Nagmadaling Tumakbo Hanggang Sa Labasan! Mga Hedge Fund, Nagbenta ng Dalawang Taong Netong Pagbili Sa Isang Linggo, Babala mula sa Goldman Sachs: Maaaring Nagsisimula Pa Lang ang Deleveraging
Ginamit ng mga hedge fund ang mga AI na posisyon na kanilang naipon sa nakaraang dalawang taon, ngunit ito ay na-clear out lahat sa loob ng limang araw ng kalakalan. Ipinapakita ng datos mula sa Prime ng Goldman Sachs na mula Oktubre 8 hanggang 14, ang netong bentahan ng global AI stocks ay umabot sa pangalawang pinakamataas na antas sa loob ng isang taon, nagkaroon ng circuit breaker sa Korea, at sa Taiwan ay naitala ang pinakamalaking netong paglabas ng foreign capital sa isang araw sa kasaysayan. Gayunpaman, sa sukatan na tatlong taon, ang netong AI exposure ay nasa ika-83 percentile pa rin, at ang total leverage ay malapit sa limang taon na pinakamataas—kaya ang sell-off na ito ay higit na mukhang simula pa lang, at hindi pagtatapos.
Ang posisyon ng AI na inipon ng mga hedge fund sa halos dalawang taon ay tuluyang nabura sa loob lamang ng limang araw ng kalakalan. Ang tindi at bilis ng pagbentang ito ay nagpapalala ng pangamba sa merkado hinggil sa posibleng mas malawakang pag-deleveraging.
Ayon sa pinakahuling ulat ng pinuno ng Prime Brokerage ng Goldman Sachs na si Vincent Lin, sunud-sunod na limang araw mula Oktubre 8 hanggang 14 ay netong nagbenta ng global AI stocks ang mga hedge fund, at ang lahat ng netong pagbili simula pa noong simula ng 2025 ay ganap nang nabaligtad—ibig sabihin, bawat netong pagbili sa halos dalawang taon ay nabura sa loob ng isang linggo.
Kasabay nito, ipinakita sa Prime Book ng Goldman Sachs na ang global equities ay nakaranas ng "malaking netong pagbenta", na may arawang netong pagbenta na umabot sa -2.1 standard deviation batay sa isang taong history, kung saan nanguna sa pagbaba ang North America at Emerging Markets Asia, at naging pinaka-konsetrado ang netong pagbenta sa South Korea at Taiwan.
Ang direktang epekto ng pagbebentang ito ay ramdam na sa maraming merkado. Ang Korea Composite Index ay pumasok sa bear market, nag-trigger ang Seoul ng circuit breaker mechanism, ang Taiwan ay nakapagtala ng pinakamataas na single-day net foreign capital outflow na humigit-kumulang $9.3 bilyon, at napilitang mag-intervene sa foreign exchange ang mga central bank ng ilang Asyanong bansa. Ang TMT directional long-short funds ay nalugi ng 2.7% sa isang araw, na isang matinding paggalaw na -2.6 standard deviation, at ang naipong pagkatalo ngayong Oktubre ay lumobo na sa 4.5%.
Dalawang Taong Netong Pagbili, Limang Araw na Nabura
Ang sukat ng pagbebenta ng AI stocks na ito ay pumapangalawa lamang sa crash noong Hulyo ngayong taon batay sa kasaysayan ng Goldman Sachs. Ayon sa datos ng Goldman Sachs Prime, ang netong pagbenta ng global AI stocks (GSXGGLAI components) ay ikalawa sa pinakamalaking taun-taon, at ang ratio ng long selling sa short selling ay 3.5:1—ibig sabihin, ang pagbebentang ito ay pinangunahan ng mga long na boluntaryong nagbawas ng posisyon, hindi dahil sa mga short na nagdagdag ng bet.
Mula sa flow chart, ang net flow (itim na linya) ng hedge funds sa listahan ng AI ay bumaba na sa panimulang punto noong simula ng 2025, ang long flow (asul na linya) ay patuloy na bumababa mula sa peak nitong Pebrero-Marso ngayong taon, at ang short flow (pulang linya) ay pananatili sa mababang antas na nasa paligid ng -13% sa buong saklaw. Malinaw na ipinapakita ng graph ng Goldman ito na "alimbwang paggalaw": ang buong netong pagbili mula 2025 hanggang 2026 ay tuluyang nabaliktad sa loob ng isang linggo, habang tuloy-tuloy ang dagdag na shorts habang bumababa ang presyo.
