Kolejny bilion dolarów jest bardziej godny uwagi dla inwestorów w złoto niż następne 25 punktów bazowych

Złoto kontynuowało spadki w zeszłym tygodniu, rynek przygotowuje się na decyzję Fed dotyczącą stóp procentowych w tym tygodniu.Jednak część analityków uważa, że utrzymanie ceny złota powyżej 4300 dolarów oznacza, że presja wywierana przez podwyżki stóp procentowych na złoto słabnie.

Opublikowany w piątek niespodziewanie wysoki wskaźnik CPI w USA za sierpień stał się ważnym punktem odniesienia dla rynku w ocenie, czy Fed podwyższy stopy procentowe w tym tygodniu. Niektórzy ekonomiści nawet określają te dane mianem „ostatniego gwoździa do trumny” wspierającego podwyżki stóp.

Chris Zaccarelli, dyrektor inwestycyjny Northlight Asset Management, w komentarzu dla Kitco News stwierdził, że decyzja Fed o podwyżce stóp procentowych w tym tygodniu wciąż nie jest w pełni przesądzona, jednak bank centralny ma już trudność z uzasadnieniem pozostawienia stóp bez zmian. Narzędzie CME FedWatch pokazuje, że rynek obecnie szacuje prawdopodobieństwo podwyżki na prawie 90%.

Przestrzeń dla podwyżek ograniczona przez sytuację fiskalną

Sytuacja fiskalna USA staje się kolejną ważną osią zainteresowania rynku złota. Analitycy wskazują, że rosnące zadłużenie rządu zaczyna wpływać na rynek obligacji, rentowności amerykańskich obligacji są na trzyletnich szczytach i zbliżają się do 5%.

W czwartek Departament Skarbu USA kupił obligacje długoterminowe o wartości ponad 5 miliardów dolarów, ale rentowności na długim końcu nie spadły. Rentowność 10-letnich obligacji USA zakończyła tydzień na poziomie 4,97%, co jest trzyletnim rekordem. Wielu analityków spodziewa się, że przekroczenie 5% to tylko kwestia czasu.

Ta rozczarowująca rewizyta na rynku obligacji miała miejsce, gdy dług publiczny USA przekroczył 40 bilionów dolarów. Obecnie rząd na same odsetki od długu wydaje ponad 1 bilion dolarów rocznie.

Jeff Sarti, dyrektor generalny Morton Wealth, powiedział w Kitco News: „W obecnym środowisku fiskalnym Fed nie ma zbyt wiele przestrzeni do agresywnych podwyżek stóp procentowych.”

„Fed może próbować walczyć, ale biorąc pod uwagę naszą sytuację fiskalną, pole do podwyżek jest ograniczone, więc inflacja prawdopodobnie pozostanie na wysokim poziomie” - powiedział Sarti. Według niego „większym problemem jest stale pogarszająca się sytuacja fiskalna, a rynek obligacji wysyła głośny i jasny sygnał.”

Dzień przed rozpoczęciem skupu obligacji przez Departament Skarbu, prezydent USA Trump obiecał, że jeśli Republikanie wygrają wybory połówkowe i zachowają kontrolę nad Senatem, każdy dorosły obywatel USA otrzyma 5000 dolarów. Obietnica ta oznaczałaby wzrost zadłużenia USA o kolejny ponad 1 bilion dolarów.

W związku z tym rynek stoi nie tylko przed pytaniem o kolejną podwyżkę, lecz również o to, jak wysokie realnie mogą być stopy procentowe w kontekście rosnących wydatków fiskalnych USA.

Wsparcie dla złota wynika z długu i przepływów kapitałowych

Naeem Aslam, dyrektor inwestycyjny Zaye Capital Markets, uważa, że w miarę jak wiarygodność Fed jest wystawiona na próbę, złoto wciąż uzyskuje solidne wsparcie.

W zeszłym miesiącu, podczas dorocznego seminarium banków centralnych w Jackson Hole, Wyoming, przewodniczący Fed, Kevin Warsh, ponownie podkreślił, że skupia się i dąży do utrzymania stabilności cen, a także przywrócenia inflacji do celu banku centralnego.

