Zysk z 30-letnich obligacji skarbowych USA rośnie do najwyższego poziomu od niemal 19 lat: Dlaczego presja na obligacje długoterminowe nadal narasta?

Rynek długoterminowych obligacji skarbowych USA ponownie znalazł się pod presją. Według danych rynkowych zysk z 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrósł chwilowo 17 sierpnia do około 5,31%, osiągając najwyższy poziom od 2007 r. Nawet przy różnych kwotowaniach śróddziennych zysk utrzymywał się w wysokim przedziale od około 5,29% do 5,31%, co sugeruje, że presja sprzedażowa na długoterminowe obligacje skarbowe jeszcze wyraźnie nie osłabła.

Wzrost zysku z 30-letnich obligacji skarbowych nie tylko sygnalizuje wyższe długoterminowe koszty finansowania dla rządu USA, lecz także odzwierciedla oczekiwania inwestorów dotyczące większej rekompensaty za inflację, deficyty fiskalne, zwiększoną podaż obligacji skarbowych oraz niepewność związaną z perspektywami gospodarczymi. Na rynkach finansowych może to dodatkowo wpłynąć na dolara amerykańskiego, złoto, wyceny akcji i zmienność głównych światowych indeksów giełdowych.

Co uwzględniają wyceny rynkowe, gdy długoterminowe zyski osiągają nowe maksima?

Ceny obligacji i zyski z nich poruszają się w przeciwnych kierunkach. Gdy inwestorzy sprzedają obligacje skarbowe, a ich ceny spadają, zyski rosną. Wzrost zysku z 30-letnich obligacji do najwyższego poziomu od niemal dwóch dekad wskazuje zatem, że maleje skłonność rynku do utrzymywania ultradługoterminowego długu publicznego USA — lub że inwestorzy żądają wyższej stopy zwrotu, zanim zdecydują się go nabyć.

Obecne obawy dotyczące obligacji długoterminowych koncentrują się głównie na trzech obszarach:

1. Rosnące deficyty fiskalne USA i podaż obligacji skarbowych

Rząd USA nadal mierzy się ze znacznymi wydatkami fiskalnymi i potrzebami w zakresie refinansowania zadłużenia, co oznacza, że Departament Skarbu musi emitować więcej obligacji skarbowych, aby pozyskiwać środki. Gdy podaż obligacji długoterminowych rośnie, a popyt rynkowy nie zwiększa się w tym samym tempie, ich ceny naturalnie znajdują się pod presją, co podnosi zyski.

Podczas ostatnich aukcji 30-letnich obligacji skarbowych odnotowano również najwyższe od lat zaakceptowane zyski, co wskazuje, że rynek wymaga wyższych stóp procentowych, aby wchłonąć rosnącą podaż długoterminowego długu publicznego.

2. Inflacja nie powróciła w pełni do celu Fed

Chociaż niektóre dane gospodarcze zaczęły wskazywać na osłabienie koniunktury, a oczekiwania dotyczące kolejnych podwyżek stóp procentowych w najbliższym czasie zmalały, inflacja nadal przekracza długoterminowy cel Rezerwy Federalnej wynoszący 2%. Przykładowo roczny wzrost indeksu cen konsumpcyjnych w lipcu nadal przekraczał 3%, co wskazuje, że presja cenowa nie ustąpiła całkowicie.

Dla inwestorów lokujących środki w obligacje długoterminowe inflacja stanowi kluczowe ryzyko. Jeśli wzrost cen utrzyma się na wysokim poziomie, siła nabywcza stałych dochodów odsetkowych będzie spadać. W rezultacie inwestorzy żądają w ramach rekompensaty wyższych zysków.

3. Większa długoterminowa niepewność gospodarcza i polityczna

Wyższe zyski nie muszą oznaczać, że rynki optymistycznie oceniają gospodarkę. Zwłaszcza gdy zyski długoterminowe szybko rosną, a krótkoterminowe spadają, często odzwierciedla to rozbieżne oczekiwania dotyczące przyszłego otoczenia gospodarczego.

Z jednej strony rynki obawiają się, że spowolnienie wzrostu może w końcu skłonić Rezerwę Federalną do przejścia na łagodniejszą politykę pieniężną. Z drugiej strony inwestorzy nadal martwią się, że sytuacja fiskalna USA, obciążenie zadłużeniem i utrzymująca się inflacja mogą uniemożliwić powrót długoterminowych stóp procentowych do niskich poziomów obserwowanych w poprzednich latach.

Rosnące nachylenie krzywej zysków: Jaki sygnał wysyła?

W ostatnim czasie na rynku można zaobserwować wyraźniejszy wzrost nachylenia krzywej zysków. Od początku miesiąca zysk z 30-letnich obligacji skarbowych wzrósł o ponad 13 punktów bazowych, podczas gdy zysk z dwuletnich obligacji skarbowych spadł o około 12 punktów bazowych.

Taki układ pokazuje, że oceny rynku dotyczące krótkiego i długiego terminu stają się coraz bardziej rozbieżne:

● Krótkoterminowe stopy procentowe spadają: Sugeruje to, że inwestorzy oczekują osłabienia aktywności gospodarczej, co zmniejszy potrzebę dalszego podnoszenia stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w nadchodzących miesiącach.

● Długoterminowe stopy procentowe rosną: Odzwierciedla to narastające obawy związane z deficytami fiskalnymi, podażą obligacji skarbowych, inflacją i ryzykiem premii terminowej.

Innymi słowy, rynek nie uwzględnia w wycenach po prostu „silnej gospodarki”. Zamiast tego dokonuje ponownej wyceny długoterminowego długu USA i ryzyka inflacyjnego.

