Altman może poczekać, SoftBank nie: OpenAI nie będzie notowany w tym roku, niedobór 20 miliardów dolarów ujawnia kredytową słabość SoftBank.
OpenAI opóźniło wejście na giełdę, co spowodowało problemy z płynnością finansową największego zewnętrznego akcjonariusza, SoftBank. SoftBank w tym tygodniu udał się na roadshow do Nowego Jorku, planuje wyemitować obligacje o wartości od 100 do 200 miliardów dolarów, aby spłacić wcześniej zaciągnięty mostowy kredyt w wysokości 40 miliardów dolarów na dodatkowe inwestycje w OpenAI. Według szacunków Bloomberg, luka finansowa SoftBanku wynosi co najmniej 20 miliardów dolarów, a obecna rentowność jego obligacji dolarowych przekroczyła 8,5%, z wyceną bliską poziomu śmieciowego.
OpenAI odłożył decyzję o debiucie giełdowym w tym roku, tym samym kierując największego zewnętrznego udziałowca SoftBank w światła reflektorów rynku kredytowego – Altman może czekać, Masayoshi Son nie może.
Wall Street Gazeta wspomina, że 13 września Sam Altman w wywiadzie dla „Fortune” jasno oświadczył, iż mimo że OpenAI złożył w czerwcu tajną aplikację IPO, w tym roku nie pojawi się na giełdzie, koncentrując się na rozwiązywaniu problemów związanych z bezpieczeństwem AI.
Ta wypowiedź pogłębiła problem płynności SoftBanku. W tym tygodniu kierownictwo SoftBank spotyka się z inwestorami w Nowym Jorku, planując emisję obligacji o wartości od 10 do 20 miliardów dolarów.
W poniedziałek akcje SoftBank w Tokio spadły prawie o 11%, natomiast swap kredytowy (CDS) osiągnął najwyższy poziom od marca.
Według szacunków Bloomberg SoftBank stoi przed co najmniej 20-miliardową luką finansową, a środki z emisji obligacji mają być wykorzystane na spłatę wcześniejszego kredytu pomostowego w wysokości 40 miliardów dolarów, zaciągniętego na kolejne inwestycje w OpenAI. Jak zapełnić tę lukę, to największe wyzwanie Masayoshi Sona.
Rozczarowanie IPO, rosnąca presja na finansowanie
IPO OpenAI było kluczowym punktem wyjścia ze strategii inwestycyjnej SoftBanku.
Rynek wcześniej oczekiwał, iż OpenAI zakończy debiut giełdowy najwcześniej we wrześniu, z wyceną przekraczającą 1 bilion dolarów, natomiast SoftBank zainwestował łącznie około 64,6 miliarda dolarów, posiadając około 13% udziałów, a najnowsza runda finansowania wyceniała OpenAI na 852 miliardy dolarów.
Wypowiedź Altmana rozbiła te oczekiwania, SoftBank nie jest w stanie szybko zrealizować swoich aktywów, co dla inwestorów kredytowych jest wyraźnym sygnałem ryzyka.
Według szacunków Bloomberg Intelligence, pomimo że SoftBank pozyskał 10 miliardów dolarów dzięki pożyczkom zabezpieczonym udziałami w OpenAI oraz zebrał 6,3 miliarda dolarów poprzez obligacje detaliczne denominowane w jenach, nadal ma co najmniej 20-miliardową lukę finansową.
Jeśli Masayoshi Son dalej zwiększy inwestycje w centra danych w USA, rzeczywiste zapotrzebowanie na środki będzie jeszcze wyższe.
Struktura bilansu SoftBanku również niepokoi inwestorów kredytowych. Portfel inwestycji jest silnie skoncentrowany, tylko dwie aktywa – Arm Holdings i OpenAI – stanowią około 75% całkowitej wartości aktywów.
Co istotniejsze, Masayoshi Son kupił udziały OpenAI na kredyt, a regularne przepływy gotówkowe SoftBanku, takie jak dywidendy z japońskiej spółki telekomunikacyjnej, są zdecydowanie niewystarczające, żeby pokryć obsługę zadłużenia.
