Od mroku AI do przełomu reklamowego, Unity po przełamaniu kokonu wreszcie stało się silniejsze
Witam wszystkich, jestem Dolphin!
Wyniki za Q2 są wyjątkowo dobre, to jeden z rzadkich przypadków w ostatnich latach, kiedy Unity przekroczył oczekiwania i osiągnął czysty, wyraźny punkt zwrotny po restrukturyzacji biznesu. Bez zbędnych słów, przejdźmy do szczegółów:
1. Dynamiczny wzrost Grow: ile zasług własnych, ile cudzych?
W ostatnich kilku kwartałach, najważniejszym, decydującym o wynikach Unity wskaźnikiem jest wzrost kwartalny biznesu Grow.
Zarówno w poprzednim, jak i obecnym kwartale, kapitał oczekuje wzrostu Vector na poziomie ponad 15% kwartalnie, co oznacza, że po zneutralizowaniu części efektu odejścia IronSource oraz innych niskorozwojowych kontrybucji Supersonic, przybliżony wzrost strategicznego biznesu Grow powinien wynosić ponad 12% (prognozowane przychody z Vector w Q2 stanowią ponad 80% strategicznego biznesu Grow).
Siłą napędową wzrostu, oprócz Vector (D28 wdrożony na szeroką skalę, wyraźna poprawa ROAS, pod koniec Q2 wdrożone dane Runtime dla 3 mld graczy), jest również zamknięcie IronSource pod koniec kwietnia. Według badań Jefferies, Unity był głównym beneficjentem po wyjściu IronSource z rynku w drugim kwartale.


Dlaczego kapitał oczekuje wzrostu 15% kwartalnie? Wyjaśnijmy to.
Po pierwsze, wzrost 15% kwartalnie to anchor trendowy, który zarząd podawał przez cztery kolejne kwartały, co oznacza minimalny próg psychologiczny dla kapitału. Gdyby nie został osiągnięty cel wzrostu wyznaczony przez zarząd, byłoby to wyraźne rozminięcie się z oczekiwaniami.
Po drugie, jeśli Q1 Vector urósł o 15% względem Q4, to gdy kolejne trzy kwartały będą zwalniać do 15%-10%, oznacza to roczny wzrost na poziomie 60-70%. Biorąc pod uwagę wpływ IronSource i innych wolno rosnących segmentów biznesu Grow, ogólny wzrost może wynosić 40-50%. Przy założonej skorygowanej marży EBITDA na poziomie 30%, daje to 600-650 mln USD skorygowanego zysku rocznie.
Innymi słowy, aby uzasadnić wartość rynkową 15 mld USD (wartość sprzed publikacji raportu wynosiła 15,5 mld USD), Q2 musi sprostać warunkowi wzrostu Vector o 15% kwartalnie.
W rzeczywistości, w Q2 strategiczny Grow wzrósł o 18% kwartalnie, a z prognoz wynika, że Q3 również ma wzrost na poziomie 16%, oba te wyniki wyraźnie przewyższają oczekiwania kapitału na Q3 (“wzrost 10% kwartalnie”). Z perspektywy Vector, Q2 i Q3 to odpowiednio wzrost 23% i 20% kwartalnie, także przekraczają wskazówki “mid-teens” wzrostu.
Warto zwrócić uwagę na to, jakie czynniki zarząd wymienia jako napędzające wzrost przychodów z reklam. Ponieważ IronSource zamknęło działalność pod koniec kwietnia, część wzrostu reklam w Q2 pochodzi z przejęcia ich rynku, a część z organicznego wzrostu Vector – należy to rozdzielić.
Jeśli to Vector generuje większą część wzrostu organicznego, to jakość tego przewyższającego oczekiwania rezultatu jest wysoka,Dolphin sądzi, że głównym motorem wzrostu był Vector.
2. Create nadal przeciętny: krótkoterminowo można spodziewać się presji
W tym kwartale biznes Create wypada dość przeciętnie, analizując zmiany w RPO (pozostała wartość kontraktów do realizacji), widać presję na krótkoterminowy wzrost. Dolphin wskazuje dwa czynniki:
(1) Jednym z nich jest zakończenie cyklu sprzedażowego po wydaniu Unity 6; według wartości pozostałych kontraktów, Q2 odnotował spadek o 4% kwartalnie, a wartość nowych kontraktów również spadła. Na początku roku Unity 6 zdrożało o 5%, lecz wyraźnie nie przełożyło się to na wzrost nowych zamówień.
