,5%. „Cena akcji mocno spadła, widzę szansę na zaangażowanie się”, mówi.

QXO pod kierownictwem Brada Jacobsa, założyciela United Rentals i XPO, konsoliduje rozproszony rynek dystrybucji materiałów budowlanych poprzez ciągłe przejęcia. Burry uważa, że powiększenie skali i solidne wdrożenie mogą prowadzić do ponownej wyceny akcji, mimo iż akcje pozostają pod wpływem „zaburzeń na rynku mieszkaniowym i stóp procentowych, nie wspominając o cenach diesla”.

Burry preferuje akcje uprzywilejowane QXO, podkreślając 7,4% bieżącą rentowność dywidendy i jej charakter kumulacyjny. Jeśli nie zostaną konwertowane wcześniej, papiery te automatycznie zmienią się w akcje zwykłe, a transakcja zostanie rozliczona około 15 maja 2028 roku. „Zarówno akcje zwykłe, jak i uprzywilejowane są atrakcyjne, ale wolę ochronę dywidendy”, stwierdza.

Na Stocktwits sentyment inwestorów indywidualnych wobec QXO w ciągu tygodnia wzrósł z „byczego” do „ultra byczego”, jednocześnie liczba miesięcznych postów wzrosła o 467%, a liczba obserwujących zwiększyła się o 4%.

Burry zwiększył udział w australijskim internetowym sklepie meblowym Temple & Webster, notowanym na rynku OTC pod symbolem TPLWF, określając tę pozycję jako „dość dużą”. Wobec obaw o rynek mieszkaniowy i konsumpcję, kurs akcji spadł o około 82% w ciągu roku. W roku finansowym 2026 przychody wzrosły o 11% do 665 mln AUD, przy czym zysk netto spadł o 62% do 4,3 mln AUD. Burry deklaruje, że wkrótce przedstawi pełną argumentację inwestycyjną.

Inwestor koncentrujący się na krótkiej sprzedaży „nieznacznie zwiększył” także udział w Sprouts Farmers Market oraz Zoetis, zamykając tę fazę zakupów. Akcje Sprouts spadły o około 43% w ostatnim roku, podczas gdy Zoetis zostało mocno dotknięte przez słaby popyt na produkty dla zwierząt towarzyszących oraz obniżenie prognozy wyników, tracąc połowę wartości. Burry zauważa, że Zoetis „zawsze mi się podobało”, lecz obecnie jest „skrajnie nielubiane przez rynek”, nie korzysta z pandemicznych impulsów ani AI, a obecnie brakuje mu jakiejkolwiek „popularności” rynkowej.

Na Stocktwits w ostatnim tygodniu sentyment inwestorów wobec Zoetis pozostaje „niedźwiedzi”, liczba postów spadła o 75%, jednak liczba obserwujących wzrosła o 9% w ciągu miesiąca. W międzyczasie sentyment wobec Sprouts poprawił się z „niedźwiedziego” z dnia poprzedniego do „neutralnego”, wciąż niższego niż poziom „byczy” sprzed tygodnia; liczba postów zmniejszyła się o 67%, obserwujących pozostaje praktycznie bez zmian (wzrost o zaledwie 0,1% w miesiącu).

Mapa kontrarian Burry’ego: negatywna ocena wyceny AI, ale AI kończy się na energii — a za energią stoi miedź

Michael Burry, znany jako „Wielki Niedźwiedź”, kwestionując wycenę i jakości zysków popularnych akcji związanych z mocą obliczeniową AI, pozytywnie ocenia popyt na rozbudowę centrów danych AI, sieci i systemów dystrybucji energii. Wzrost zapotrzebowania na miedź wynikający z rozbudowy sieci energetycznych i dystrybucji jest jego zdaniem szansą inwestycyjną.

