Ang “mataas na kita sa US Treasury + malakas na US dollar” ay nagsusubok sa mga umuusbong na merkado
Ayon sa Morgan Stanley, ang kabuuang pagtaas ng yield ng US Treasury ng halos 90 basis points na sinabayan pa ng matibay na US dollar ay nag-angat ng sensitivity ng mga emerging market sa panlabas na shock mula 25% hanggang 55%-60%, pinakamataas sa kasaysayan. Sa kasalukuyan, ang sovereign spread ay nasa paligid ng 200 basis points at ubos na ang valuation buffer, kaya ang pagkakaiba sa pagitan ng inflow ng pondo sa lokal na currency bonds at kanilang return ay pinakamalaki mula noong 2013. Inaasahan ng benchmark forecast na magiging mababa ang return kaysa magkaroon ng walang-ingat na bentahan, na binibigyang-diin ang pag-hedge sa South African rand at Mexican peso; ang resulta ng halalan sa Brazil ay maaring maging mahalagang variable.
Naniniwala ang Morgan Stanley na sa kabila ng matinding pag-angat ng US Treasury yield at paglakas ng dolyar, bagaman nananatiling under pressure ang emerging market na fixed income at forex assets, malaki pa rin ang posibilidad na maganap ang isang maayos na pag-aadjust kaysa biglaang sell-off; gayunman, hindi na mura ang mga spread, kaya ang mga mamumuhunan ay kailangang maghintay ng over-adjustment sa valuation bago magdagdag ng posisyon.
Biglang tumataas ang yield ng US Treasury, inaasahan pa ng Federal Reserve na magdagdag ng dalawa pang rate hike, lumalakas ang dolyar, at patuloy na mataas ang presyo ng langis—karaniwang sapat na ang kombinasyong ito upang talunin ng husto ang mga asset ng emerging markets. Ngunit nakakagulat ang sitwasyon ngayong taon: bagaman bumababa ang return, ang proseso ng adjustment ay nanatiling maayos, at sa maraming aspeto, patuloy pa ring umaangat ang mga asset ng emerging markets.
Ipinunto ni James Lord, ang Head ng Emerging Markets Forex Strategy ng Morgan Stanley, na sa kasalukuyan, ang kombinasyon ng presyo ng langis, US Treasury yield, at dolyar ay nagpapaliwanag ng 55% hanggang 60% ng pagbabago sa return ng hard currency (o bonds na nakapresyo sa dollar at iba pang mga internasyonal na pangunahing currency) at local currency (o bonds na nakapresyo sa domestic na currency) emerging market fixed income, habang bago ang pagsiklab ng tensyon sa Iran, nasa mga 25% lang ito. Nangangahulugan ito na mas lumaki ang sensitivity o pagdaloy ng external na shock sa emerging markets.
Ang basehan ng pananaw ng Morgan Stanley ay: Simula sa kasalukuyang posisyon, mas malaki ang pagkakataon ng emerging markets na pumasok sa low return zone kaysa mangyari ang isang magulong sell-off. Ngunit kasabay ng nauubos na buffer mula sa spread, anumang global risk event ay hindi dapat maliitin.
Pamilihan ng Local Currency Bonds: Mas nauuna ang daloy ng kapital kaysa return, pinakamalaking divergence sa loob ng sampung taon
Unti-unting lumalabas ang mga structural risks sa lokal na currency emerging markets. Ayon kay James Lord, ang kasalukuyang forex index carry ng emerging markets ay nasa makasaysayang mababang antas, subalit di hamak na mas mataas ang daloy ng kapital sa local currency bonds kaysa sa aktwal na return.
Base sa datos, sa nakaraang tatlong buwan, ang return ng local currency emerging market bonds ay nasa mga ika-45th percentile lang sa kasaysayan, ngunit pumapalo ang daloy ng pondo sa ika-90th percentile; kung babalikan ang datos ng bawat taon, ito ang pinakamalaking divergence mula 2013.
Naniniwala ang Morgan Stanley na, malapit nang humina ang daloy ng kapital bilang isang halos tiyak na kaganapan. Gayunman, ang ipinakitang resilience ng merkado hanggang ngayon ay nagpapahiwatig na matibay pa rin ang paniniwala ng mga mamumuhunan sa mga batayang pagpapabuti ng emerging markets.
Ang pangunahing dahilan ng pananaw na ito ay ang kredibilidad ng monetary policy. Sa ngayon, ang aktwal na interest rates ng ilang central bank sa emerging markets ay mataas na, lalo na sa Brazil, Colombia, at Turkey, na nagbibigay ng buffer sa merkado. Giit ng bangko:
Nanatiling kaakit-akit ang carry trades sa Egypt at Nigeria dahil sa mataas na real interest rates, matatag na fundamentals, at patuloy na ipinapatupad na reporma, kaya bullish pa rin dito ang Morgan Stanley. Sa Hungary naman, inaasahang magpapababa pa ng yield at EURHUF ang patuloy na structural improvement at konbergensya patungo sa eurozone.
