TradFi — tygodniowe podsumowanie (12–16 października)

Inflacja CPI znów przyspiesza: rosną oczekiwania na październikową podwyżkę stóp, a dolar i rentowności zwiększają zmienność na wielu rynkach

I. Tygodniowe podsumowanie rynku

Wrześniowy raport CPI z USA wskazał na ponowny wzrost presji inflacyjnej. CPI ogółem wzrósł o 0,6% miesiąc do miesiąca i o 3,7% rok do roku, natomiast bazowy CPI zwiększył się o 0,3% miesiąc do miesiąca i o 2,6% rok do roku. Oba odczyty przekroczyły oczekiwania rynkowe. Wcześniej na rynkach przeważał pogląd, że inflacja stopniowo jest opanowywana, jednak najnowsze dane pokazały, że presja cenowa pozostaje szeroka i obejmuje mieszkalnictwo, opiekę zdrowotną, usługi oraz niektóre towary, a dodatkowo nasilają ją rosnące ceny energii.

Po publikacji danych rynki szybko zrewidowały oczekiwania dotyczące dalszej polityki Rezerwy Federalnej. Implikowane prawdopodobieństwo październikowej podwyżki stóp wzrosło z około 22% do około 50%. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i dolar amerykański zyskały wsparcie, natomiast akcje spółek technologicznych o wysokich wycenach znalazły się pod presją otoczenia wyższych stóp dyskontowych. Złoto nadal mierzy się z krótkoterminowymi przeciwnościami wynikającymi z silniejszego dolara i rosnących rentowności realnych.

W tym tygodniu uwaga rynku skupi się na następujących kwestiach:

— Czy wyższe od oczekiwań odczyty CPI znajdą również odzwierciedlenie w danych dotyczących PCE, wynagrodzeń i wydatków konsumenckich;

— Czy przedstawiciele Fed przekażą wyraźniejsze jastrzębie sygnały;

— Czy rentowności krótko- i długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych będą rosły równocześnie;

— Czy dolar zdoła kontynuować umocnienie pod wpływem oczekiwań na zwiększenie różnic w poziomie stóp procentowych;

— Czy indeksy o wysokich wycenach, takie jak NAS100, wytrzymają presję rosnących rentowności;

— Czy utrzymujące się wysokie ceny ropy nadal będą zwiększać ryzyko ponownego przyspieszenia inflacji.

Ogólnie rzecz biorąc, rynki odeszły od narracji o „stopniowym spowolnieniu inflacji” i ponownie uwzględniają w wycenach możliwość utrzymania wyższych stóp procentowych przez dłuższy czas — lub konieczność ich dalszych podwyżek. Przyszłe wyniki aktywów będą zależeć nie tylko od samych danych inflacyjnych, lecz także od tego, czy rentowności, dolar i nastroje wobec ryzyka będą zmierzać w tym samym kierunku.

II. Najważniejsze tematy rynkowe w tym tygodniu

1. Wysoki bazowy CPI zwiększa presję na Fed

Wrześniowy CPI ogółem wzrósł o 0,6% miesiąc do miesiąca i przyspieszył do 3,7% rok do roku. Bazowy CPI, który nie uwzględnia żywności i energii, wzrósł o 0,3% miesiąc do miesiąca i o 2,6% rok do roku, a oba wskaźniki przekroczyły oczekiwania rynkowe.

Chociaż miesięczny wzrost cen benzyny o 9,1% był głównym czynnikiem napędzającym CPI ogółem, inflacja bazowa również pozostała wysoka. Utrudnia to rynkom interpretowanie ostatniego wzrostu inflacji wyłącznie jako przejściowego zjawiska wywołanego cenami energii.

Rynki zwracają szczególną uwagę na następujące składowe:

Składowa	Interpretacja rynkowa
Gwałtowny wzrost cen benzyny	Energia pozostaje istotnym czynnikiem ryzyka wzrostu inflacji
Wzrost ekwiwalentu czynszu właścicieli	Uporczywa inflacja kosztów mieszkaniowych może spowolnić ogólny proces dezinflacji
Wyższe ceny usług medycznych	Inflacja w sektorze usług nie ustąpiła całkowicie
Wzrost cen używanych samochodów	Trend dezinflacyjny w segmencie towarów jest zagrożony odwróceniem
Wyższe ceny edukacji, rekreacji, biletów lotniczych i odzieży	Popyt konsumencki i zdolność przedsiębiorstw do ustalania cen pozostają odporne

Fed nie będzie podejmować decyzji dotyczących polityki na podstawie pojedynczego raportu CPI. Nadal będzie analizować inflację PCE, zatrudnienie, wynagrodzenia, sprzedaż detaliczną i warunki finansowe. Najnowsze dane zwiększyły jednak oczekiwania rynku, że Fed może opóźnić zmianę polityki na łagodniejszą — lub ponownie podnieść stopy w październiku.

