Prognoza przed publikacją raportu NFP. Czy „zbyt silny” wzrost zatrudnienia może zaszkodzić amerykańskim akcjom? Sierpniowy raport NFP może wyznaczyć kierunek rynku we wrześniu

Wkrótce zostanie opublikowany sierpniowy raport o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym w USA (NFP). Uwaga rynku koncentruje się nie tylko na głównej liczbie nowych miejsc pracy, lecz także na tym, jak dane te mogą zmienić oczekiwania dotyczące kierunku polityki Rezerwy Federalnej we wrześniu.

Rynek oczekuje obecnie, że zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrośnie w sierpniu o około 55 000–58 000 miejsc pracy, a stopa bezrobocia utrzyma się w pobliżu 4,1%. Ponieważ w lipcu liczba miejsc pracy nieoczekiwanie spadła o 23 000, inwestorzy uważnie obserwują, czy schłodzenie rynku pracy jest jedynie krótkoterminowym wahaniem, czy początkiem szerszej utraty dynamiki gospodarczej.

Zespół analiz rynkowych JPMorgan uważa, że dla amerykańskich akcji wzrost zatrudnienia w przedziale od 30 000 do 70 000 może być w rzeczywistości najkorzystniejszym wynikiem. Wynika to z faktu, że rynek znalazł się w delikatnym środowisku, w którym „dobre wiadomości są złymi wiadomościami”: nadmiernie silne zatrudnienie może podbić rentowności obligacji skarbowych i oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych, natomiast nadmiernie słabe zatrudnienie może wywołać obawy przed recesją, a nawet stagflacją.

Innymi słowy, rynek może wcale nie oczekiwać silnego wzrostu zatrudnienia. Zamiast tego potrzebuje danych pokazujących, że rynek pracy schładza się w wystarczającym stopniu, ale nie załamuje się.

Dlaczego raport NFP stał się kluczowym wydarzeniem rynkowym we wrześniu?

Po spotkaniu w Jackson Hole rynek zaczął interpretować stanowisko Fedu jako bardziej jastrzębie. Jeżeli przedstawiciele Fedu nadal będą podkreślać, że inflacja nie powróciła wyraźnie do celu na poziomie 2% i że stopy procentowe mogą pozostać podwyższone przez dłuższy czas, nadchodzące dane o inflacji i zatrudnieniu staną się kluczowymi czynnikami wpływającymi na decyzje dotyczące polityki pieniężnej.

W szczególności przed wrześniowym posiedzeniem FOMC pozostało stosunkowo niewiele ważnych publikacji danych. Oprócz raportu NFP należy również obserwować:

- Liczbę wakatów JOLTS: aby ocenić, czy popyt przedsiębiorstw na nowych pracowników maleje;

- Dane ADP o zatrudnieniu w sektorze prywatnym: jako punkt odniesienia dla rynku pracy przed publikacją raportu NFP;

- Indeks PMI dla usług według ISM: aby ocenić aktywność w sektorze usług i presję cenową;

- Dane o inflacji CPI: aby potwierdzić, czy inflacja nadal spada;

- Średnie wynagrodzenie godzinowe i wskaźnik aktywności zawodowej: aby ocenić inflację płacową i zmiany podaży pracy.

Jeżeli rynek pracy pozostanie odporny, wzrost wynagrodzeń utrzyma się na wysokim poziomie, a inflacja będzie spadać zbyt wolno, rynek może w coraz większym stopniu uwzględniać scenariusz „wyższych stóp na dłużej”, a nawet kolejną podwyżkę stóp procentowych.

Z kolei jeśli dane NFP okażą się słabe drugi miesiąc z rzędu, rynek może ponownie zacząć zakładać, że Fed pozostawi stopy procentowe bez zmian we wrześniu, a nawet wcześniej zacząć uwzględniać przyszłe obniżki stóp.

Trzy scenariusze NFP. Jak mogą zareagować rynki?

Scenariusz pierwszy. Wzrost zatrudnienia według NFP wyniesie od 30 000 do 70 000

To „optymalny przedział”, który JPMorgan uważa za stosunkowo korzystny dla amerykańskich akcji.

