Jen osłabł do najniższego poziomu od 40 lat, a zaufanie do polityki i kurs wymiany wpadły w spiralny spadek.

⑴ Kurs wymiany dolara do jena przekroczył poziom 163.00, co zdarzyło się po raz pierwszy od 1986 roku, wyznaczając nowy historyczny punkt w drugim najczęściej handlowanym pairze walutowym na świecie. Towarzyszy temu ciągłe kwestionowanie przez międzynarodowych inwestorów wiarygodności polityki w Tokio, które pogłębia upadek jena.⑵ Bezpośrednim czynnikiem osłabienia jena jest umocnienie dolara — globalny szok energetyczny ponownie wzbudził oczekiwania inflacyjne, powodując wzrost rentowności amerykańskich obligacji, a większość głównych walut straciła na wartości wobec dolara. Japonia jest szczególnie podatna, ponieważ około 90% energii pochodzi z importu, z czego około 95% z Bliskiego Wschodu, przez co japońskie obligacje pozostają wyjątkowo wrażliwe na wyprzedaż suwerennych obligacji wśród rynków rozwiniętych.⑶ Jednak głębszy problem polega na tym, że nawet gdy ceny ropy od maja do czerwca znacznie spadły, jen nie zyskał na wartości. Niedawne polityczne działania, takie jak zachęcanie funduszy emerytalnych do zwiększania udziałów krajowych aktywów finansowych, postrzegane jako korzystne dla rodzimej waluty, również przyniosły tylko marginalne rezultaty — rynek nie wierzy tym sygnałom.⑷ Ministerstwo Finansów od 2022 roku kilkakrotnie interweniowało, kupując jena. Ostatnia interwencja kosztowała około 73 miliardów dolarów, a łącznie wydano około 215 miliardów dolarów. Te działania zyskały czas, lecz nie odwróciły trendu, odzwierciedlając głębokie niezadowolenie rynku z japońskiej polityki: zbyt luźna dyscyplina fiskalna, niewystarczające zacieśnianie polityki monetarnej, a niejasne relacje między nimi stale budzą obawy o niezależność banku centralnego.⑸ Japonia wydaje się tkwić w „śmiertelnej spirali” polityki — eksport staje się coraz węższy, a dopóki nie nastąpi gruntowna przebudowa ram politycznych, słaba pozycja jena pod presją różnic stóp procentowych i fundamentów gospodarczych najprawdopodobniej nie zostanie zasadniczo przełamana.