Instrumenty warte obserwowania: DXY, US02Y, US05Y, US10Y, XAUUSD, NAS100, US500

2. Rentowności obligacji skarbowych i dolar stają się kluczowymi sygnałami dla wycen rynkowych

Gdy inflacja przekracza oczekiwania, rynki zazwyczaj w pierwszej kolejności korygują swoje prognozy dotyczące przyszłej ścieżki stóp procentowych. Jeżeli inwestorzy uznają, że Fed musi utrzymywać wyższe stopy przez dłuższy czas, rentowności krótkoterminowych obligacji skarbowych zwykle mają większą skłonność do wzrostu. Jeżeli rynki obawiają się również presji inflacyjnej i zwiększonej podaży obligacji związanej z polityką fiskalną, mogą wzrosnąć także rentowności długoterminowe.

Mechanizm transmisji rynkowej można podsumować następująco: wysoki CPI → rosnące oczekiwania na podwyżki stóp lub utrzymanie ich na wyższym poziomie przez dłuższy czas → wyższe rentowności obligacji skarbowych → silniejszy dolar amerykański → presja na złoto i aktywa o wysokich wycenach

To, czy dolar zdoła kontynuować wzrosty, będzie zależeć nie tylko od oczekiwań dotyczących polityki Fed, lecz także od rozbieżności w polityce innych głównych banków centralnych, w tym banków w Europie, Wielkiej Brytanii i Japonii, oraz od globalnych nastrojów wobec ryzyka.

Scenariusze wzrostowe dla dolara i rentowności

— Przedstawiciele Fed podkreślają, że inflacja nie została jeszcze opanowana;

— Nadchodzące dane dotyczące PCE, sprzedaży detalicznej lub zatrudnienia pozostają mocne;

— Ceny ropy utrzymują się na wysokim poziomie i podnoszą średnioterminowe oczekiwania inflacyjne;

— Rynki ograniczają oczekiwania dotyczące przyszłych obniżek stóp;

— Na amerykańskim rynku akcji pojawia się awersja do ryzyka, kierując kapitał do aktywów dolarowych.

Scenariusze, które mogą ciążyć dolarowi i rentownościom

— Inflacja PCE okazuje się niższa od oczekiwań;

— Dane dotyczące zatrudnienia i wydatków konsumenckich wyraźnie słabną;

— Przedstawiciele Fed umniejszają znaczenie pojedynczego raportu CPI dla polityki pieniężnej;

— Ceny ropy spadają, obniżając oczekiwania inflacyjne;

— Rynki ponownie wyceniają prawdopodobieństwo przyszłego łagodzenia polityki pieniężnej.

3. XAUUSD pod presją wyższych stóp, ale popyt na bezpieczne aktywa pozostaje zmienną

W krótkim terminie złoto znajduje się w stosunkowo niekorzystnym otoczeniu makroekonomicznym. Gdy dolar amerykański i rentowności obligacji skarbowych rosną jednocześnie, zwiększa się koszt alternatywny utrzymywania złota, które nie generuje zysku, co zwykle ciąży jego cenom.

Na złoto nie wpływają jednak wyłącznie dane CPI. Jeżeli wysokie stopy procentowe wywołają większą korektę na rynku akcji, zwiększą zmienność na rynkach finansowych lub zbiegną się ze wzrostem ryzyka geopolitycznego, zakupy bezpiecznych aktywów mogą ograniczyć spadki cen złota.

Czynniki spadkowe dla złota

— Dane dotyczące CPI, PCE lub wynagrodzeń pozostają uporczywie wysokie;

— Rosną oczekiwania na dalsze podwyżki stóp przez Fed;

— Rosną realne rentowności amerykańskich obligacji skarbowych;

— Indeks dolara amerykańskiego pozostaje silny;

— Nastroje wobec ryzyka pozostają stabilne, ograniczając popyt na bezpieczne aktywa.

Czynniki mogące wspierać złoto

— Rentowności spadają po gwałtownym wzroście;

— Dane gospodarcze z USA słabną;

— Amerykański rynek akcji doświadcza wyraźnej korekty;

— Nasilają się zagrożenia geopolityczne na Bliskim Wschodzie lub w innych regionach;

— Rynki coraz bardziej obawiają się opóźnionego wpływu wysokich stóp procentowych na gospodarkę.

Osoby handlujące złotem powinny w pierwszej kolejności obserwować, czy DXY, rentowności US10Y i rentowności realne rosną jednocześnie. Jeżeli dolar i rentowności nie zdołają utrzymać swojej siły, złoto może odnotować techniczne odbicie.