Noong nakaraang linggo lamang, ipinunto pa ng Goldman na ang net exposure ng hedge funds sa Mag7 sa kanilang Prime Books ay lumapit na sa 22% ng kabuuang US exposure, na siyang kasaysayang pinakamataas. Limang araw matapos noon, sabay-sabay na naglabasan ang parehong grupo ng mga pondo.
Matindi Pa Rin ang Mga Posisyon, Malayo Pa ang Deleveraging
Kahit napakatindi ng pagbenta ngayong linggo, sa mas mahabang panahon ay mataas pa rin ang AI positioning, at dapat pang bantayan ang espasyo ng deleveraging.
Datos ng Goldman, ang netong alokasyon sa global AI stocks bilang porsyento ng global single-stock net market value ay nasa 26.1% ngayon, bumaba mula sa 31.7% peak noong Hunyo, at nasa ika-49 na percentile sa nakalipas na taon—ngunit sa tatlong taon, nasa ika-83 percentile pa rin ito. Ang long-short ratio ng AI portfolio mula peak ng 4.34 noong Hunyo ay bumaba sa 3.27, nasa ika-7 percentile sa isang taon ngunit ika-64 percentile pa rin sa tatlong taon.
Sa madaling salita, sinasabi ng isang taon na nabura na karamihan ng posisyon pero sa tatlong taon, nananatiling over-allocated ang mga hedge fund. Ayon kay Rachel Hu ng Goldman Asia, ipinapakita ng feedback ng kalakalan sa Taiwan na ang "kapitulation" sa pagbentang ito ay hindi kasing lala ng nangyari noong Hulyo, nagpapahiwatig na maaaring mayroon pang kasunod na pagbenta.
Ang TPM positioning indicator ng market intelligence division ng JPMorgan ay kasalukuyang nasa humigit-kumulang ika-46 percentile na "neutral" zone, mas mataas kaysa ika-19 percentile noong dulo ng Hulyo, ibig sabihin bago dumating ang seryosong catalyst sa teknolohiya, may matitira pang puwang para sa "karagdagang deleveraging".
Nagbago ang Defensive Stance: Benta Tech, Bili Pangunahing Pangangailangan
Hindi lang AI sector ang apektado sa pagbebentang ito, kundi isang pangkalahatang defensive shift. Sa Prime Book ng Goldman, 8 sa 11 US sectors ang nakaranas ng netong pagbenta; information technology at industrials ang pinakamalaking laggard, at sa loob ng IT ay nabenta lahat ng sub-sector—software, semiconductors at semiconductor equipment, IT services.
Kasabay nito, ang mga hedge fund ay nag-concentrate ng pagbili sa healthcare at consumer staples—itinuring ito ng Goldman bilang "pagpapalakas ng defensive posture". Sa early trading ng Huwebes, healthcare at consumer staples ay parehong tumaas ng higit 2%, sumuporta sa Dow, ngunit ang Nasdaq ay bumagsak sa pinakamababang level sa halos isang buwan, muling bumagsak ang CoreWeave ng 8.5%, at tuloy-tuloy na pitong araw na pababa ang Philadelphia Semiconductor Index, nawalan ng market value na humigit-kumulang $2 trilyon.
Sa gitna ng kolektibong pagkalugi ng mga fund manager ng tao, ang quant funds lamang ang naging panalo. Ang global systematic long-short funds tumaas ng 0.5% sa araw na iyon, 1.9% ang itinaas ngayong Oktubre, at year-to-date return na 21.7% na nangunguna sa lahat ng strategies.
Marupok ang Leverage Structure, Nanatili ang Panganib ng Mabisig na Deleveraging
Ipinapakita ng leverage data kung bakit naging napakabilis ng pagbebenta. Ang kabuuan ng total leverage sa Prime Book ng Goldman ay bahagyang bumaba ng 0.4 percentage points sa 310.3%, na nasa ika-72, ika-91, ika-94 percentile sa loob ng isang, tatlo, at limang taon—malapit sa five-year high. Ang net leverage ay bumaba ng 1.5 points sa 73.3%, cumulative na pagbaba ngayong Oktubre ay 4.3 points, nasa ika-6 na percentile sa loob ng isang taon.
Ang lohika ng Goldman: Ang isang fund na may total leverage na 310% at net leverage na 73% ay may kakayahan na magbenta ng mas malaking halaga kaysa halatang net exposure. Kapag parehong crowded long (AI) at crowded short ay gumalaw sa magkasalungat na direksyon, nagiging tanging daan ang deleveraging at napakasikip ng exit—lahat nagtatangkang magsabay sabay palabas—na siyang naganap noong crash nitong katapusan ng Hulyo.
