JPMorgan pozytywnie o południowokoreańskich akcjach: Znaczące złagodzenie presji lewarowej, utrzymuje rekomendację przeważaj.

BlockBeats News, 21 lipca, JPMorgan Chase w swoim najnowszym Raporcie Strategii Akcji Korei Południowej stwierdził, że fundamenty rynku południowokoreańskiego pozostają solidne. Ostatni znaczący spadek KOSPI był w większym stopniu wynikiem lewarowania funduszy o wysokim udziale dźwigni, pasywnego rozładowywania pozycji przez lewarowane ETF-y oraz skumulowanych korekt pozycji przez fundusze hedgingowe. Bank utrzymuje zalecenie przeważenia rynku południowokoreańskiego, z 12-miesięcznym celem dla KOSPI na poziomie 12 500 punktów.

W raporcie wskazano, że indeks KOSPI spadł o ok. 28%-29% od swojego szczytu z 22 czerwca. Początkowa korekta wynikała z rutynowych obaw fundamentalnych i rotacji kapitału. Jednak wraz ze wzrostem zmienności, pozycje lewarowanych ETF-ów, funduszy long-short i makrofonduszy zaczęły podlegać presji, co przyczyniło się do dalszego spadku rynku. JPMorgan Chase uważa, że obecna sytuacja przypomina raczej delewarowanie tłocznych pozycji niż systematyczną rewizję logiki aktywów południowokoreańskich.

Jeżeli chodzi o postęp delewarowania, presja znacznie się zmniejszyła. JPMorgan Chase szacuje, że wartość południowokoreańskich lewarowanych ETF-ów spadła ze szczytu około 50 miliardów dolarów do około 26 miliardów dolarów, co oznacza postęp delewarowania na poziomie około 75%. Fundusze long-short zredukowały dźwignię o ponad połowę, a stosunek long-short w księdze JPM Prime spadł ze szczytowych ponad 5,5 do poniżej 4.

Dźwignia detaliczna również nie stanowi zagrożenia systemowego. Saldo finansowania Korei Południowej spadło ze szczytowego poziomu ponad 25 miliardów dolarów do około 21 miliardów dolarów, co stanowi zaledwie 0,5% całkowitej kapitalizacji rynkowej, co jest znacznie niższym poziomem niż w USA. Raport wskazuje, że presja finansowania skupia się głównie na rynku małych spółek KOSDAQ i ma ograniczony wpływ na spółki o dużej kapitalizacji notowane na KOSPI.

Odnosząc się do odpływów zagranicznych, odpływy kapitału zagranicznego z Korei Południowej od początku roku przekroczyły 110 miliardów dolarów, z czego około 90% pochodziło od dwóch czołowych podmiotów przechowujących aktywa. JPMorgan Chase uważa, że ta presja sprzedażowa nie odzwierciedla w pełni negatywnego spojrzenia na fundamenty, ale wynikała z uprzednio wysokiego udziału odpowiednich akcji w MSCI EM oraz osiągnięcia limitów posiadania przez niektóre fundusze długoterminowe. Wraz ze spadkiem cen akcji i redukcją udziałów w indeksie, presja wymuszonej sprzedaży osłabła.

W kwestii fundamentów, JPMorgan Chase pozostaje optymistyczny wobec średnioterminowych perspektyw Korei Południowej. Raport wskazuje, że globalne wydatki na AI, wydatki na bezpieczeństwo i odporność, efekty majątkowe firm i gospodarstw domowych oraz reforma ładu korporacyjnego w Korei Południowej będą nadal wspierać tamtejszy rynek akcji. Mimo że rynek w ostatnim czasie ponownie analizuje monetyzację modeli AI, na poziomie dostawców chmurowych opłacalność ekonomiczna wynajmu centrów danych pozostaje wysoka, a najwięksi operatorzy chmurowi kontynuują inwestycje w infrastrukturę AI z niezmiennym zaangażowaniem.