Jeżeli wzrost zatrudnienia wyniesie około 55 000, a stopa bezrobocia utrzyma się w pobliżu 4,1%, rynek może uznać, że dane wskazują na następujące zjawiska:

- Rynek pracy się schładza;

- Gospodarka nie weszła w wyraźną fazę spowolnienia;

- Presja wynikająca z inflacji płacowej i inflacji w sektorze usług może stopniowo słabnąć;

- Fed może na razie nie potrzebować bardziej agresywnych działań zacieśniających politykę pieniężną.

W tym scenariuszu rynek najprawdopodobniej kierowałby się narracją o „miękkim lądowaniu”. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych mogą nie wzrosnąć gwałtownie, natomiast wysoko wyceniane akcje spółek technologicznych i amerykańskie indeksy giełdowe mogą uzyskać pewne wsparcie.

Należy jednak obserwować również średnie wynagrodzenie godzinowe. Jeśli wzrost zatrudnienia będzie umiarkowany, ale dynamika płac nieoczekiwanie przyspieszy, rynki mogą nadal obawiać się uporczywej inflacji, co może podbić kurs dolara amerykańskiego i rentowności obligacji skarbowych.

Scenariusz drugi. NFP znacznie przewyższy oczekiwania, a wzrost zatrudnienia wyraźnie przekroczy 70 000

Jeżeli raport NFP okaże się zdecydowanie lepszy od oczekiwań — zwłaszcza jeśli liczba nowych miejsc pracy znacznie przekroczy konsensus rynkowy, bezrobocie spadnie, a średnie wynagrodzenie godzinowe wzrośnie — rynek może powrócić do trybu, w którym „dobre wiadomości są złymi wiadomościami”.

Logika jest prosta: im silniejszy rynek pracy, tym mniej powodów ma Fed, aby szybko łagodzić politykę pieniężną.

Potencjalne reakcje rynkowe mogą obejmować:

- Wzrost rentowności 2-letnich amerykańskich obligacji skarbowych: rynki mogą zwiększyć zakłady na podwyżki stóp lub opóźnienie ich obniżek;

- Umocnienie dolara amerykańskiego: mogą wzrosnąć oczekiwania dotyczące większej przewagi stóp procentowych w USA;

- Presję na złoto: wzrost realnych rentowności i umocnienie dolara zwiększają koszt alternatywny utrzymywania złota;

- Większą zmienność indeksu Nasdaq 100: akcje spółek technologicznych i wzrostowych są zwykle bardziej wrażliwe na rosnące stopy procentowe;

- Presję na wycenę indeksu S&P 500: zwłaszcza gdy wyceny rynkowe są już wysokie.

Dlatego zbyt mocny raport NFP nie musi oznaczać, że amerykańskie akcje natychmiast na tym skorzystają. Jeżeli rynek uwzględnił już ryzyko utrzymywania stóp procentowych „na wyższym poziomie przez dłuższy czas”, silne dane o zatrudnieniu mogą zamiast tego stać się katalizatorem krótkoterminowej korekty indeksów giełdowych.

Scenariusz trzeci. NFP ponownie okaże się słaby lub nawet przyjmie wartość ujemną

Jeśli sierpniowy wynik NFP będzie niższy od oczekiwań lub ponownie przyjmie wartość ujemną, uwaga rynku może przesunąć się z obaw o inflację na ryzyko związane ze wzrostem gospodarczym.

W krótkim okresie scenariusz ten może początkowo wywołać transakcje oparte na spadku stóp procentowych:

- Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych mogą spaść;

- Dolar amerykański może się osłabić;

- Złoto może odbić;

- Wysoko wyceniane akcje spółek wzrostowych mogą skorzystać na niższych stopach dyskontowych;

- Rynki mogą zwiększyć oczekiwania dotyczące przyszłych obniżek stóp.

Jeżeli jednak dane o zatrudnieniu okażą się zbyt słabe — na przykład bezrobocie gwałtownie wzrośnie, a płace i aktywność rekrutacyjna jednocześnie się pogorszą — rynek może przestać traktować te dane jako pozytywne. Zamiast tego inwestorzy mogą zacząć obawiać się, że gospodarka wchodzi w fazę wyraźniejszego spowolnienia.

