Plan ucieczki Bitcoina

Źródło: The DeFi Report

Oryginalny tytuł: Is it True that BTC "lags" Global Liquidity?

Tłumaczenie i opracowanie: BitpushNews

Czy Bitcoin naprawdę „opóźnia się” względem globalnej płynności?

Witajcie, drodzy czytelnicy.

Możemy wykorzystać wiele narzędzi i ram, aby zrozumieć zachowanie cenowe Bitcoina. Na przykład MV = PQ, model zapas-przepływ, stosunek wartości sieci do wolumenu transakcji, wartość sieci a prawo Metcalfe’a, cena realizowana i wskaźnik MVRV, koszt produkcji oraz wiele innych wskaźników.

Jednak podczas hossy wszystko sprowadza się do kondycji płynnościowej.

W tym raporcie przyjrzymy się relacji między Bitcoinem a globalną płynnością.

Bitcoin a globalna płynność

Źródło danych: Global Liquidity Indexes

Zgodnie z informacjami od Global Liquidity Indexes: „Dane historyczne pokazują, że zmiany płynności często wyprzedzają zmiany cen aktywów ryzykownych, z opóźnieniem wynoszącym około trzech miesięcy. W szczególności, wzrost globalnej płynności często towarzyszy pozytywnym wynikom aktywów ryzykownych, podczas gdy spadek płynności często zapowiada słabsze trendy cenowe.”

Dodatkowo, według Raoula Pala z firmy Global Macro Investor, globalna płynność tłumaczy 90% zachowania cenowego Bitcoina.

Co widzimy dzisiaj?

Źródło danych: Global Liquidity Indexes

• Roczna stopa wzrostu za ostatnie trzy miesiące wynosi obecnie 10,2%

• Roczna stopa wzrostu wynosi obecnie 6%

Oczywiście, czy to oznacza, że Bitcoin powinien dalej rosnąć, prawda?

Dane/narracja mogą prowadzić do takiego wniosku. Jednak w dwóch poprzednich cyklach globalna płynność nadal się rozszerzała nawet po osiągnięciu szczytu przez Bitcoina…

Źródło danych: Global Liquidity Indexes

To stoi w sprzeczności z narracją, którą wszyscy słyszeliśmy. Czyli że Bitcoin opóźnia się względem płynności.

Zatrzymajmy się tutaj na chwilę.

I po prostu zadajmy to pytanie: dlaczego Bitcoin miałby opóźniać się względem kondycji płynnościowej?

W końcu rynek jest z natury wyprzedzający. A biorąc pod uwagę, że Bitcoin jest wyceniany na rynkach globalnych 24/7, dlaczego miałby opóźniać się względem kluczowych zmiennych cenowych, które rozumieją uczestnicy rynku?

Przeciwnie, wierzymy, że Bitcoin wyprzedza globalną płynność — szczególnie na szczytach cykli rynkowych.

Dlaczego?

Uważamy, że rynek z wyprzedzeniem reaguje na zacieśnianie warunków płynnościowych. Wywęsza, co się wydarzy dalej.

Jednak na dołkach rynkowych (bessa) globalna płynność często wyprzedza.

Dlaczego?

Podczas bessy rynek ma tendencję do oczekiwania na sygnał „wszystko w porządku” od władz monetarnych i fiskalnych.

Zauważ, że nie udowodniliśmy tego jeszcze ilościowo (obecnie nie mamy danych źródłowych). Ale możemy zilustrować nasz punkt widzenia, analizując wykresy.

Teraz. Jeśli założymy, że globalna płynność ponownie będzie się rozszerzać po osiągnięciu szczytu przez Bitcoina, naszym zadaniem jest zidentyfikować katalizator, który spowoduje spadek kondycji płynnościowej na świecie.

W poprzednim cyklu katalizatorem była inflacja oraz fakt, że Fed musiał szybko podnieść stopy procentowe. To dlatego rynek „zareagował z wyprzedzeniem” w listopadzie 2021 roku. W tym przypadku kurczenie się płynności było napędzane przez banki centralne (polityka monetarna).

