Goldman Sachs studzi nastroje: efekty buybacków Treasury są "stosunkowo krótkotrwałe", a ochłodzenie inflacji to "najlepsze lekarstwo" na obniżenie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.

Według aplikacji Jinse Finance, w ostatnim czasie amerykański rynek długoterminowych obligacji skarbowych doświadczył gwałtownej wyprzedaży, a rentowność trzydziestoletnich obligacji wzrosła do najwyższego poziomu od 2007 roku; w piątek rentowność utrzymywała się na poziomie 5,25%. Stawiając czoła presji gwałtownie rosnących kosztów pożyczek, Departament Skarbu USA podjął pilne działania, ogłaszając co najmniej podwojenie skali wykupu długoterminowych obligacji skarbowych. Jednak Goldman Sachs jest sceptyczny wobec skuteczności tego kroku, wskazując, że bez zasadniczych zmian w makroekonomicznych fundamentach wysiłki Departamentu Skarbu mogą nie potrwać długo. Goldman Sachs zauważa, że choć Departament Skarbu dokłada wszelkich starań, by powstrzymać wzrost kosztów pożyczek, to obniżenie inflacji pozostaje najbardziej przekonującym sposobem na spadek rentowności obligacji.

Strateg Goldman Sachs Friedrich Schaper napisał w swoim raporcie, że bez zasadniczych zmian napędzających makroekonomiczne fundamenty USA, plan Departamentu Skarbu dotyczący zwiększenia wykupu długu może przynieść jedynie „stosunkowo krótkotrwały” efekt.

Obecną presję sprzedażową na długoterminowe obligacje skarbowe USA napędza wiele czynników. Przede wszystkim amerykański deficyt budżetowy jest bardzo wysoki; zadłużenie federalne zbliża się do rekordowych 40 bilionów dolarów, a netto emisja obligacji stale rośnie. Równocześnie zdolność popytowa ulega zmianom, co prowadzi do zacieśnienia relacji podaży i popytu na rynku amerykańskich obligacji skarbowych.

Najnowsze dane pokazują, że netto zakup amerykańskich obligacji skarbowych przez prywatnych zagranicznych inwestorów po raz pierwszy od trzech lat spadł, i to o ponad 40% w porównaniu rok do roku. Po drugie, sytuacja na Bliskim Wschodzie wpłynęła na rynek energii, powodując, że Brent ponownie osiągnął poziom 90 dolarów za baryłkę, a powrót obaw o inflację zwiększył żądania rynku dotyczące kompensacji za długoterminowe aktywa. Dodatkowo, fala boomu w branży AI sprawia, że firmy na dużą skalę emitują obligacje, rywalizując o kapitał z obligacjami skarbowymi.

Amerykański sekretarz skarbu Scott Bessent powiedział w czwartek, że jest gotów zwiększyć intensywność wykupu drogiego długu oraz zapowiedział, że rząd wprowadzi nowe działania fiskalne w odpowiedzi na najwyższe od lat koszty pożyczek. Dzień wcześniej Departament Skarbu USA ogłosił, że „co najmniej podwoi” skalę wykupów długoterminowych obligacji skarbowych.

Schaper zauważył, że mimo pojawienia się ostatnio kilku pozytywnych danych makroekonomicznych — sprzedaż detaliczna poniżej oczekiwań, rozczarowujące dane o zatrudnieniu, łagodna inflacja bazowa w lipcu — rynek wciąż skupia się „przede wszystkim na ryzyku wzrostu” rentowności obligacji skarbowych USA.

Schaper napisał: „Uważamy, że w obecnych warunkach konsekwentnie napływające pozytywne dane o inflacji — wzmacniające przekonanie rynku, że Fed nie zmieni stóp oraz powodujące powrót apetytu na ryzyko — pozostają najwyraźniejszą ścieżką prowadzącą do spadku rentowności.”