4. NAS100 i wysoko wyceniane spółki technologiczne: narracja związana z AI trwa, ale rośnie ryzyko związane ze stopą dyskontową

AI, półprzewodniki, usługi chmurowe i inwestycje w centra danych nadal zapewniają średnioterminowe wsparcie fundamentalne dla NAS100. Wyższe od oczekiwań dane CPI ponownie skierowały jednak uwagę na presję wywierającą na wyceny przez rosnące stopy procentowe.

Warto również zauważyć, że same inwestycje technologiczne mogą generować nową presję cenową. Wraz z dalszym wzrostem nakładów kapitałowych na AI, budowy centrów danych i popytu na obliczenia o wysokiej wydajności mogą rosnąć koszty oprogramowania, sprzętu komputerowego, komponentów, energii i infrastruktury.

Powoduje to dwukierunkowy wpływ na akcje spółek technologicznych:

Czynnik	Potencjalny wpływ na NAS100
Dalszy wzrost nakładów kapitałowych na AI	Wspiera przychody w łańcuchach dostaw półprzewodników, usług chmurowych i sprzętu
Rosnące rentowności	Wywierają presję na wyceny spółek o wysokim wzroście i wysokich wycenach
Wyższe ceny sprzętu technologicznego	Mogą zwiększyć koszty nakładów kapitałowych przedsiębiorstw
Odporny popyt konsumencki i korporacyjny	Wspiera oczekiwania dotyczące przychodów przedsiębiorstw
Bardziej jastrzębi Fed	Zwiększa ryzyko zmienności i korekty na rynku

Jeżeli rentowności będą nadal rosły, NASDAQ 100 może w krótkim terminie znaleźć się pod większą presją niż indeksy bardziej ukierunkowane na spółki wartościowe i cykliczne, takie jak US30. Jeżeli natomiast rentowności spadną, akcje spółek technologicznych mogą nadal korzystać z narracji o wzroście napędzanym przez AI i ponownego napływu kapitału.

5. UKOUSD: ropa jest nie tylko przedmiotem handlu towarowego, lecz także kluczową zmienną inflacyjną

Wrześniowy raport CPI po raz kolejny podkreślił znaczenie cen energii dla ogólnego poziomu inflacji. Gwałtowny wzrost cen benzyny bezpośrednio podniósł CPI ogółem i sprawił, że rynki w większym stopniu koncentrują się na tym, czy ceny ropy zdołają utrzymać się na wysokim poziomie.

Jeżeli ceny ropy pozostaną wysokie przez dłuższy czas, ich wpływ może wykroczyć poza rynki energii. Wyższe ceny ropy mogą poprzez transport, logistykę, produkcję i koszty konsumenckie przenikać do szerszych składowych inflacji, zwiększając tym samym presję na Fed.

Czynniki wspierające UKOUSD

— Nasilające się zagrożenia geopolityczne i ryzyko dla żeglugi na Bliskim Wschodzie;

— Utrzymywanie dyscypliny podaży przez OPEC+;

— Spadające zapasy ropy;

— Globalny popyt przekraczający oczekiwania;

— Wzrost oczekiwań inflacyjnych i popytu na bezpieczne aktywa pod wpływem cen ropy.

Czynniki ciążące UKOUSD

— Obniżenie prognoz globalnego wzrostu gospodarczego;

— Słabe dane dotyczące popytu z USA lub Chin;

— Spadek ryzyka zakłóceń podaży;

— Znaczące umocnienie dolara amerykańskiego;

— Wysokie ceny ropy zaczynające ograniczać popyt użytkowników końcowych.

Dla osób handlujących CFD UKOUSD jest nie tylko instrumentem opartym na ropie naftowej, lecz także ważnym wskaźnikiem międzyrynkowym dotyczącym inflacji, rentowności, dolara i złota.

III. Kluczowe ramy handlu aktywami CFD

Aktywa CFD	Najważniejsze czynniki w tym tygodniu	Scenariusz wzrostowy	Główne czynniki ryzyka
XAUUSD	Dolar amerykański, rentowności realne, popyt na bezpieczne aktywa	Spadające rentowności, wzrost liczby zdarzeń zwiększających ryzyko	Wysoki CPI, dalsze umocnienie dolara
NAS100	Temat AI, rentowności, oczekiwania wobec Fed	Niższe rentowności, wysokie nakłady kapitałowe na technologie	Stopy utrzymywane na wyższym poziomie przez dłuższy czas, korekta wycen
US500	Wyniki przedsiębiorstw, konsumpcja, otoczenie stóp procentowych	Miękkie lądowanie, stabilizacja rentowności	Rosnące stopy wywierające presję na wyceny
US30	Przemysł, sektor finansowy, warunki cykliczne	Odporna gospodarka i rynek pracy	Spowolnienie gospodarcze, rosnące ryzyko kredytowe
UKOUSD	Geopolityka, podaż, zapasy	Zakłócenia podaży, stabilny popyt	Silniejszy dolar, słabnący popyt
DXY	Różnice w poziomie stóp, oczekiwania wobec Fed, popyt na bezpieczne aktywa	Rosnące oczekiwania na podwyżki stóp, wyższe rentowności	Spowolnienie PCE, słabsze dane gospodarcze

IV. Najważniejsze wydarzenia do obserwowania w tym tygodniu

1. Wypowiedzi przedstawicieli Fed

Należy obserwować, czy decydenci uznają najnowszy odczyt CPI za dowód ponownego utrwalenia się inflacji oraz czy ich ton przed październikowym posiedzeniem stanie się bardziej jastrzębi.

