Zyski są zbyt wysokie i stają się „trucizną”? Na amerykańskim rynku akcji pojawia się paradoks wzrostu, Wall Street ostrzega, że szczytowa wycena może w każdej chwili uderzyć w rynek

Serwis informacyjny APP zwrócił uwagę na to, że najnowszy powód, który budzi niepokój na amerykańskim rynku akcji, wydaje się dość absurdalny: wzrost zysków jest zbyt silny.

Wraz z końcem najnowszego sezonu wyników, wszystkie wskaźniki wskazują, że drugi kwartał był jednym z najlepszych trzech miesięcy ostatnich lat, a stopa wzrostu zysków przekroczyła 30%.

Jedyną niewiadomą jest to? Ta gorąca dynamika może okazać się trudna do utrzymania. Stratedzy Bank of America twierdzą, że obecnie powszechnie oczekuje się spadku stopy wzrostu do poziomu poniżej 20% w pierwszym kwartale 2027 roku, a następnie spowolnienia w ciągu roku do umiarkowanego poziomu około 15%. Mimo że z historycznego punktu widzenia taki tempo wzrostu pozostaje zdrowe, to jednak gdy wzrost zysków spada z wysokich poziomów, rynek często nie utrzymuje takiego samego poparcia.

Taki układ może wpchnąć przyszłoroczny rynek akcji w najbardziej podatny na zagrożenia okres dla amerykańskich akcji: według danych Bank of America, kiedy wzrost zysku na akcję (EPS) jest wyższy niż poziom trendu, ale zaczyna zwalniać, mediana rocznej 12-miesięcznej stopy zwrotu indeksu S&P 500 wynosi 6,7%, a prawdopodobieństwo wzrostu wynosi 72,3%. Dla porównania, gdy wzrost EPS jest wyższy niż trend i nadal przyspiesza, mediana stopy zwrotu osiąga 14%, a prawdopodobieństwo wzrostu to aż 83,3%.

Wybitny wzrost zysków

Jednak w przypadku tegorocznej eksplozji zysków, zestaw danych historycznych właściwie jest bardzo ograniczony. Zespół strategów Bank of America pod przewodnictwem Savity Subramanian prognozuje, że wzrost w trzecim i czwartym kwartale utrzyma się powyżej 20%, co będzie oznaczało cztery kolejne kwartały przekroczenia tego poziomu.

Taka seria zwycięstw jest bardzo rzadka, od 1936 roku pojawiła się tylko 10 razy. Stratedzy wskazują, że ostatnie przypadki wystąpiły po recesjach w EPS, na przykład w czasie pandemii COVID-19 lub światowego kryzysu finansowego.

Stopa wzrostu nie jest jedyną imponującą daną tego sezonu wyników za drugi kwartał. Według Citadel Securities, zyski składników indeksu S&P 500 również zmierzają ku jednej z największych w historii niespodzianek w stosunku do oczekiwań analityków.

Kierownik ds. strategii akcji i instrumentów pochodnych w tej firmie, Scott Rubner, zauważa, że firmy napędzają też najsilniejszy trend wzrostu zysków od co najmniej 26 lat.

Rubner napisał w raporcie opublikowanym we wtorek: „Ważne jest to, że nie jest to tylko opowieść o AI”, „dyskusje makroekonomiczne nadal są złożone, ale wiadomość od amerykańskich przedsiębiorstw jest znacznie prostsza: zyski przekroczyły oczekiwania i to z ogromną przewagą.”

Dane pokazują, że do końca piątkowej sesji ogólnie 85,6% firm przekroczyło oczekiwania Wall Street dotyczące EPS, co stanowi najwyższy odsetek od 2021 roku. Ponadto tylko 10,6% firm nie osiągnęło prognoz — to najniższy wynik od trzydziestu lat.

Obecnym dylematem jest: czy to jest już szczyt?

Ben Inker, współzarządzający GMO Asset Allocation, powiedział, że wyniki za drugi kwartał „były wyjątkowe”. Jednak między sektorem sztucznej inteligencji a resztą rynku istnieje różnica — większość dobrych wyników można przypisać „cyklicznemu odbiciu”.

„Jeśli odbicie się utrzyma, bardzo prawdopodobne jest, że podniesie inflację i stopy procentowe; jeśli się zatrzyma, wyniki biznesowe mogą być rozczarowujące w porównaniu z podniesionymi prognozami,” powiedział Inker.

Mimo że analiza Bespoke Investment Group pokazuje, że firmy aktualizują swoje wzrostowe prognozy w najszybszym tempie od ostatnich 25 lat, ta instytucja zachowuje ostrożność i obserwuje ryzyko wystąpienia skrajnych sytuacji.

Noah Weisberger, główny strateg ds. akcji amerykańskich w BCA Research, uważa, że podniesienie oczekiwań analityków i wytyczne firm zwiększają prawdopodobieństwo „lokalnych oznak przegrzania”, choć dodaje, że oczekiwanie na wzrost zysków w niskim przedziale 10%-15% w 2027 roku wydaje się możliwe do zrealizowania.

Jednak w sytuacji, gdy stopy procentowe pozostają wysokie, a wraz z wejściem na giełdę kolejnych firm AI napływa dużo akcji, osiągnięcie szczytu wzrostu zysków to niebezpieczny moment.

„Biorąc pod uwagę wysokie wyceny oraz fakt, że fala IPO nadal musi zostać przez rynek przetrawiona przy obecnym poziomie wycen, rynek obligacji pozostaje naszym głównym źródłem obaw dotyczących rynku akcji,” mówi Weisberger. „W pewnym momencie inwestorzy słusznie zdecydują, że nie będą już płacić najwyższej wyceny za najwyższe zyski.”

Inwestorzy mogą już zdawać sobie sprawę, że w nadchodzących kwartałach poprzeczka wymagań dla firm może być ustawiona zbyt wysoko. Strateżka Bank of America, Jill Carey Hall, zwraca uwagę, że w porównaniu do poprzednich kwartałów reakcja rynku na przewyższenie oczekiwań i wzrost jest łagodniejsza, co wskazuje, że „większość dobrych wiadomości została już uwzględniona”.

Wyniki finansowe Western Digital, Datadog Inc., SanDisk i DaVita Inc. przekroczyły oczekiwania, ale ich akcje były sprzedawane. Dane pokazują, że w przypadku firm, których przychody, zyski lub oba przewyższają oczekiwania, średnia jednodniowa nadwyżka zwrotu z akcji pozostaje neutralna; natomiast gorsze wyniki powodują bardziej gwałtowną wyprzedaż.

Carey Hall stwierdziła: „Inwestorzy w rzeczywistości już wcześniej kupowali akcje na podstawie tych dobrych wiadomości i silnych zysków,” „więc gdy wyniki przekraczają oczekiwania, nagroda nie jest tak hojna, jak zwykle.”