Co to oznacza dla złota?

Rosnące zyski z obligacji skarbowych zazwyczaj wywierają presję na złoto, ponieważ samo złoto nie generuje dochodu odsetkowego. Wraz ze wzrostem zysków z długoterminowych obligacji skarbowych rośnie również koszt alternatywny utrzymywania złota, co może skłaniać kapitał do przenoszenia się w stronę aktywów denominowanych w dolarach amerykańskich, które oferują stały zysk.

Jednak na złoto nie wpływają wyłącznie zyski. Jego cena zależy również od dolara amerykańskiego, realnych stóp procentowych, ryzyka geopolitycznego i ogólnego popytu na bezpieczne aktywa.

Jeśli zatem rosnącym zyskom będzie towarzyszyć umocnienie dolara amerykańskiego, złoto może znaleźć się pod większą presją spadkową. Jeśli jednak rynki zaczną obawiać się nierównowagi fiskalnej, zmienności na rynkach finansowych lub ryzyka recesji, złoto może nadal korzystać z zakupów bezpiecznych aktywów. Zamiast polegać na jednym wskaźniku, warto łącznie monitorować zyski z obligacji skarbowych, indeks dolara amerykańskiego oraz oczekiwania dotyczące polityki Rezerwy Federalnej.

Wpływ na indeksy giełdowe: Sektory o wysokich wycenach są bardziej wrażliwe

Rosnące zyski z długoterminowych obligacji skarbowych wpływają również bezpośrednio na modele wyceny rynku akcji.

Gdy stopa wolna od ryzyka rośnie, wartość bieżąca przyszłych przepływów pieniężnych spółek spada. W rezultacie rynki często obniżają założenia dotyczące wartości godziwej akcji o wysokich wycenach. Sektory technologii, AI, półprzewodników i inne sektory o wysokim potencjale wzrostu są zwykle szczególnie wrażliwe na zmiany długoterminowych zysków.

Ponadto jeśli spółki będą nadal zwiększać emisję długu w warunkach wysokich stóp procentowych, koszty finansowania mogą wzrosnąć i wywrzeć dodatkową presję na przyszłą rentowność. Jest to jeden z powodów, dla których rynek zwraca ostatnio szczególną uwagę na boom inwestycyjny w obszarze AI oraz wzrost emisji obligacji korporacyjnych.

Wyższe stopy procentowe nie wpływają jednak na wszystkie branże w jednakowym stopniu:

● Technologiczne spółki wzrostowe: Zwykle są bardziej wrażliwe na wzrost zysków.

● Spółki finansowe: Mogą korzystać z pewnej poprawy marż odsetkowych, ale ryzyko kredytowe i perspektywy gospodarcze pozostają istotne.

● Sektory defensywne: Mogą wykazywać stosunkowo większą odporność, gdy rośnie awersja do ryzyka.

● Główne indeksy giełdowe: Mogą zachowywać się odmiennie w zależności od struktury spółek wchodzących w ich skład. Indeksy z większym udziałem sektora technologicznego są na ogół bardziej narażone na zmienność długoterminowych zysków.

Cztery kluczowe sygnały, które warto obserwować w przyszłości

To, czy zysk z 30-letnich obligacji skarbowych utrzyma się na podwyższonym poziomie, będzie zależeć od kilku czynników:

1. Dane o inflacji w USA: Jeśli inflacja będzie spadać wolniej, niż oczekiwano, zyski z długoterminowych obligacji skarbowych mogą pozostać wysokie.

2. Wyniki aukcji obligacji skarbowych: Popyt na aukcjach, wskaźniki bid-to-cover i zaakceptowane zyski mogą wskazywać, w jakim stopniu rynek jest skłonny wchłonąć długoterminowy dług publiczny.

3. Sygnały dotyczące polityki Rezerwy Federalnej: Rynki będą wypatrywać nowych wskazówek od przedstawicieli Fed dotyczących inflacji, terminu obniżek stóp procentowych oraz przyszłej ścieżki stóp procentowych.

4. Dane fiskalne i gospodarcze z USA: Deficyty fiskalne, dane o zatrudnieniu, sprzedaż detaliczna i aktywność spółek w zakresie finansowania mogą wpływać na zmiany zysków.

Ogólnie rzecz biorąc, wzrost zysku z 30-letnich obligacji skarbowych USA do najwyższego poziomu od niemal 19 lat to coś więcej niż krótkoterminowe wahanie na rynku obligacji. Jest to ważny sygnał, że rynki ponownie oceniają długoterminową sytuację fiskalną Stanów Zjednoczonych, perspektywy inflacji i koszty finansowania. Jeśli zyski na długim końcu krzywej pozostaną wysokie, zmienność złota, dolara amerykańskiego i globalnych indeksów giełdowych może jeszcze wzrosnąć.

Wykorzystaj różnorodne możliwości handlowe w warunkach zmienności stóp procentowych

Zmiany zysków z obligacji skarbowych USA często wpływają na notowania złota, dolara amerykańskiego i głównych światowych indeksów giełdowych. Niezależnie od tego, czy rynki rosną, czy spadają, warto uważnie monitorować dane makroekonomiczne i oczekiwania dotyczące stóp procentowych oraz stosować odpowiednie zarządzanie ryzykiem.

Poznaj rynki złota i popularnych indeksów giełdowych za pośrednictwem Bitget CFD i szukaj możliwości w różnych warunkach rynkowych. Kontrakty CFD są produktami lewarowanymi, a ruchy cen mogą zwiększać zarówno zyski, jak i straty. Przed rozpoczęciem handlu należy dokładnie ocenić swoją tolerancję na ryzyko.