2. Trendy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych

Szczególną uwagę należy zwrócić na to, czy US02Y i US10Y rosną jednocześnie. Może to pomóc ustalić, czy rynki wyceniają przede wszystkim wyższe stopy procentowe, czy szersze ryzyko inflacyjne i fiskalne.

3. Reakcja indeksu dolara i złota

Rozbieżność między dolarem, rentownościami i złotem może wskazywać na zmianę rynkowej interpretacji inflacji lub ryzyka związanego z bezpiecznymi aktywami.

4. Ceny ropy i zmiany w podaży energii

Jeżeli ceny ropy pozostaną wysokie, może wzrosnąć prawdopodobieństwo kolejnych wysokich odczytów inflacji w nadchodzących miesiącach.

5. Wrażliwość akcji spółek technologicznych i NAS100 na rentowności

Należy obserwować, czy narracja związana z AI zdoła zrównoważyć presję na wyceny wywołaną wysokimi stopami procentowymi oraz czy wzrosty indeksu nie są nadmiernie skoncentrowane w niewielkiej grupie spółek o największej kapitalizacji.

V. Podsumowanie tygodnia

Wysokie wrześniowe dane CPI ponownie zwiększyły oczekiwania rynku na październikową podwyżkę stóp przez Fed i utrzymanie stóp procentowych na wyższym poziomie przez dłuższy czas. Rosnące ceny benzyny były bezpośrednim czynnikiem napędzającym CPI ogółem, ale bazowy CPI również przekroczył oczekiwania, co wskazuje, że presja cenowa pozostaje szeroka i obejmuje usługi, mieszkalnictwo, opiekę zdrowotną oraz niektóre towary.

W krótkim terminie dolar amerykański i rentowności obligacji skarbowych prawdopodobnie pozostaną głównymi czynnikami kształtującymi ceny na wielu rynkach. Jeżeli rentowności i dolar będą rosły jednocześnie, aktywa wrażliwe na stopy procentowe, takie jak złoto i NAS100, mogą pozostać pod presją. Jeżeli jednak nadchodzące dane dotyczące PCE, zatrudnienia lub wydatków konsumenckich osłabną, rynki mogą ponownie ocenić potrzebę dalszego zacieśniania polityki przez Fed.

Ceny ropy pozostają ważną zmienną w handlu opartym na inflacji. Dalszy wzrost cen energii jeszcze bardziej skomplikowałby decyzje Fed dotyczące polityki i mógłby zwiększyć ogólną zmienność XAUUSD, DXY, NAS100, US500 i UKOUSD.

💡 Obserwuj zmianę wycen stóp po publikacji CPI i okazje wynikające ze zmienności na wielu rynkach

W tym tygodniu rynki będą nadal analizować raport CPI, wypowiedzi przedstawicieli Fed, zmiany rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i sytuację na rynku energii. Ważne wydarzenia makroekonomiczne mogą prowadzić do gwałtownych zmian cen, spadku płynności, poszerzenia spreadów i ryzyka luk cenowych.

Za pośrednictwem Bitget CFD można monitorować najważniejsze instrumenty, w tym XAUUSD, NAS100, US500, US30, UKOUSD i DXY, oraz elastycznie reagować na okazje handlowe wynikające ze zmian inflacji, stóp procentowych, kursu dolara amerykańskiego i sytuacji na rynkach energii. CFD to lewarowane produkty wysokiego ryzyka. Przed rozpoczęciem handlu należy stosować zlecenia stop-loss, odpowiednio dobierać wielkość pozycji i wdrożyć właściwe mechanizmy kontroli ryzyka.

Wszystkie materiały edukacyjne dotyczące handlu udostępniane przez Bitget służą wyłącznie celom edukacyjnym i nie powinny być traktowane jako porada finansowa. Przedstawione strategie i przykłady mają wyłącznie charakter informacyjny i mogą nie odzwierciedlać rzeczywistych warunków rynkowych. Handel CFD wiąże się ze znacznym ryzykiem, w tym z możliwością utraty kapitału. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów. Należy przeprowadzić dokładną analizę i upewnić się, że związane z tym ryzyko jest w pełni zrozumiałe. Bitget nie ponosi odpowiedzialności za żadne decyzje handlowe podejmowane przez użytkowników.