Raport roczny TGE 2025: 118 projektów, ponad 80% poniżej ceny emisji, im wyższy FDV, tym większy spadek

Historia zawsze się powtarza w zadziwiający sposób: w 2025 roku większość projektów TGE koncentrowała się na infrastrukturze i AI, a właśnie te obszary okazały się „największymi strefami strat”.

Autor: Memento Research

Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News

Dane na dzień 20 grudnia 2025 r. Wskaźniki: procentowa zmiana od otwarcia TGE do dziś, obliczenia na podstawie całkowitej rozwodnionej wyceny (FDV) + kapitalizacji rynkowej (MC)

Streszczenie

Śledziliśmy 118 emisji tokenów w 2025 roku, a wyniki są druzgocące:

• 84,7% (100 z 118 projektów) notuje cenę tokena poniżej wyceny z pierwszej emisji (TGE), czyli około czterech piątych projektów jest na minusie;
• Mediana wyników: od emisji FDV spadło o 71,1%, a MC o 66,8%;
• „Średnia” maskuje brutalną prawdę: choć spadek portfela równoważonego (liczonego według FDV) wynosi około 33,3%, to portfel ważony FDV spadł aż o 61,5%, co oznacza, że większe, bardziej rozreklamowane projekty radziły sobie gorzej;
• Tylko 18 z 118 projektów (15,3%) osiągnęło wzrost cen (na „zielono”): mediana wzrostu tych tokenów to 109,7% (około 2,1x), pozostałe 100 projektów zanotowało spadki (na „czerwono”), a mediana spadku wyniosła 76,8%.

Rozkład spadków całkowitej rozwodnionej wyceny (FDV)

Podsumowanie sytuacji:

• Tylko 15% tokenów utrzymuje cenę powyżej wyceny z pierwszej emisji (TGE);
• Aż 65% projektów notuje spadek ceny o ponad 50% względem ceny TGE, z czego 51% spadło o więcej niż 70%.

Projekty według kategorii i ich względne wyniki w 2025 roku

W 2025 roku emisje tokenów koncentrowały się głównie w dwóch obszarach — infrastrukturze (Infra) i sztucznej inteligencji (AI), które stanowiły 60% wszystkich nowych emisji. Jednak średnie i mediany zwrotów w poszczególnych kategoriach znacząco się różnią, co zasługuje na uwagę.

Interpretacja danych:

• Głównym trendem branżowym w 2025 roku był wzrost zdecentralizowanych giełd kontraktów perpetualnych (Perp DEX), z Hyperliquid jako przykładem, a w czwartym kwartale udanie zadebiutował także Aster. Choć próbka jest mała, a mediana nadal ujemna, Perp DEX (średni wzrost 213%) to „jedyny wyraźny zwycięzca”;
• Próba projektów gamingowych jest zbyt mała, by wyciągać wnioski, a wyniki są mocno zaburzone przez pojedyncze wartości odstające — stąd średni wzrost jest dodatni, ale mediana spadku to aż 86%;
• DeFi to obszar z najwyższym „trafieniem” (32% projektów wzrosło), ale to raczej efekt „przetrwania najsilniejszych”, a nie pojawienia się „hitowych projektów”;
• Projekty z obszaru infrastruktury (Infra) i AI są liczne, konkurencja jest zacięta, a wyniki słabe — mediana spadku to odpowiednio 72% i 82%.

Korelacja między początkową FDV a wynikami projektów

Najbardziej oczywiste wnioski z danych:

• 28 emisji tokenów miało początkową FDV ≥1.1 billions USD;
• Obecnie wszystkie te projekty notują spadki (procent wzrostów: 0%), a mediana spadku to około 81%;
• To tłumaczy, dlaczego indeks ważony FDV (spadek 61,5%) radzi sobie znacznie gorzej niż indeks równoważony (spadek 33,3%) — słabe wyniki dużych debiutów ciągną w dół cały rynek.

Kluczowe punkty:

Zbyt wysoka początkowa wycena projektu, znacznie przekraczająca jego wartość godziwą, prowadzi do słabych wyników w dłuższym terminie i większych spadków.

Podsumowanie i perspektywy na 2025 rok

Z powyższych danych można wyciągnąć następujące wnioski:

• Dla większości tokenów wydarzenie TGE jest „gorszym momentem wejścia”, a mediana wyników to „spadek o około 70%”;
• TGE nie jest już „oknem wczesnego wejścia”; dla projektów zbyt rozreklamowanych, ale słabych fundamentalnie, TGE wręcz oznacza „szczyt cenowy”;
• Projekty z wysoką początkową FDV nie „urosły do poziomu wyceny”, przeciwnie — ich wyceny zostały mocno skorygowane w dół;
• Historia się powtarza: większość projektów TGE koncentruje się na infrastrukturze (a w okresie bańki AI także na AI), ale to właśnie te obszary są „największymi strefami strat”;
• Jeśli planujesz inwestować w TGE, w istocie „grasz na znalezienie rzadkich wyjątków”, bo statystycznie większość projektów radzi sobie bardzo słabo.

Jeśli podzielić rynek 2025 roku według kwartylów początkowej FDV, wzór jest jasny: projekty z najniższą początkową FDV i najniższą wyceną to jedyna kategoria z sensowną szansą na przetrwanie (40% projektów wzrosło), a mediana spadku jest łagodniejsza (około -26%); natomiast wszystkie projekty z początkową FDV powyżej średniej zostały wycenione na dnie, z medianą spadku od -70% do -83% i niemal żadnym wzrostem.

Z tego zbioru danych płynie więc kluczowa lekcja: TGE w 2025 roku to „okres resetu wycen” — większość tokenów stale traciła na wartości, a tylko nieliczne wyjątki rosły; im wyższa była początkowa FDV projektu, tym większy był ostateczny spadek.