Goldman Sachs: popyt na chipy do przechowywania danych dla AI jest niedoszacowany, koreański rynek akcji ma jeszcze 80% potencjału wzrostowego

Wiodące południowokoreańskie firmy produkujące chipy posiadają technologiczną przewagę w zaawansowanych procesach, takich jak pamięć o dużej przepustowości, i będą nadal czerpać korzyści z obecnej fali popytu napędzanej przez AI.

Autor artykułu: Bloomberg

Tłumaczenie: Zhao Ying

Główny strateg ds. akcji w regionie Azji i Pacyfiku w Goldman Sachs, Timothy Moe, utrzymuje silnie pozytywne podejście do koreańskiego rynku akcji, uważając, że rynek poważnie nie docenia długości cyklu popytu na układy pamięci napędzanego przez AI, a główny indeks KOSPI ma jeszcze prawie 80% potencjału wzrostowego; cel dla KOSPI pozostaje bez zmian na poziomie 12 000 punktów.

Jak poinformował Bloomberg, Moe w wywiadzie w ostatni piątek powiedział, "Rynek nie docenia czasu trwania tego cyklu zysków" i przewiduje, że wydatki kapitałowe amerykańskich wielkich firm technologicznych w przyszłym roku przekroczą 1,2 biliona dolarów, znacznie powyżej wcześniejszych prognoz na poziomie 800 miliardów dolarów.

Ta optymistyczna prognoza silnie kontrastuje z ostatnimi trendami rynkowymi. KOSPI od historycznego szczytu w czerwcu spadł łącznie o 27%, a giganci z branży półprzewodników, tacy jak Samsung Electronics i SK hynix, publikując znakomite wyniki finansowe, nie byli w stanie skutecznie podnieść cen akcji. Cel Moe oznacza, że jeśli jego prognoza zysków zostanie osiągnięta, obecny poziom wycen zapewni inwestorom znaczną marżę bezpieczeństwa.

Cykl zysków niedoceniany, popyt na chipy prawdopodobnie będzie dalej rosnąć

Główną tezą Moe jest to, że rynek systemowo niedoszacowuje trwałość cykli zysków koreańskich firm produkujących pamięci. Szacuje on, że składniki KOSPI osiągną w tym roku wzrost zysków na poziomie około 360%, spowalniając do około 35% w 2027 roku, ale podkreśla, że fakt końcowego spowolnienia wzrostu zysków jest już w pełni wchłonięty przez rynek i nie stanowi racjonalnego wyjaśnienia obecnej słabości notowań.

Globalny wyścig w budowie centrów danych to kluczowy czynnik napędzający te prognozy.Moe zaznacza, że masowa ekspansja centrów danych już teraz powoduje poważny niedobór chipów pamięci i pamięci operacyjnej, napędzając dalszy wzrost ich cen, a nierównowaga popytu i podaży najprawdopodobniej jeszcze się pogłębi do 2027 roku. Wskazuje, że nawet jeśli hyperskalowe firmy chmurowe "tymczasowo nie będą zyskowne, muszą nadal inwestować", a eksplozja zapotrzebowania na moc obliczeniową generuje ogromne zużycie pamięci, co przekłada się bezpośrednio na korzyści dla producentów chipów pamięci masowej.

Wyceny na historycznych minimach, cel notowań uzasadniony

Z punktu widzenia wyceny Moe uważa, że obecna cena KOSPI w pełni odzwierciedla pesymistyczne oczekiwania, a nawet może być zbyt nisko wyceniona. Cel 12 000 punktów oparty jest o prognozowane C/Z na poziomie 7,5, podczas gdy aktualnie KOSPI notowany jest przy prognozowanym wskaźniku C/Z wynoszącym tylko 5,3, czyli o połowę niższym niż średnia z ostatnich siedmiu lat.

Moe podkreśla, że jeśli południowokoreańskie firmy osiągną prognozowany poziom zysków, cel na poziomie 12 000 punktów "nie jest aż tak agresywny, jak może się wydawać na pierwszy rzut oka".Ten poziom był już jedną z najbardziej śmiałych prognoz na rynku trzy miesiące temu, ale Moe wyraźnie podkreśla, że będzie się jej trzymał, opierając kluczową logikę na faktycznej zdolności do realizacji zysków.

Moe nie unika także zagrożeń. Przyznaje istnienie ryzyka ze strony konkurencji, w tym wzrostu takich firm jak ChangXin Memory Technologies, jak również możliwych politycznych przeszkód dla dużej ekspansji centrów danych w USA — wszystko to czynniki niepewności. Mimo to uważa, że wymienione ryzyka w ciągu najbliższych lat nie zachwieją przewagą fundamentalną wiodących producentów zaawansowanych chipów pamięci. Jego zdaniem strukturalny popyt na inwestycje w infrastrukturę AI nadal będzie wyznaczać kierunek branży, a przewaga technologiczna południowokoreańskich firm w zakresie zaawansowanych procesów takich jak pamięć o dużej przepustowości zapewni im dalsze profity z obecnej fali popytu.