Po przełomowych wynikach Nvidia, Broadcom (AVGO.US) tej nocy również potrzebuje podobnie „wielkich rezultatów”, aby utrzymać zaufanie rynku

Aplikacja finansowa Zhichong Finance APP informuje, że po tym jak Nvidia (NVDA.US) rozpaliła rynek rekordowym raportem kwartalnym o wartości 96,2 mld USD i prognozą wzrostu o 70% do roku fiskalnego 2028, teraz światło reflektorów skierowane jest na Broadcom (AVGO.US). Ten gigant chipów o kapitalizacji rynkowej około 1,75 biliona dolarów ogłosi raport finansowy za trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 w środę po zakończeniu sesji giełdowej w USA. Wall Street oczekuje, że będzie to "niemal z pewnością zachwycający" raport — prawdziwą zagadką jest jednak to, czy ta zachwycająca prezentacja wystarczy, aby inwestorzy zapomnieli o czerwcowej nocy i ponownie uwierzyli w historię AI Broadcom.

Trzy miesiące wymazane 520 miliardów: efekt odwrotności "perfekcyjnych oczekiwań"

Cena akcji Broadcom spadła od najwyższego poziomu osiągniętego 2 czerwca o około 23%, stając się jednym z 30 najgorzej radzących sobie akcji w indeksie S&P 500 w tym okresie. Głównym czynnikiem gwałtownego spadku był raport finansowy dotyczący drugiego kwartału z 4 czerwca, w którym prognoza przychodów z półprzewodników AI była niższa od oczekiwań — firma przewiduje przychody z półprzewodników AI w trzecim kwartale na poziomie 16 miliardów dolarów, znacznie poniżej oczekiwań analityków wynoszących ponad 17 miliardów dolarów. Następnego dnia po publikacji raportu kurs Broadcom spadł prawie o 13%, co było najgorszym wynikiem po raporcie finansowym od co najmniej 2009 roku.

Reakcja inwestorów na tę "faktycznie nadal bardzo silną" prognozę była tak gwałtowna, ponieważ oczekiwania zostały doprowadzone do perfekcji. Wcześniej CEO Broadcom, Chen Fuyang, przewidywał w pierwszym kwartale, że sprzedaż chipów AI przekroczy do 2027 roku 100 miliardów dolarów, co maksymalnie wywindowało oczekiwania rynku — gdy prognoza kwartalna na poziomie 16 mld USD "jedynie" spełniła własny cel firmy, inwestorzy zareagowali wycofaniem.

Po trzech miesiącach cena Broadcom skoryguje się o ponad 20% w stosunku do szczytu z czerwca, a wycena została znacząco obniżona. Obecnie cena akcji to około 21-krotność oczekiwanych zysków na kolejnych 12 miesięcy, poniżej 42-krotności z grudnia ubiegłego roku oraz 32-krotności z czerwca — co tworzy przestrzeń na "taktyczne pozycjonowanie" po publikacji raportu.

"Ludzie naprawdę mieli wcześniej pewne obawy dotyczące Nvidia, przecież niektóre pozytywne wiadomości wywołały sporo negatywnych reakcji. Jednak ostatnim razem reakcja rynku była bardzo pozytywna", powiedziała JoAnne Feeney, zarządzająca portfelem z Advisors Capital Management, posiadająca akcje Broadcom. Dodała, że jeśli zarząd również przedstawi wiarygodną prognozę wyników, cena Nvidia może uzyskać podobną reakcję.

Kluczowe liczby dzisiejszego wieczoru: "raport z wyników" oraz "egzamin" Wall Street

Analitycy z Wall Street przewidują, że skorygowany zysk na akcję Broadcom w trzecim kwartale wzrośnie powyżej 3,22 USD, a przychody wzrosną o 84% do 29,4 miliarda USD. Liczby te same w sobie są zadziwiające — dla firmy o takiej skali jak Broadcom, 84% wzrost przychodów jest niemal bez precedensu. Jednak, jak zauważa Morgan Stanley w raporcie poprzedzającym publikację wyników: prawdziwą zagadką jest nie to, czy trzecie kwartał osiągnie cel, ale prognoza na czwarty kwartał i perspektywa na 2027 rok.

Morgan Stanley przewiduje przychody w czwartym kwartale w wysokości około 34,8 miliarda USD, a przychody z półprzewodników AI wzrosną kwartalnie o 32% do 21,2 miliarda USD. Jednak najważniejszą zmienną napędzającą wycenę — prognozowane przychody AI na rok fiskalny 2027 — model Morgan Stanley zakłada 120 miliardów USD, podczas gdy niektórzy inwestorzy podnieśli oczekiwania do ponad 150 miliardów USD. Różnica między tymi dwiema liczbami jest źródłem dzisiejszych wahań.

Broadcom wcześniej ustalił wytyczne dotyczące przychodów AI w roku fiskalnym 2027 na poziomie "znacznie powyżej" 100 miliardów USD. Morgan Stanley prognozuje przychody AI na około 120 miliardów USD, jednak części inwestorów oczekiwania wzrosły cicho do 150 miliardów USD, a nawet więcej.

