Japoński rynek akcji żegna się z „samotnym tańcem AI”! Siedemdziesiąt procent firm przynosi zyski powyżej oczekiwań, a „wąskie gardło mocy obliczeniowej AI + wysokiej jakości przepływy pieniężne” przygotowują grunt pod powszechną hossę

Aplikacja Znawca Finansów zauważyła, że pomimo gwałtownego wzrostu cen ropy, japońskie firmy osiągnęły najwyższe od pięciu lat zyski przewyższające oczekiwania, co sprawia, że inwestorzy oczekują, iż silny wzrost zysków w różnych branżach będzie napędzać rozszerzenie rynku z transakcji związanych z infrastrukturą obliczeniową sztucznej inteligencji na bardziej szerokie tematy. Rynek zaczyna obstawiać, że giełda w Japonii wejdzie w szeroką fazę wzrostu. Niewątpliwie jednak bezprecedensowy szał budowy infrastruktury AI pozostaje kluczowym fundamentem elastyczności zysków, wzrostu wyceny i napływu zagranicznych inwestycji dla japońskiego sektora technologicznego i całego rynku akcji w Japonii.

W porównaniu z rynkami USA i Korei Południowej, które również są zdominowane przez sztuczną inteligencję, rynek japoński wyróżnia się tym, że nie posiada bezpośrednich hegemonów chipów AI/DRAM jak Nvidia, AMD, Micron, Broadcom, Google, SK Hynix czy Samsung, ale ma szereg niezbędnych aktywów z głębokim udziałem w łańcuchu obliczeniowym AI, takich jak Kioxia, Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec, Socionext, SoftBank oraz gigantów MLCC Murata, Taiyo Yuden i innych. Dlatego zagraniczni inwestorzy postrzegają Japonię jako "drugi front w globalnym łańcuchu infrastruktury obliczeniowej AI".

Najnowszy sezon raportów finansowych pokazuje jednak, że tempo wzrostu zysków w japońskich firmach rozprzestrzenia się z firm związanych z AI na cały rynek, a giełda japońska przesuwa się z indeksu napędzanego przez kilku potentatów AI, w stronę szerokiej ekspansji bazującej na rosnących zyskach i wysokiej jakości przepływach pieniężnych.

Dane zestawione przez instytucje pokazują, że w trzy miesiące kończące się w czerwcu, zyski około 71% japońskich przedsiębiorstw przewyższyły konsensus analityków; łączny zysk netto 500 największych japońskich firm przekroczył 21 bilionów jenów (132 miliardy USD), wyraźnie przebijając rekordu sprzed roku wynoszącego 18 bilionów jenów.

Rentowność przedsiębiorstw również wyraźnie się poprawiła — wskaźnik zysku Topix, indeksu ceny akcji firm japońskich, ma osiągnąć rekordowy poziom 9,3%, najwyższy od ponad trzydziestu lat, od kiedy zbierane są porównywalne dane. Jak widać na powyższym wykresie, japońskie firmy wydają się nie przejmować wzrostem cen ropy.

Od tematu AI do rozkwitu popytu krajowego! Rekordowe marże i wzrost w 77% składników indeksu

Te najnowsze dane wskazują, że japoński rynek akcji może wchodzić w nową fazę. Choć w poprzednim kwartale oraz od początku 2025 wzrost na japońskiej giełdzie koncentrował się głównie na technologiach i firmach związanych z infrastrukturą obliczeniową AI, to najnowszy sezon wyników pokazuje, że japońskie firmy skutecznie przerzucają wyższe koszty na konsumentów, a wzrost zysków rozprzestrzenia się na więcej branż.

"Wyższe niż oczekiwano wyniki nie dotyczą wyłącznie eksporterów oraz firm technologicznych związanych z półprzewodnikami AI," mówi Hiroki Takei, strateg z Resona Holdings, "Widzimy też, że firmy skoncentrowane na rynku krajowym przynoszą zyski ponad oczekiwania. W porównaniu do wcześniejszych lat zainteresowanie inwestorów rozszerza się na szersze sektory i oczekuję, że sytuacja ta się utrzyma."