Kluczową przesłanką Burry’ego jest wolna reakcja podaży: uruchomienie nowej kopalni miedzi trwa około 18 lat, podczas gdy centrum danych AI może powstać w dwa–trzy lata, co powoduje wyraźną różnicę czasową między nowym popytem a podażą z kopalni. S&P Global przewiduje, że globalne zapotrzebowanie na miedź wzrośnie z 28 mln ton w 2025 roku do 42 mln ton w 2040 roku — o około 50% — z udziałem AI, elektryfikacji i innych czynników gospodarczych. Inwestując w miedź, Burry szuka aktywów, w których popyt inwestycyjny można zrealizować, a podaż tylko powoli rośnie.

Jeśli chodzi o Ero Copper, zakłada elastyczność zysków dzięki wyższej cenie miedzi oraz poprawie zarządzania. Spółka potwierdziła prognozę produkcji miedzi na 2026 rok w przedziale 67,5–77,5 tys. ton, przy kosztach gotówkowych C1 2,15–2,35 USD za funt oraz przewiduje wyższy wolumen produkcji i spadek kosztów w drugiej połowie roku dzięki poprawie operacji.

Zgodnie z najnowszą oceną Burry’ego Ero wciąż jest niedowartościowana względem dużych firm wydobywczych; wyższe koszty oznaczają mniejszą początkową marżę, lecz przy kontrolowanych kosztach i wolumenach wzrost cen miedzi może znacząco zwiększyć zyski. Realizacja obietnic operacyjnych przez zespół zarządzający wzmacnia tę elastyczność na poziomie spółki. Są to trzy czynniki: podaż–popyt surowca, poprawa operacyjna, niedowartościowanie.

Firmy wydobywcze posiadające działające złoża, projekty ekspansji i stabilne sieci dostaw mogą liczyć na trwałe wsparcie popytu w erze rozwoju AI. Wraz ze wzrostem liczby zadań, agentów AI i usług online, rośnie zapotrzebowanie na moc obliczeniową, co przekłada się na pojemność serwerów, zasilanie i budowę infrastruktury energetycznej.

Według najnowszych szacunków IEA (Międzynarodowa Agencja Energetyczna), zużycie energii przez światowe centra danych wzrośnie z 485 TWh w 2025 roku do 950 TWh w 2030 roku — niemal dwukrotnie. Miedź jest stosowana w kablach energetycznych, uzwojeniach transformatorów, urządzeniach dystrybucji oraz szynie zbiorczej w szafach rackowych; jej przewodność pomaga ograniczać straty rezystancyjne w urządzeniach dużej mocy. Do szybkich, krótkodystansowych połączeń w szafach rackowych stosowane są kable miedziane i odpowiednie komponenty, np. Nvidia GB200 NVL72 wykorzystuje miedziane skrzynki do wewnętrznych połączeń w racku.

Infrastruktura zasilania jest głównym źródłem zapotrzebowania na miedź, natomiast szybkie połączenia miedziane przynoszą wartość technologiczną AI w postaci sygnałów, wewnętrznych szybkich złącz i kabli centrów danych. Dłuższe połączenia coraz częściej korzystają z technologii optycznych i CPO. Po stronie firm wydobywczych zysk pochodzi z niedoboru surowca, ilości sprzedaży i cen miedzi; firmy handlowe zarabiają na logistyce, finansowaniu i zarządzaniu spreadami, a producenci kabli czerpią wartość z ulepszania produktów.

Pozostałe cztery spółki odzwierciedlają logikę naprawy wartości i alokacji kapitału. Atrakcyjność QXO wynika z doświadczenia Brada Jacobsa w konsolidacji rozproszonego rynku materiałów budowlanych i potencjału poprawy efektywności oraz ponownej wyceny. Burry posiada zarówno akcje zwykłe, jak i uprzywilejowane z serii B, z 5,5% obligatoryjną dywidendą (na dzień wyceny dającą 7,4% rentowności). Temple & Webster, Sprouts Farmers Market i Zoetis reprezentują odpowiednio sektor mebli domowych, detaliczny handel żywnością i opiekę nad zwierzętami.