W takim przypadku amerykańskie akcje mogą odnotować wysoką zmienność, najpierw odbijając, a następnie się cofając. Rynek stanąłby bowiem przed bardziej złożonym problemem: jeżeli wzrost gospodarczy zwolni, a inflacja cen energii i usług pozostanie uporczywa, elastyczność polityki Fedu może zostać ograniczona, co ponownie zwiększy ryzyko stagflacji.

W NFP liczy się nie tylko główna liczba nowych miejsc pracy. Ważne są jeszcze trzy elementy

Średnie wynagrodzenie godzinowe

Średnie wynagrodzenie godzinowe jest ważnym miernikiem inflacji płacowej. Nawet jeśli wzrost zatrudnienia będzie umiarkowany, nieoczekiwane przyspieszenie płac może wywołać obawy rynku, że trudno będzie obniżyć inflację w sektorze usług.

Dla Fedu schłodzenie rynku pracy nie oznacza automatycznie, że presja inflacyjna zniknęła. Jeśli płace pozostaną wysokie, stopy procentowe mogą wymagać utrzymania na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas.

Stopa bezrobocia i wskaźnik aktywności zawodowej

Rynek oczekuje, że stopa bezrobocia utrzyma się w pobliżu 4,1%. Jeżeli bezrobocie wzrośnie równocześnie ze wzrostem aktywności zawodowej, nie musi to oznaczać pogorszenia sytuacji na rynku pracy. Może natomiast wskazywać, że więcej osób powraca na rynek pracy.

Jeżeli jednak bezrobocie wzrośnie, aktywność zawodowa spadnie, a wynik NFP również okaże się niższy od oczekiwań, może to jednocześnie sygnalizować osłabienie popytu na pracę i spadek zaufania do gospodarki.

Rewizje wcześniejszych danych

Rewizje wcześniejszych danych NFP są często ważniejsze niż główna wartość za pojedynczy miesiąc.

Jeżeli na przykład sierpniowy wzrost zatrudnienia będzie nieco wyższy od oczekiwań, ale wcześniej podany ujemny wynik za lipiec zostanie skorygowany jeszcze bardziej w dół, rynki mogą nadal interpretować ogólny trend jako osłabienie rynku pracy. Z kolei znaczna korekta lipcowych danych w górę może zrównoważyć wpływ słabszych danych za sierpień.

Geopolityka i ceny ropy. Czynniki inflacyjne niezwiązane z NFP

Ryzyko geopolityczne ostatnio wzrosło, przez co rynki ponownie skupiły uwagę na wpływie kosztów energii i transportu morskiego na inflację. Jeżeli ceny ropy wzrosną z powodu zagrożeń dla podaży, krótkoterminowe oczekiwania inflacyjne mogą się zwiększyć, utrudniając Fedowi szybki zwrot w kierunku łagodzenia polityki, nawet jeśli rynek pracy osłabnie.

Z tego powodu nadchodzącego raportu NFP nie należy interpretować w oderwaniu od innych czynników. Należy również obserwować:

- Czy ceny ropy naftowej nadal rosną;

- Czy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych odzwierciedlają wyższą premię inflacyjną;

- Czy dolar amerykański pozostaje silny;

- Czy popyt na bezpieczne aktywa wspiera złoto;

- Czy indeksy giełdowe wykazują zmienność napędzaną obawami dotyczącymi stóp procentowych i wzrostu gospodarczego.

Gdy ceny energii rosną, inflacja pozostaje uporczywa, a zatrudnienie zaczyna słabnąć, największym zmartwieniem rynku nie jest już wyłącznie recesja. Staje się nim ryzyko stagflacji, czyli połączenia spowalniającego wzrostu gospodarczego i utrzymującej się wysokiej inflacji.

Które rynki powinni obserwować inwestorzy handlujący CFD?

Po publikacji raportu NFP zmienność rynku często koncentruje się na dolarze amerykańskim, rentownościach obligacji skarbowych, złocie i amerykańskich indeksach giełdowych. Dla osób handlujących CFD kluczowe jest nie tylko prognozowanie jednej wartości, lecz także ocena, czy po publikacji danych reakcje na różnych rynkach są ze sobą zgodne.