Firmy nastawione na popyt krajowy wykazały odporność, co szczególnie zachęca inwestorów, gdyż wskazuje na zdobycie przez nie zdolności do podwyższania cen — nawet przy wysokich cenach energii są w stanie zwiększać rentowność. Japońskie akcje przez lata miały niskie wyceny właśnie z powodu słabej rentowności, a wzrost marż może być mocnym wsparciem dla dalszego wzrostu rynku; ostatni wzrost był coraz bardziej zależny od tematu AI.

Liczony w dolarach zwrotach, od zapowiedzi "Dnia Wyzwolenia" ceł przez prezydenta USA Donalda Trumpa, indeks Topix wzrósł o ponad 67% od kwietnia 2025, zrównując się z 69% wzrostu MSCI Asia Pacific Index.

Jak widać na powyższym wykresie, marże japońskich firm pobiły oczekiwany rekord.

Trend rozprzestrzeniania się zysków jest wyraźny zarówno w branżach zorientowanych na eksport, jak i na rynek krajowy. Wśród firm związanych z tematyką obliczeniową AI, globalni liderzy w produkcji sprzętu półprzewodnikowego, tacy jak Advantest i Tokyo Electron, po ujawnieniu zysków przekraczających oczekiwania rynku odnotowali gwałtowne wzrosty cen akcji. Firmy skoncentrowane na popycie krajowym, takie jak Nitori Holdings Co. – operator sieci meblarskich, firma internetowa LY i firma software'owa Otsuka Corp, również zanotowały wyniki znacząco przewyższające konsensus.

Pod względem branżowym, pogorszenie zysków dotyczy głównie sektorów najbardziej dotkniętych konfliktami na Bliskim Wschodzie — lotnictwa i usług publicznych, podczas gdy większość branż zanotowała wzrost dochodów w porównaniu z rokiem poprzednim.

Yasuhiko Hirakawa, szef inwestycji w akcje Rakuten Investment Management, część silnych wyników przypisuje efektowi wzrostu cen. "Wygląda na to, że efekt podwyżek cen zaczyna się pojawiać", mówi. "Oczekiwałem, że firmy będą mieć opóźnienia w przerzucaniu wyższych cen ropy, co początkowo pogorszy ich rentowność. Jednak rzeczywistość jest odwrotna."

Tymczasem, wstępne szacunki dotyczące gospodarki japońskiej pokazują, że ze względu na słaby popyt konsumencki i niskie inwestycje kapitałowe, wzrost gospodarczy Japonii w tym kwartale niespodziewanie wyhamował.

Silne wyniki skłoniły analityków do podwyższenia prognoz zysków. Od końca czerwca prognozy zysków na akcję dla Topix wzrosły o 6,9% w tym roku, znacznie więcej niż wzrost o 4,9% dla indeksu S&P 500. Mimo że Japonia pozostaje w tyle za Koreą Południową i Tajwanem pod względem napędzanego przez AI boomu na zyski, jej wyniki wyraźnie przewyższają Europę i większość regionu Azji i Pacyfiku.

Jak pokazano na powyższej grafice, zyski znacznie się poprawiły — prognozy zysków na akcję w Japonii na rok kalendarzowy 2026 podwyższono jeszcze bardziej.

Słaby jen, jednorazowe zwroty związane z taryfami z czasów Trumpa oraz inne korzystne czynniki wspierają zyski firm. Mimo tego, rynek wyraźnie pokazuje, że wzrost zysków rozprzestrzenia się na szersze sektory. Od lipca do połowy sierpnia temat AI przestał dominować, a aż 77% składników indeksu Topix zanotowało wzrost, co pchnęło indeks w tym okresie o 4,7% w górę.

Dla porównania, w poprzednim sezonie wyników, mimo że Topix wzrósł o 10,5% — ponad dwukrotnie więcej niż obecny kwartalny wzrost — tylko 56% jego składników zanotowało wzrost wartości.

Ta zmiana umacnia oczekiwania rynku, że japońskie akcje mają jeszcze pole do wzrostów. Chisa Kobayashi, strateg akcji w UBS SuMi TRUST Wealth Management, zauważa, że branże, które w poprzednim kwartale radziły sobie słabiej, jak gry, żywność i opieka zdrowotna, obecnie przyciągają kupców.