Koniec ery arbitrażu jena, tanie finansowanie przechodzi do przeszłości
Strategia arbitrażu na różnicach stóp procentowych jena, która napędzała inwestycje Masayoshi Sona przez dekady, zaczyna zawodzić.
Około połowa zadłużenia SoftBanku jest denominowana w jenach, podczas gdy niemal wszystkie aktywa kapitałowe mają wycenę w dolarach.
Wraz ze wzrostem rentowności 10-letnich japońskich obligacji do około 3% oraz przewidywaną kolejną podwyżką stóp przez Bank Japonii w tym tygodniu, tanie finansowanie krajowe, na którym opierał się Son, przestało być łatwo dostępne.
SoftBank zwrócił się więc do amerykańskich inwestorów instytucjonalnych – to bezpośredni efekt tej zmiany.
Handlowcy już wyczuli okazję, obstawiając, że SoftBank będzie musiał zaoferować korzystniejsze warunki, by złagodzić problem płynności. Notowania obecnych obligacji dolarowych SoftBanku są bliższe papierom o ratingu B, znacznie poniżej ratingu BB+ przyznanego przez Fitch.
Rentowność pięcioletnich papierów wyemitowanych w kwietniu przekroczyła już 8,5%, dorównując obligacjom np. Core Scientific – amerykańskich deweloperów centrów danych o ratingu śmieciowym.
Wszystko na jedną kartę czy strategiczny hazard? Rynek nieufnie podchodzi do koncentracji ryzyka
Nadmierne zaangażowanie Masayoshi Sona w OpenAI rodzi wątpliwości rynku. Jego pierwszy inwestycja w wysokości 34,6 miliarda dolarów miała miejsce przy wycenie OpenAI na ok. 260 miliardów dolarów i przyniosła już znaczne zyski.
Tymczasem w tym roku ponownie zwiększył udział o 30 miliardów dolarów, wchodząc przy znacznie wyższej wycenie i dodatkowo obciążając bilans firmy.
Ta strategia mocno kontrastuje z działaniami innych branżowych gigantów, takich jak Nvidia – ci wybierają dywersyfikację i inwestują w wielu konkurujących ze sobą twórców dużych modeli językowych, podczas gdy Son koncentruje się na jednym podmiocie.
Zwolennicy mogą uznać to za kolejną odsłonę typowej filozofii „stawiania wszystkiego na jedną kartę”, która wyniosła Sona na szczyt listy najbogatszych Japończyków.
Jednak inwestorzy rynku kredytowego zdecydowanie nie mają takiej skłonności do ryzyka. Znacznie bardziej liczy się dla nich ryzyko koncentracji aktywów i luka finansowa, dlatego wymuszają na Sonie wyższe premie za wiarę w swoją strategię.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
W momencie, gdy Anthropic przedstawia teorię „spowolnienia AI”, komercjalizacja AI przyspiesza! Od opracowywania modeli po doradców finansowych, przyspieszając realizację korzyści z inteligentnych agentów AI.
Anthropic jednocześnie prowadzi działania na rzecz zarządzania ryzykiem związanym z zaawansowaną sztuczną inteligencją oraz komercjalizuje jej zastosowanie w przedsiębiorstwach, konkurując o monetyzację AI z takimi mocnymi rywalami jak OpenAI.
Podczas gdy akcje chipów gwałtownie spadają, cały sektor „oprogramowania do cyberbezpieczeństwa” notuje wzrosty, CrowdStrike i Palo Alto Networks osiągają nowe maksima
CrowdStrike wzrósł o 13,8% w ciągu jednego dnia, osiągając nowy historyczny rekord, a Palo Alto Networks poszybował o 13%. ETF na oprogramowanie w jeden dzień przewyższył ETF na półprzewodniki o ponad 10 punktów procentowych, ustanawiając największą różnicę w historii. Analitycy uważają, że niezależnie od tempa rozwoju AI, zapotrzebowanie na bezpieczeństwo będzie tylko rosło, a kapitał przyspiesza rotację z sprzętu obliczeniowego do oprogramowania bezpieczeństwa. Przodować będą takie obszary jak zarządzanie tożsamością czy zarządzanie danymi.
Spotkanie odroczone, cena złota szybko spadła
Ceny krypto
Więcej