Tukoy ng overnight report ni Rich Privorotsky ng Goldman Delta-One: "Kung babalikan, painful trade ang long AI, short bonds. Ngayon nakikita natin na sabay na pinepeke-out ang magkabilang dulo... natutuklasan ngayon ng market na maaaring mag-exponential growth ang demand sa computing power, ngunit hindi kayang sabayan ng capital ang pagpopondo nito."
Goldman Sachs: Simula pa lang ito, Hindi Katapusan
Ang sentral na tanong ngayon sa merkado: Ito ba ay buying opportunity o umpisa pa lang ng mas malaking deleveraging?
Mas naniniwala ang JPMorgan sa una—na pwedeng bumili sa dips. Sa nakaraang dalawang araw, positive technical year-end signal ang nakita ng Goldman Sachs trading desk. Pero mas maingat ang kabuoang view ng Goldman: Nanatiling ika-83 percentile ang net AI exposure sa tatlong taon, ika-94 percentile ang total leverage sa limang taon, at umabot sa kasaysayan ang dami ng foreign capital outflow mula Asia—lahat ng signals ay tumuturo na mas malapit pa tayo sa simula ng deleveraging kaysa sa katapusan.
Nabenta na ng mga hedge fund ang lahat ng AI positions mula 2025 pataas. Ngunit ang mga positions na inipon noong 2023 at 2024 ay buo pang natitira sa kanilang mga libro.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Chairman ng Federal Reserve na si Walsh: Ang AI ay ang pinakamalalim na pagbabago sa ekonomiya sa aking buhay, ang mga meeting ng interest rate sa Oktubre at Disyembre ay napakahalaga
Ipinahayag ni Walsh na ang Federal Reserve ay malinaw na nakatuon sa pagpapatatag ng presyo at hindi niya sinusuportahan ang maagang paghusga sa resulta ng pulong ukol sa patakaran sa interes, gayundin ang paglalantad nang maaga ng posibleng hakbang na gagawin sa natitirang mga pulong ng 2026. Ang implasyon ay hindi lang problema ng Estados Unidos. Sa kasalukuyan, karamihan sa mga bansa sa mundo ay sabay-sabay na naghihigpit ng kanilang mga patakarang pananalapi, ibig sabihin ay wala ni isang bansa ang makikinabang nang walang ginagawa. Idinagdag pa ni Walsh na ang Federal Reserve Productivity and Employment Working Group ay magsasagawa ng in-person na pagdinig sa San Francisco Bay Area sa ika-16 ng Nobyembre, upang pag-aralan ang iba’t ibang usapin kasama na ang epekto ng artificial intelligence sa ekonomiya.
Magiging normal na ba ang pagpapalawak ng US Treasury repurchase? Mababawasan ba ang pag-isyu ng long-term bonds? Ngayong gabi, magbibigay ng mahalagang signal ang US Department of the Treasury.
Tinutukoy ng Deutsche Bank na may dalawang pangunahing punto sa kasalukuyang survey: Una, kung ang pagpapalawak ng long-term US Treasury repo ay magiging permanente; Pangalawa, kung direkta bang tatalakayin ang "pag-alis ng 20-year US Treasury". Ang pag-abolish ng 20-year US Treasury ay isang napaka-sensitibong potensyal na isyu—kapag ito ay tinalakay nang malinaw, ito ay ituturing bilang isang mahalagang indikasyon ng policy ng Treasury Department para tugunan ang mataas na yield, na posibleng magdulot ng matinding pagyanig sa bond market.
Si Walsh ay aktibong nagtakda ng positibong pananaw sa pangmatagalang hinaharap ng AI, ngunit nananatiling bukas ang landas ng rate ng Federal Reserve ngayong Oktubre! Ang paglamig ng US bond yield ay nagbukas ng pagkakataon para sa muling pagsigla ng teknolohiya?
Ang serye ng mga talumpati ni Walsh sa IMF ay nagpalakas ng opinyon na ang mga makabagong teknolohiya ng AI ay magdadala ng pangmatagalang pagbabago sa ekonomiya, ngunit hindi siya nagbigay ng pangakong ihihinto ang pagtaas ng interest rate sa Oktubre. Para sa global semiconductor stocks na kamakailan ay nakaranas ng matinding pagbebenta at bumaba ang trend, ang positibong aspeto ay hindi niya lalo pang pinatindi ang inaasahang pagtaas ng interest rate sa malapit na panahon.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
