Frank szwajcarski chwilowo przejął prowadzenie od jena, stając się nowym ulubieńcem arbitrażowych traderów szukających finansowania.

Aplikacja Jinse Finance informuje, że z powodu groźby interwencji i wyższych stóp procentowych, które osłabiają atrakcyjność jena jako waluty finansującej, arbitrażowi inwestorzy zwracają się w stronę franka szwajcarskiego.

Najświeższe dane Amerykańskiej Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) pokazują, że w tygodniu zakończonym 11 sierpnia fundusze hedgingowe zwiększyły pozycje krótkie na franku szwajcarskim do niemal dwumiesięcznego maksimum. Jednocześnie już drugi tydzień z rzędu ograniczały krótkie pozycje na jenie.

Fundusze hedgingowe sprzedają franka szwajcarskiego na krótko

Koszt finansowania i interwencje walutowe kluczowym czynnikiem

Tobias Nyholm, dyrektor ds. opcji walutowych na Amerykę w Bank of America w Nowym Jorku, stwierdził: „Rynek ostatnio zwiększył krótkie pozycje na franku szwajcarskim, wykorzystując go do finansowania transakcji arbitrażowych FX”. Dodał również, że relacja zmienności do zysku z arbitrażu na rynkach wschodzących, finansowanych frankiem, sprawia, iż opcje są skutecznym sposobem na ekspozycję przy ograniczonym ryzyku.

Atrakcyjność franka szwajcarskiego wynika z bliskich zeru stóp procentowych w Szwajcarii oraz gotowości Szwajcarskiego Banku Narodowego do przeciwdziałania silnemu umocnieniu franka. Jednocześnie, w przypadku jena, wspólne działania władz Japonii i USA pod koniec lipca, które miały na celu podniesienie kursu jena, spowodowały gwałtowny wzrost zmienności tej waluty i wywołały ostrożność inwestorów wobec finansowania transakcji jenem. W zeszłym tygodniu osoby zbliżone do sprawy ujawniły, że japoński rząd popiera podwyżki stóp przez bank centralny w najbliższym czasie.

Wyższa premia za różnicę stóp procentowych wzmacnia atrakcyjność franka jako waluty finansującej. Dane pokazują, że w ostatnim miesiącu strategia polegająca na pożyczaniu franków i inwestowaniu w wysokooprocentowane peso meksykańskie przyniosła łącznie blisko 4% zwrotu; ten sam sposób finansowania przy użyciu jena dał jedynie 1,3% zysku.

Mówiąc prościej, arbitraż polega na pożyczaniu waluty o niskim oprocentowaniu oraz inwestowaniu w waluty wysokodochodowe, by czerpać zyski z różnicy stóp procentowych.

Stephen Jefferies, szef rynków walutowych i wschodzących w JPMorgan w Londynie, powiedział: „W 2024 roku szeroko zakrojone interwencje bardzo uderzyły w strategie carry trade na jenie – obecnie uczestnicy rynku wciąż mają tego świadomość”. Dodał także, że ostatnio wzrasta popyt na frank szwajcarski, euro oraz nowego dolara tajwańskiego jako alternatywne waluty finansujące.

Dominacja jena jako waluty finansującej wciąż trudna do obalenia

Mimo to jen od dawna pozostaje jednym z głównych wyborów dla finansowania strategii arbitrażowych i wciąż znajduje uznanie w branży.

Stawka polityki pieniężnej banku centralnego Japonii na poziomie 1% jest niższa niż w większości rozwiniętych krajów, a obawy rynku dotyczące długoterminowej sytuacji fiskalnej Japonii dodatkowo obciążają jena. Kurs jena oddał już ponad połowę wzrostów po interwencji.

„Jen nadal jest główną globalną walutą finansującą, a ostatnie interwencje nie zmieniły tej podstawowej rzeczywistości” – powiedział Markus Schmidt, dyrektor działu walutowych instrumentów liniowych i stawek lokalnych w Crédit Agricole Europe. Tak długo jak luka między stopami procentowymi Japonii a innych gospodarek utrzymuje się, inwestorzy arbitrażowi będą kontynuować sprzedaż jena na krótko.

Graham Smalls, starszy trader spot FX w Nomura Singapore Ltd., zauważył, że w ostatnim czasie wraz z korektą kursu jena, firma zaobserwowała większe zainteresowanie transakcjami na wzrost kursów krzyżowych jena (euro/jen, dolar australijski/jen, dolar nowozelandzki/jen). Te transakcje realizowane są głównie poprzez opcje europejskie knock-out (ERKO).

Część uczestników rynku uważa jednak, że przynajmniej na obecnym etapie frank szwajcarski nadal cieszy się większym uznaniem jako waluta finansująca. Steve Brice, globalny dyrektor ds. inwestycji w Standard Chartered Bank z siedzibą w Singapurze, przyznaje wprost: „Arbitraż na franku szwajcarskim jest bardziej popularny. Widzimy, że coraz więcej kapitału inwestycyjnego pochodzi właśnie z tej waluty”.