Sovereign Credit: Hindi na mura ang spread, paliit na ang buffer
Kung ikukumpara sa local currency market, mas kapansin-pansin ang performance ng sovereign credit. Simula noong huling bahagi ng Hunyo, halos 90 basis points ang itinaas ng US Treasury yield, ngunit halos walang galaw ang sovereign spread ng emerging markets ngayong taon. Sa kasaysayan, madalas lumalawak ang emerging market spreads kapag nagkaroon ng higit 50 basis points na pagbagsak sa US Treasuries—ngunit sa pagkakataong ito, mabagal ang galaw ng merkado.
Ipinunto ni James Lord ang tatlong dahilan:
Una, mas matatag ang fundamentals ng emerging markets kaysa dati, manageable ang current account imbalances, at nananatiling ortodokso ang mga polisiya;
Pangalawa, mas manageable na ngayon ang pressures ng debt maturity kumpara noong 2022;
At pangatlo, suportado ang technicals ng merkado—katamtaman lang ang supply ng emerging market sovereign bonds, samantalang sa US corporate bonds maraming bagong pag-iisyu kaya bumaba ang concentration ng cross-market investors sa emerging markets.
Gayunman, hindi na masasabing mura ang kasalukuyang spread. Sa kasalukuyan, nasa mga 200 basis points ang sovereign spread ng emerging markets, tumutugma sa baseline forecast ng Morgan Stanley sa pagtatapos ng taon, at halos kapareho na ng average level ng US corporate credits na may parehong rating. Ang ibig sabihin nito, kapag nagkaroon muli ng global shock, halos wala nang dagdag na safety margin ang merkado.
Kaugnay nito, kahit inaamin ng Morgan Stanley na tumitindi ang mga hamon, pinili nilang panatilihin ang kanilang spread forecast. Base sa kanilang lohika: bahagi ng pagtaas sa US Treasury yield ay esensyal bunga ng economic growth resilience at hindi purong risk aversion; patuloy na bumababa ang inflation; at sa bandang huli, ang mataas na kabuuang yield ay muling hihikayat ng demand; sakaling bumagsak nang malaki ang presyo ng langis, mababawasan ang inflation pressure at ang mga inaasahang rate hikes ng Fed.
Bagaman medyo kalmado ang baseline scenario, defensive pa rin ang strategic advice ng Morgan Stanley.
Ayon kay James Lord, para sa currency pairs na sensitibo sa global factors at may mababang spreads, makatwiran ang tactical hedging laban sa posibleng karagdagang paglakas ng dolyar, partikular na dapat tutukan ang South African rand (ZAR) at Mexican peso (MXN).
Dagdag pa rito, pinapayuhan ng Morgan Stanley ang mga mamumuhunan na pagtuunan ng pansin ang resulta ng halalan sa panguluhan ng Brazil. Ayon sa kanila, hindi pa sapat na nare-reflect sa market pricing ang tail risk sa pessimistic scenarios; kung magdudulot ng inaasahan sa fiscal consolidation ang resulta ng halalan, malaki ang potensyal ng fixed income at stock assets na lumago nang husto.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Halos kalahati ng mga endpoint security system ng mga negosyo ay kailangang i-upgrade pa! Tinututukan ng CrowdStrike (CRWD.US) ang pagpapalawak ng bahagi ng merkado; sabi ng BNP Paribas, maaaring maging konserbatibo ang pangmatagalang target ng paglago.
Naniniwala ang kumpanya ng cybersecurity na CrowdStrike na habang unti-unting inaalis ng mga negosyo ang tradisyonal na mga sistema ng seguridad, nananatili pa ring may malaking puwang para sa paglago ng bahagi ng kumpanya sa endpoint detection at response na merkado.
Ang aktibidad ng serbisyo sa Estados Unidos ay lumago sa pinakamabilis na antas sa higit limang taon! Umakyat ang PMI sa 58.8 noong Setyembre, muling tumaas ang presyon ng inflation sa gitna ng malakas na demand
Ang aktibidad ng sektor ng serbisyo sa Estados Unidos ay mabilis na lumago noong Setyembre, kung saan ang PMI Business Activity Index ng sektor ng serbisyo ay tumaas mula 56.5 noong Agosto hanggang 58.8, patuloy nang umakyat sa ika-apat na magkakasunod na buwan, at nasa expansion zone sa loob ng anim na magkakasunod na buwan. Ito ang pinakamabilis na bilis ng pagpapalawak mula noong Hulyo 2021.
Morgan Stanley: Ang kakulangan sa AI memory ay magtatagal ng ilang taon, tatlong pangunahing direksyon para solusyunan ito, at may estruktural na oportunidad sa storage at heterogenous computing power
Ang ulat ng industriya ng semiconductor na inilabas ng Morgan Stanley ay nagsasaad na ang kakulangan sa DRAM memory ay magpapatuloy sa kasalukuyang AI industry cycle, at ang pagpapalawak ng AI computing power ay hindi maghihintay sa pagpapatayo at operasyon ng bagong wafer factories.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