Kontrakty CFD na złoto

W krótkim okresie złoto jest często wrażliwe na zmiany kursu dolara amerykańskiego i realnych stóp procentowych:

- Jeśli NFP okaże się silny, a rentowności i dolar amerykański wzrosną, ceny złota mogą znaleźć się pod presją;

- Jeśli NFP okaże się słaby, a rentowności spadną, złoto może uzyskać wsparcie;

- Jeśli ryzyko geopolityczne wzrośnie, złoto może nadal przyciągać popyt na bezpieczne aktywa, nawet gdy stopy procentowe pozostają podwyższone.

Kontrakty CFD na amerykańskie indeksy giełdowe

Warto obserwować względne wyniki indeksów Nasdaq 100, S&P 500 i Dow Jones Industrial Average:

- Nasdaq 100 jest ogólnie bardziej wrażliwy na wzrost stóp procentowych;

- S&P 500 odzwierciedla ogólne wyniki przedsiębiorstw, stopy procentowe i perspektywy gospodarcze;

- Dow Jones Industrial Average ma większą ekspozycję na spółki finansowe, przemysłowe i spółki typu value, dlatego jego reakcja może różnić się od reakcji spółek technologicznych.

Jeżeli reakcja rynku po publikacji obejmuje umocnienie dolara amerykańskiego, wzrost rentowności i spadek indeksu Nasdaq, zwykle oznacza to, że inwestorzy uwzględniają bardziej jastrzębie perspektywy stóp procentowych. Jeśli rentowności spadają, dolar się osłabia, a akcje spółek technologicznych rosną, rynek może na nowo wyceniać zmianę kierunku polityki pieniężnej lub oczekiwania dotyczące przyszłych obniżek stóp.

Podsumowanie. Rynek oczekuje danych NFP „w sam raz”

Kluczową kwestią związaną z sierpniowym raportem NFP nie jest to, czy wartość będzie w ujęciu bezwzględnym wysoka, czy niska. Chodzi raczej o to, czy dane przekonają rynek, że amerykańska gospodarka zmierza w kierunku idealnego miękkiego lądowania.

Wzrost zatrudnienia o około 30 000–70 000 może być przedziałem najłatwiejszym do zaakceptowania przez rynek: wystarczająco słabym, aby pokazać, że rynek pracy się schładza, ale nie na tyle słabym, aby wywołać obawy przed recesją. Jeśli dane okażą się zbyt mocne, rynki mogą obawiać się, że Fed utrzyma wysokie stopy lub nawet ponownie je podniesie. Jeśli dane okażą się zbyt słabe, mogą nasilić się obawy o spowolnienie gospodarcze i stagflację.

W dniu publikacji raportu NFP zmienność rynku może znacznie wzrosnąć. Należy zwrócić uwagę na wzrost zatrudnienia, stopę bezrobocia, średnie wynagrodzenie godzinowe, rewizje wcześniejszych danych oraz na to, czy dolar amerykański, rentowności obligacji skarbowych i indeksy giełdowe reagują w spójny sposób.

Aby wykorzystać potencjalne możliwości zajmowania pozycji długich i krótkich wynikające z publikacji NFP i CPI, decyzji FOMC oraz zmienności amerykańskiego rynku akcji, można obserwować i handlować za pośrednictwem Bitget na rynkach CFD, takich jak złoto i indeksy giełdowe. Kontrakty CFD umożliwiają elastyczny udział zarówno w rosnących, jak i spadających rynkach, jednak dźwignia może zwiększać zarówno zyski, jak i straty. Przed rozpoczęciem handlu należy starannie ustawić poziomy stop-loss, zarządzać wielkością pozycji i sprawdzić, czy odpowiednie produkty i usługi są dostępne w danej jurysdykcji.

Wszystkie materiały edukacyjne dotyczące handlu udostępniane przez Bitget służą wyłącznie celom edukacyjnym i nie powinny być traktowane jako porada finansowa. Przedstawione strategie i przykłady mają wyłącznie charakter orientacyjny i mogą nie odzwierciedlać rzeczywistych warunków rynkowych. Handel CFD wiąże się ze znacznym ryzykiem, w tym możliwością utraty kapitału. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują rezultatów w przyszłości. Należy przeprowadzić dokładną analizę i upewnić się, że związane z tym ryzyko jest w pełni zrozumiałe. Bitget nie ponosi odpowiedzialności za decyzje handlowe podejmowane przez użytkowników.