(2) Drugim czynnikiem może być pewna substytucja przez AI, np. na etapie tworzenia demo-prototypów da się wykorzystać duże modele AI do ręcznego generowania wstępnych efektów niskim kosztem. Dla małych i średnich twórców gier typu ultra casual AI może zastąpić wiele funkcji, obniżając koszty produkcji.
Pod koniec lipca firma zaprezentowała Unity 7, planując testy na początku przyszłego roku. Unity 7 jako ulepszona wersja Unity 6 wprowadza współpracę wielostronną poprzez Coding Agent oraz szereg aktualizacji technicznych przyśpieszających wszystkie etapy rozwoju, m.in. przez modernizację CoreCLR runtime, niemal natychmiastową “hot reload” kodu oraz bezpłatne udostępnienie MCP/CLI, łamiąc ograniczenia edytora. W grafice dodano Surface Cache GI realtime global illumination i Neural rendering, a na mobilnych platformach możliwe jest dynamiczne oświetlenie w 60 fps.
Poza technicznymi ulepszeniami, najważniejsze jest to, że Unity 7 wnosi wbudowany sklep z grami i system AI reklam, rozszerzając zdolności silnika z segmentu upstream na downstream, co może zwiększyć barierę konkurencyjną wobec dużych modeli AI. Jednak przed oficjalną premierą Unity 7 uważamy, że biznes Create będzie co najwyżej stabilny, kontrowany przez korzyści z obniżonych opłat za kanały w sklepach i wpływ AI.



3. Znacząca poprawa rentowności: głównie dzięki wzrostowi marży brutto z reklam
Wyniki operacyjne za Q2, skorygowany EBITDA, były znacznie powyżej oczekiwań, a prognozy na Q3 również są solidne. Szczegóły pokazują, że dzięki rozwojowi segmentu reklam znacząco wzrosła cała marża brutto firmy – Q2 wzrost o 5,5 pkt proc. rok do roku.
W kosztach operacyjnych wydatki na R&D wzrosły o 30% rok do roku; z jednej strony własne inwestycje wzrosły o 17% (optymalizacja modeli rekomendacji w systemie reklam oraz rozwój nowego silnika), z drugiej strony wzrosły koszty odszkodowań związanych ze zwolnieniami podczas integracji biznesu.
Koszty sprzedaży i zarządzania spadły rok do roku, choć w niewielkim stopniu, więc ogólna poprawa marż wynika głównie z wyższej marży brutto w strukturze biznesu.



4. Co dalej: krótkoterminowo premia wzrostu, długoterminowo wpływ AI nadal istotny
Na początku roku gorąco dyskutowano o rewolucji AI, która przez jeden kwartał mocno odbiła się na Unity. Głównym czynnikiem był wtedy model świata Genie od Google – Dolphin skomentował, że erozja nie nastąpi tak szybko, rynek się obawia zbyt wcześnie, ale wpływ AI nie jest całkowicie bez znaczenia.
Jak pisałem w komentarzach, duże modele AI mają charakter substytucyjny dla silników gier, zwłaszcza w produkcji ultra-casual single player; na etapie prototypowania gray-box duże modele pozwalają tanio sprawdzić grywalność pomysłów.
Jednak gra to nie tylko produkcja upstream – Unity oferuje nie tylko development contentu, ale także długoterminowe operacje, z wbudowanym sklepem, reklamami, dystrybucją cross-platformową – kompletne rozwiązanie ekosystemu. To nie tylko produkcja, ale i komercjalizacja oraz operacje.
Patrząc pod kątem spójności i współpracy, jeśli nie chodzi o proste gry casual single player bez długoterminowych operacji i komercjalizacji, duże modele AI mogą zastąpić wiele funkcji, ale w grach średnich i dużych, zwłaszcza online multiplayer, do długiej eksploatacji potrzebny jest solidny, dojrzały silnik.
Doświadczenia z pierwszego półrocza pokazują też, że zmiany AI następują bardzo szybko – nie można wydawać definitywnych wyroków o przyszłości. Dolphin sądzi, że wpływ AI na segment silników gier będzie regularnie dyskutowany – gdy wycena podskoczy dzięki Vectorowi, należy odpowiednio zwracać uwagę na ryzyko nagłych historii o “AI ghost story”.