Różnica 30 mld USD pomiędzy 120 mld a 150 mld jest centralną osią sporów o wycenę. Morgan Stanley w tytule raportu wyraźnie stwierdza: "Główne ryzyko przed publikacją raportu dotyczy oczekiwań rynku, nie fundamentów." Ostrzegają: "Jeśli będzie to 120 miliardów dolarów, wycena Broadcom na obecnym poziomie cenowym jest uzasadniona; jeśli 150 miliardów dolarów, to akcje wydają się bardzo tanie."

Feeney mówi: "Mówią o przychodach z półprzewodników AI, które sięgną stu miliardów dolarów, a może nawet więcej. To 'może nawet więcej' ma ogromne znaczenie. Jeśli mogą podać więcej szczegółów na temat tego 'więcej', uważam, że kurs akcji może wzrosnąć."

Broadcom ma wyjątkową pozycję w obszarze infrastruktury AI. Firma ujawniła wcześniej, że 99% ruchu internetowego przechodzi przynajmniej przez jeden jej chip. Na rynku niestandardowych chipów ASIC, Broadcom dostarcza kluczową moc obliczeniową dla Google TPU, Meta MTIA, podobnie rozwiązań sieciowych, które przenikają wszystkie aspekty działania centrów danych.

Akcjonariusze będą zwracać uwagę, czy popyt na chipy nie jest sztucznie generowany poprzez cykliczne transakcje finansowe, oraz czy Broadcom nie będzie tracić udziału w rynku niestandardowych chipów na rzecz Alphabet i Marvell Technology. Ze względu na wysokie koszty pamięci, cała branża chipów boryka się z presją na marże, dlatego marża brutto także będzie w centrum uwagi. Dodatkowo, kondycja segmentu infrastruktury oprogramowania Broadcom jest kluczowa.

Broadcom staje w obliczu konkurencji z wielu stron. Google włączyło Marvell Technology do swojego łańcucha dostaw niestandardowych chipów, wywołując obawy o udział Broadcom w biznesie Google TPU. Jednak analityk J.P. Morgan, Harlan Sur, uważa te obawy za "przesadzone", wskazując, że Google dodaje więcej partnerów do wsparcia swojego zespołu wewnętrznego i ekosystemu TPU, lecz biorąc pod uwagę pięcioletnie porozumienie podpisane na początku kwietnia, pozycja Broadcom jako głównego partnera TPU dla Google nie zostanie zastąpiona.

Wycena i ryzyko: "taktyczna okazja" na tle dołującej ceny akcji, lecz nastroje rynku pozostają ostrożne

Obecna wycena Broadcom znacznie spadła. Akcje są obecnie wyceniane około 21-krotności oczekiwanych zysków na kolejne 12 miesięcy, nieco powyżej 10-letniej średniej (18x), ale znacznie poniżej 42-krotności z grudnia zeszłego roku i 32-krotności z czerwca. Analityk Benchmark, Cody Acree, wskazuje, że akcje handlują obecnie po 19,2-krotności prognozowanego EPS na rok fiskalny 2027 i 14,3-krotności na rok 2028, blisko dolnego przedziału wycen w sektorze AI.

Acree uważa, że stwarza to "lepszą okazję do taktycznego pozycjonowania". Kluczowe jest jednak — jeśli prognoza na 2 września zakłada 120 miliardów USD, to bez względu na to, jak dobre są bieżące wyniki, inwestorzy oczekujący 150 miliardów USD będą zawiedzeni.

Oczywiście, nawet jeśli wszystkie czynniki złożą się na solidny raport, kurs akcji Broadcom obecnie może nadal być hamowany, ponieważ inwestorzy pozostają ostrożni względem wielu aspektów handlu AI.

Podczas publikacji raportu, wyniki finansowe głównych graczy sztucznej inteligencji były mieszane. Operatorzy centrów danych typu hyperscale planują nadal inwestować setki miliardów dolarów w infrastrukturę, lecz zasoby są ograniczone, a inwestorzy coraz bardziej zwracają uwagę na zwrot z inwestycji.

"Na rynku panuje atmosfera paniki", mówi Jamie Meyers, starszy analityk akcji z Laffer Tengler Investments, posiadający akcje Broadcom. "Ta panika dotyczy nie tylko Broadcom, ale całej branży."

"Uważam, że z powodu poważnego pogorszenia impetu, teraz wszyscy bardzo ostrożnie podchodzą", mówi Kim Forrest, dyrektor inwestycyjny w Bokeh Capital Partners.

Podsumowanie Meyersa jest celne: "Chen Fuyang przekazuje bardzo jasny komunikat — trajektoria wzrostu jest trwała i przyspiesza". Ale jak mówi Jay Woods, główny strateg Freedom Capital Markets: "Nvidia udowodniła, że impreza AI jeszcze się nie skończyła, a teraz Broadcom musi udowodnić, że dostało większe zaproszenie".