Media zagraniczne: powiązanie przychodów protokołu z tokenami może podnieść wyceny kryptowalut
Zagraniczne media podają, że Matt Hougan, główny inwestor Bitwise, uważa, że jeśli więcej protokołów kryptowalutowych bezpośrednio wykorzysta dochody sieci na wykup lub spalanie tokenów, to wycena części aktywów kryptowalutowych, poza bitcoin, może znacząco wzrosnąć. Ta zmiana przyspiesza na protokołach DeFi i niektórych publicznych blockchainach.
Wykup i spalanie stają się nową narracją
Hougan w swoim memorandum wymienia Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun oraz Lighter, twierdząc, że projekty te już wykorzystują opłaty transakcyjne lub inne dochody protokołów do wsparcia wykupu i spalania tokenów, lub do ustanowienia mechanizmu ciągłego zakupu. Przewiduje, że w ciągu najbliższych 12–24 miesięcy więcej aplikacji DeFi i sieci Layer1 zastosuje podobne rozwiązania.
Jego podstawowy wniosek jest taki, że wycena tokenów coraz częściej podlega „testowi dochodów”. W przeszłości wiele tokenów governance oferowało głównie prawa głosu, bez bezpośredniego związku z przychodami protokołu. Obecnie mechanizmy wykupu i spalania próbują połączyć aktywność on-chain, dochody z opłat transakcyjnych z popytem na tokeny.
Praktyki Hyperliquid, Uniswap i Aave
Hyperliquid uznawany jest za jeden z najbezpośredniejszych przykładów. Według ogólnodostępnych danych, opłaty transakcyjne trafiają do Assistance Fund, następnie konwertowane są na HYPE. W artykule napisano, że około 99% dochodów z opłat już wykorzystano w tym mechanizmie; zakupione HYPE są spalane i usuwane z obiegu.
Wcześniejsze doniesienia wykazały, że Hyperliquid już przekierował ponad 1,16 mld dolarów z opłat transakcyjnych na wykup HYPE, tworząc trwały popyt powiązany z aktywnością platformy. Jednak model ten zależy także od wolumenu transakcji oraz poziomu opłat — jeśli aktywność spadnie, dostępne środki na wykup również się zmniejszą.
Uniswap obrał inną ścieżkę. Po zatwierdzeniu UNIfication w grudniu 2025 roku przez governance, protokół najpierw spalił 100 mln UNI z treasury i uruchomił opłaty protokołu dla pooli v2 i v3. Do lipca tego roku ujawniono, że opłaty protokołu umożliwiły dodatkowe spalenie około 7,5 mln UNI, co, według propozycji, odpowiada wartości około 25,6 mln dolarów.
Aave natomiast stosuje mechanizm wykupu. Dane DAO pokazują, że od startu w kwietniu 2025, przez pierwsze 10 miesięcy zakupiono ponad 205 tys. AAVE o wartości około 42 mln dolarów, co stanowi ponad 1,28% całkowitej podaży wynoszącej 16 mln tokenów. Artykuł podkreśla jednak, że dochód trafiający do skarbca DAO nie musi być od razu w całości przeznaczany na wykup.
Pump.fun i Solana także wdrażają zmiany
Poza DeFi, taki model rozprzestrzenia się na szerszy ekosystem on-chain. Pump.fun jasno deklaruje na stronach tokenów, że 50% dochodów z protokołu zostanie przeznaczone na wykup. W tym tygodniu platforma ujawniła, że od 3 do 9 sierpnia jej tygodniowe opłaty protokołu wyniosły 10,03 mln dolarów, a w tym samym okresie spalono około 5,02 mln dolarów PUMP, dotyczących około 2,15 mld tokenów.
W przypadku Solana, Hougan wspomina o procesie związanym z SGP 0003. Grupa tych propozycji ma na celu zwiększenie skali spalania opłat oraz szybszą redukcję emisji tokenów. Jedna z nich, SIMD 0553, sugeruje zmianę obecnej stałej opłaty za podpis na strukturę zawierającą opłatę za włączenie i rozliczenie zasobów, a nowa część opłaty będzie spalana.