Obecnie jesteśmy w punkcie zwrotnym, w którym wyniki stopniowo się materializują, więc nie trzeba nadmiernie podkreślać “konserwatywnej wyceny”, chyba że krótkoterminowo znów zaatakują obawy związane z rewolucją AI.
5. Podsumowanie wskaźników finansowych

6. Uwagi: główna działalność Unity – opis
Unity włączył wyniki IronSource w Q1 2023, a także zaktualizował rozdział segmentów. W nowej strukturze ujawniania, segmenty skondensowano z trzech (Create, Operate, Strategic) do dwóch (Create, Grow).
Nowe rozwiązanie Create obejmuje wcześniejsze produkty Create (główny silnik gier), a także wcześniej zakwalifikowane do Operate przychody UGS, czyli Unity Game Service – rozwiązania „end-to-end” dla studiów gier, wspierające produkcję, wydanie, pozyskanie użytkowników, a także wcześniej strategiczne przychody,ale od 2023 stopniowo zamykano Profession service, Weta i inne usługi.
Rozwiązanie Grow zawiera działalność reklamową Unity Ads (w ostatnim roku optymalizowano system rekomendacji Vector, efekty widoczne w wynikach), a także połączone działania marketingowe IronSource (głównie Aura,Luna zamknięta w Q1 2024, IronSource pod koniec kwietnia) i usługi wydania gier (Supersonic,zaplanowano odłączenie w sierpniu 2026 na rzecz Tripledot Studios).
Przychody pochodzą z subskrypcji miejsc głównego silnika gier, platformy reklamowej oraz wydania gier.
- KONIEC -
Niełatwo tworzyć artykuły, kliknij„udostępnij”, żeby dodać mi energii ~
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Nvidia planuje zainwestować 3 miliardy dolarów w SB Energy należące do SoftBank, stawiając na projekt centrum danych OpenAI w Ohio
Pojawiły się doniesienia, że Nvidia prowadzi rozmowy na temat zainwestowania do 3 miliardów dolarów w SB Energy, spółkę zależną SoftBanku, jako element wsparcia kredytowego o wartości około 100 miliardów dolarów dla projektu centrum danych OpenAI w Ohio. Inwestycja miałaby zostać zrealizowana w dwóch turach: 1,5 miliarda dolarów przy podpisaniu umowy oraz kolejne 1,5 miliarda dolarów podczas IPO SB Energy, które może rozpocząć się już w przyszłym miesiącu, z celem pozyskania co najmniej 5 miliardów dolarów.
Mit o „wybieraniu akcji” na Wall Street blednie: w ciągu ostatnich dziesięciu lat tylko 13% pokonało indeks
Według najnowszych danych Morningstar, w ciągu ostatnich dziesięciu lat do końca czerwca 2026 roku, tylko 13% amerykańskich aktywnie zarządzanych funduszy akcji o dużej kapitalizacji po odjęciu opłat przewyższyło indeks bazowy, nawet w ciągu ostatniego roku odsetek ten wyniósł zaledwie 27%. Tymczasem, w tym roku prognozuje się, że pasywne ETF-y odnotują rekordowy napływ netto przekraczający 1 bilion dolarów, a wartość aktywów pasywnych funduszy jest już prawie dwukrotnie większa niż w przypadku funduszy aktywnych.
Narasta wewnętrzny chaos w OpenAI: ciągłe restrukturyzacje, zmęczenie pracowników, fala odejść wśród kadry zarządzającej trwa, plany debiutu giełdowego po cichu odłożone
OpenAI w tym roku przeszło już prawie pięć restrukturyzacji, a fala odejść wśród kadry kierowniczej trwa — w tym tygodniu do grona odchodzących dołączyła Chief Revenue Officer, Denise Dresser. Firma równocześnie rozwiązała zespół ds. bezpieczeństwa odpowiedzialny za ocenę "katastrofalnych ryzyk" związanych z modelami AI, co wzbudziło niepokój wewnątrz organizacji. Pomimo wzrostu przychodów do około 40 miliardów dolarów, firma została już wyprzedzona przez Anthropic. Pracownicy odczuwają ogólne zmęczenie, a plany IPO zostały po cichu przesunięte na przyszły rok.