Co może być katalizatorem dzisiaj?

W tym cyklu presja zacieśniająca może nie pochodzić od Fed (oczekuje się obniżek stóp w październiku i grudniu), ale raczej z polityki fiskalnej.

Oczekiwane skutki fiskalne: cła + cięcia wydatków BBB

1. Oczekiwane dochody z ceł: 380 miliardów dolarów rocznie (przy założeniu stawki celnej 13%). Poniżej możemy zobaczyć dotychczasowy wpływ.

Źródło danych: FRED

To wyciąga płynność z sektora prywatnego (gospodarki) i przekierowuje ją do skarbu publicznego.

Uważamy, że jest to deflacyjne, jeśli nie wręcz dezinflacyjne.

2. Cięcia wydatków. Congressional Budget Office przewiduje cięcia wydatków w wysokości 1.2 – 1.3 biliona dolarów w ciągu następnej dekady (reforma Medicaid, cięcia pomocy SNAP itd.).

Odpowiada to potencjalnym cięciom wydatków o 125 miliardów dolarów rocznie.

Gdy połączymy to z dochodami z ceł, otrzymujemy łącznie 505 miliardów dolarów rocznego zacieśnienia fiskalnego.

To odpowiada 1,7% PKB.

Teraz. W 2026 roku czeka nas również efektywna obniżka podatków dla firm. Zwolnienia podatkowe dla napiwków. Oraz 35 miliardów dolarów nowych wydatków rocznie (infrastruktura, obrona, szpitale wiejskie, NASA).

To może pomóc zrównoważyć zacieśnienie fiskalne wynikające z ceł i cięć wydatków.

Ale czy to wystarczy?

Jeśli Bitcoin rzeczywiście ponownie wyprzedzi płynność na szczycie, uważamy, że właśnie na to „reaguje z wyprzedzeniem”.

Zacieśnienie polityki fiskalnej, co jest negatywne dla płynności.

Często usłyszysz, jak Bessent wspomina o tym w wywiadach. „Chcemy pobudzić gospodarkę poprzez sektor prywatny.”

Uważamy, że tak się stanie. Ale droga do tego celu może być wyboista. Dlatego wierzymy, że administracja Trumpa stanowczo opowiada się za agresywnymi obniżkami stóp (aby „przejść” do nowej gospodarki).

Płynność sektora bankowego

Oprócz nadchodzących zmian w polityce fiskalnej, obserwujemy również zacieśnianie płynności w sektorze bankowym.

Poniżej możemy zobaczyć rosnącą nierównowagę między płynnością a dostępnymi zabezpieczeniami w bankach dealerskich w ramach overnight repo. Wskazuje to na coraz poważniejszy niedobór płynności na rynku pieniężnym, gdy dealerzy pilnie potrzebują gotówki lub zabezpieczeń.

Jest to zgodne z następującymi czynnikami:

• Zacieśnienie fiskalne

• Trwające zacieśnianie ilościowe

• Odbudowa ogólnego konta Departamentu Skarbu

Źródło danych: Global Liquidity Indexes

W miarę rozwoju tej sytuacji rezerwy bankowe zbliżają się do „poziomu niedoboru” według Fed.

Źródło danych: @fwred

Podsumowując, wygląda na to, że kłopoty się zbliżają. Rynek obligacji wydaje się się z tym zgadzać.

Końcowe przemyślenia

Jest oczywiste, że Bitcoin w dwóch poprzednich cyklach „wyprzedzał” globalną płynność na szczycie. W cyklu 2021 Bitcoin wyczuł inflację i podwyżki stóp. Wtedy administracja Bidena przesuwała gospodarkę w stronę „dominacji fiskalnej” — to napędzało płynność Bitcoina w tym cyklu.

A dziś?

Obecnie odchodzimy od „dominacji fiskalnej”.

Naszym wnioskiem jest, że w okresie przejściowym będzie to miało negatywny wpływ na aktywa ryzykowne.