Według wyliczeń autora propozycji Temporal, przy podobnej aktywności sieci, jeśli rozwiązanie zostanie w pełni wdrożone, dzienna ilość spalanych SOL może wzrosnąć z około 648 do między 7500 a 9000. Jednak zmiana ta wciąż nie została oficjalnie wprowadzona i wymaga dalszego zatwierdzenia przez walidatorów.
Spotkanie SEC jako kolejny punkt obserwacji
Artykuł podkreśla także, że zmiany w amerykańskim otoczeniu regulacyjnym mogą wpływać na tempo rozprzestrzeniania się tego modelu. Hougan uważa, że postępy w procesie Ripple oraz zmiany kierownictwa SEC skłaniają rynek do łączenia dochodów protokołu z wartością tokena.
Jednak w artykule podkreślono, że nie oznacza to, iż regulator jednoznacznie uznaje wykup, spalanie czy dystrybucję dochodów w formie tokenów. Kwestia kwalifikacji zależy od sposobu emisji, obietnic związanych z prawami oraz relacji między kupującym a projektem.
Amerykańska SEC planuje zebrać się 14 sierpnia o godz. 10 rano czasu wschodniego na otwartym spotkaniu, by omówić, czy dla niektórych kontraktów inwestycyjnych związanych z aktywami kryptowalutowymi wprowadzić spersonalizowane zasady emisji. Obecna agenda nie wskazuje, by zasady bezpośrednio autoryzowały mechanizm dystrybucji dochodów tokenów, ale spotkanie jest postrzegane jako ważny punkt regulacji, którym warto się zainteresować.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Dług USA zbliża się do 40 bilionów dolarów, Hartnett z Bank of America: inwestowanie w złoto to obecnie najlepsze rozwiązanie
Dług publiczny Stanów Zjednoczonych zbliża się do granicy 40 bilionów dolarów. Hartnett z Bank of America uważa, że "długie pozycje na złocie" to obecnie najlepsze rozwiązanie — złoto jest najlepszym zabezpieczeniem przed dewaluacją dolara, krachem obligacji oraz ryzykiem politycznym. Jednocześnie szał finansowania sztucznej inteligencji napędza podaż obligacji korporacyjnych, która rok do roku wzrosła o 61%, co strukturalnie wypiera nabywców obligacji skarbowych; wydatki na obsługę długu osiągnęły już 1,4 biliona dolarów. Hartnett ostrzega, że wyniki listopadowych wyborów będą największym czynnikiem wpływającym na kierunek rynku pod koniec roku.
Goldman Sachs analizuje wyniki finansowe amerykańskich spółek za drugi kwartał: infrastruktura AI przynosi ogromne zyski, natomiast zyski po stronie aplikacji pozostają jedynie w sferze obietnic.
Strateg Ben Snyder z Goldman Sachs zauważa, że przedsiębiorstwa zwiększają inwestycje w sztuczną inteligencję (AI) w niespotykanym dotąd tempie, jednak dla większości firm technologia ta jak dotąd nie przełożyła się na istotną poprawę zysków.

Krótki czy długi kontrakt? Nowi dostawcy usług chmurowych i AWS podążają różnymi ścieżkami
Nebius i CoreWeave promują krótkoterminowe kontrakty, twierdząc, że w obliczu napiętej podaży GPU można uzyskać premię cenową ponad dwukrotnie wyższą, co napędza wzrost cen akcji; natomiast AWS pozostaje przy strategii długoterminowych kontraktów, aby zapewnić stabilne przychody w obliczu niepewności inwestycji w AI. Analitycy uważają, że krótkoterminowe kontrakty są elastyczne i dają wysokie ceny, lecz brakuje im przewidywalności, podczas gdy długoterminowe kontrakty zapewniają stabilność, ale mogą przegapić potencjał uzyskania premii.