Według Aslama: „Zasadniczo, jeśli Fed podwyższy stopy, rentowność obligacji USA wciąż nie będzie satysfakcjonująca; jeśli nie podwyższy, to pod znakiem zapytania stanie ich wiarygodność.” W jego ocenie: „Tak więc obecnie granie na wzrost ceny złota to właśnie jest gra.”

Ryan McKay, szef strategii surowcowej w TD Securities, stwierdził w piątek w swoim raporcie, że przed ogłoszeniem decyzji Fed o polityce monetarnej ryzyko krótkoterminowych spadków złota rośnie, ale przestrzeń do korekty jest ograniczona.

McKay uważa, że silne dane ekonomiczne i jastrzębi Fed mogą prowadzić do względnie umiarkowanej krótkoterminowej wyprzedaży przez systematyczne fundusze, ale ponowny wzrost tematu deprecjacji dolara, utrzymanie wysokiego poziomu zakupów złota przez banki centralne i ponowne kumulowanie ETF zapewnią solidne wsparcie dla długoterminowych przepływów kapitałowych.

„Każdy krótkoterminowy spadek żółtego metalu powinien być coraz bardziej traktowany jako potencjalna okazja do zakupu,” powiedział McKay.

Ryan McIntyre, prezes Sprott Inc., nie jest pewien, czy Fed faktycznie podwyższy stopy procentowe w tym tygodniu. Uważa, że Fed może pozostać neutralny, ponieważ większość inflacji wynika z nieustającej wojny z Iranem, która podnosi ceny energii.

Nawet jeśli Fed ostatecznie podwyższy stopy procentowe, McIntyre uważa, że rynek złota już ten scenariusz wkalkulował. Zauważa, że przy cenie złota poniżej 4400 dolarów, podwyżka o 25 punktów bazowych jest już w dużej mierze uwzględniona w kursie.

„Wszystko, co zrobią, w szerszej perspektywie nie będzie miało większego znaczenia,” powiedział McIntyre. „Czy rzeczy przyspieszą, czy zwolnią, ale ostateczny efekt pozostanie taki sam: ryzyko długu państwowego będzie nadal rosło.”

Decyzje banków centralnych Japonii, USA i UK kolejno na agendzie

Po zakończeniu spotkania Fed, Bank Anglii ogłosi swoją decyzję w sprawie stóp procentowych w czwartek. Rynek spodziewa się, że stopy pozostaną na poziomie 3,75% bez zmian.

Jeszcze przed końcem tego tygodnia Bank Japonii ogłosi swoją decyzję w sprawie polityki monetarnej, rynek oczekuje podwyżki o 25 punktów bazowych. Główny strateg techniczny LPL Financial, Adam Turnquist, stwierdził w ostatnim raporcie, że wzrost stóp w Japonii może wywrzeć szerszy wpływ na gospodarkę światową.

Turnquist jednocześnie zaleca inwestorom obserwować osłabienie kursu USD/JPY i czy kurs przebije poziom 152. Kitco Global Index pokazuje, w jakim stopniu czynniki dotyczące dolara oraz samego rynku złota wpływają na bieżące notowania złota.

„Decydujące przebicie tego poziomu wsparcia może przyspieszyć wzrost jena, wymusić zamykanie pozycji short i ponownie uruchomić ryzyko rozliczeń z carry trade na jenie, co może mieć efekt domina na globalne aktywa, w tym amerykańskie obligacje,” powiedział.

W kontekście przekroczenia przez dług publiczny USA 40 bilionów dolarów, rocznych wydatków na odsetki powyżej 1 biliona dolarów, rynek obserwuje nie tylko kolejną decyzję Fed o podwyżce o 25 punktów bazowych. Analitycy wskazują, że nawet jeśli Fed podwyższy stopy, by walczyć z inflacją, ograniczają go realia pogarszającej się sytuacji fiskalnej.

Rynek złota wycenia nie tylko krótkoterminowe koszty związane z pojedynczą podwyżką stóp, lecz także ryzyko związane z powiększaniem długu USA o kolejny bilion dolarów i wzrostem ryzyka długu państwowego.