Opinie Guotai Haitong dotyczące przechowywania aktywów za granicą: struktura transakcji stale się poprawia, a rynek nie docenia trwałości wysokiej rentowności w wycenie.

Według raportu analitycznego Guotai Haitong dotyczącego poglądów na temat zagranicznego przechowywania, wzrost cen został już w pełni uwzględniony w wycenach, jednak rynek wciąż niedoszacowuje trwałość obecnego cyklu koniunkturalnego. Ostatnia korekta to okazja do inwestycji, a nie sygnał szczytu cyklu. Spowolnienie wzrostu cen DRAM (około 90% w Q1 → około 60% w Q2 → prognoza poniżej 20% w Q3) zostało już przez rynek przetrawione, a ostatnie spadki to reakcja na już znane informacje, a nie nowe negatywne czynniki. Prawdziwa różnica w oczekiwaniach dotyczy utrzymania wysokiej rentowności, a nie krótkoterminowej elastyczności cenowej. Długoterminowe umowy zamieniają bieżącą elastyczność cenową na przewidywalność przyszłych przepływów pieniężnych, zmniejszając zmienność zysków oraz premię za ryzyko, co wpływa pozytywnie na wyceny. Rynek zwykł wyceniać według schematu „elastyczność cenowa → elastyczność zysków → elastyczność wyceny”, myląc długoterminową umowę z ograniczeniem potencjału wzrostu cen. W rzeczywistości, długoterminowe umowy pokrywają tylko 30–50%, a górny pułap cen nowych kontraktów na Q3 jest jeszcze wyższy, więc elastyczność nie została zablokowana. Ten cykl napędzany jest przez popyt ze strony centrów danych AI, a w Q3 oczekuje się, że ceny niektórych specyfikacji nadal wzrosną o ponad 25%. Rozszerzenie mocy produkcyjnych przez producentów to plan nawet na ponad 10 lat, złożoność procesu HBM4 pochłonie większość nowej podaży, a SK Hynix przewiduje, że 2027 rok może być najbardziej napiętym pod kątem podaży. Aktualna wycena sektora na rok 2027 to zaledwie 4-5x przyszły wskaźnik PE (poprzednie szczyty to 7-8x), co przekłada się na implicitną stopę dochodu powyżej 20% i stanowi długoterminową wartość inwestycyjną. Wymuszone sprzedaże kapitału lewarowanego są już na finiszu, a presja sprzedażowa wyraźnie maleje. Przechowywanie danych stało się kluczowym wąskim gardłem w rozbudowie mocy obliczeniowej, a wyceny powinny koncentrować się na długowieczności zysków, a nie rocznej elastyczności. Zaleca się stopniowe budowanie pozycji podczas korekty.