"Potwierdziliśmy, że firmy ze wszystkich sektorów skutecznie przerzucają wyższe koszty poprzez podwyżki cen", mówi. "W tym sensie mamy podstawy, by oczekiwać, że obecny wzrost rynku będzie trwały."

Japońska kombinacja "mocy obliczeniowej AI + przepływów pieniężnych" odpowiedzią na globalną alokację?

Do końca czerwca, zyski 71% firm przekroczyły oczekiwania, a 500 największych spółek zanotowało łączny zysk netto powyżej 21 bilionów jenów, przebiwszy rekord 18 bilionów z poprzedniego roku; rentowność składników Topix ma wzrosnąć do rekordowego 9,3%. Od końca czerwca prognozy zysków na akcję dla indeksu Topix wzrosły o 6,9% — więcej niż 4,9% dla S&P 500; od lipca do połowy sierpnia aż 77% składników indeksu zanotowało wzrost, dowodząc, że przerzucanie kosztów, słaby jen i dźwignia operacyjna rozprzestrzeniają poprawę zysków z półprzewodników na rynek detaliczny, internetowy i software’owy, podczas gdy lotnictwo i usługi publiczne pozostają jednymi z niewielu sektorów nadal pod presją wysokich cen ropy.

Bezprecedensowy boom budowy infrastruktury AI to kluczowy filar elastyczności zysków i wzrostu wyceny japońskiego sektora technologicznego oraz powrotu zagranicznego kapitału. Japońskie firmy o największej wadze w AI nie zajmują się projektowaniem GPU AI czy zaawansowanym produktem wafli, lecz kontrolują trudne do zastąpienia procesy upstream i komponenty kluczowe dla rozwoju AI, co napędza popyt na infrastrukturę obliczeniową AI. Bezpośrednio napędza to zamówienia, portfolio produktów i marże firm takich jak Kioxia, Advantest czy Tokyo Electron, tworząc wyjątkową grupę japońskich "dostawców narzędzi do AI". Jednak zyski przekraczające oczekiwania w 71% firm oraz wzrost wartości 77% składników indeksu jeszcze bardziej dowodzą, że japońskie firmy odzyskały wyczekiwane zdolności do podwyższania cen.

Firmy skoncentrowane na popycie krajowym skutecznie przerzucają koszty, banki korzystają z normalizacji stóp procentowych, eksporterzy — ze słabego jena, a reformy zarządzania, skup akcji i poprawa efektywności kapitału wzmacniają szeroką bazę tego cyklu wzrostu zysków. To dowodzi, że bieżący, imponujący boom na japońskiej giełdzie składa się z "silnika AI wysokiego wzrostu + przebudowy zysków w ramach nowej inflacji w Japonii".

Na poziomie inwestycyjnym, Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec i Kioxia oferują ekspozycję na silne wydatki kapitałowe związane z infrastrukturą AI, a firmy z segmentu popytu krajowego i banki pozwalają dzielić się rekonstrukcją rentowności w Japonii. To, z uznaniem przez część zagranicznych instytucji, sprawia, że japońska giełda to "odpowiedź na globalną alokację": nie jest przesadnie skoncentrowaną, wysokobeta technologiczną jak Philadelphia Semiconductor Index czy Nasdaq 100, lecz wplata motyw wzrostu mocy obliczeniowej AI do wyjątkowo zróżnicowanego, niskokoncentracyjnego i tradycyjnie wysoko jakościowego portfela większych przemysłów.

Największą atrakcyjnością Japonii nie jest prosty naśladowanie amerykańskich gigantów technologicznych, lecz inwestowanie w segmenty globalnego łańcucha AI, które mają bariery technologiczne i zdolność podwyższania cen, łącząc to z wysokiej jakości aktywami z segmentów finansów, software, konsumpcji i opieki zdrowotnej. Akcje związane z urządzeniami i magazynami AI zapewniają najwyższą elastyczność zysków, ale też niosą ze sobą ryzyko cyklu inwestycji kapitałowych, przepełnienia wyceny i koncentracji zamówień; segmenty krajowy i finansowy mogą rozszerzać portfel i zapewniać ochronę przed gwałtownymi wahaniami związanymi z delewarowaniem i odwracaniem pozycji w temacie AI.