Mulit na ang buong sistema ng risk assets ay muling tinatayang ang mga inaasahang rate ng interes.
Isinulat ni: Blockchain Knight
Noong nakaraang Biyernes ng gabi, si Federal Reserve Chairman Walsh ay nagsagawa ng kanyang unang keynote speech mula nang maupo sa Jackson Hole, at mukhang naunawaan na ng market ang nais niyang sabihin.
Ibinunyag ni Walsh ang ilang mahalagang bilang na lubos na nagbago sa inaasahan ng market tungkol sa polisiya.
Sa 199 na mga bahagi ng PCE price index, 54% ng mga ito ay tumaas ng higit sa 3% sa nakaraang 12 buwan; at sa nakaraang anim na buwan, kapag kinompyut ng annualized, nanatiling mataas sa 49% ang porsyento.
Kasabay nito, ang overall annualized inflation rate ng PCE sa nakaraang anim na buwan ay 4.1%, at 3.7% sa nakaraang taon — pareho itong mas mataas sa target ng Federal Reserve na 2%.
Ang tunay na sinabi ni Walsh ay: “Dapat tayong tiyakin na ang underlying inflation ay malinaw at sapat na mabilis na tumutungo sa target. Kung hindi, may trabaho pa tayong dapat gawin.”
Ang pahayag na ito ay biglang nagbago sa presyo sa market; bago ang speech, mga traders ay tumataya sa 35% posibilidad ng rate hike sa Setyembre, ngunit pagkatapos ng speech ay tumalon ito sa 60%.
Ang yield ng two-year US Treasury ay nang-abot sa mataas na antas na hindi nakita sa isang buwan, kasabay ng paglakas ng dollar.
Ang reaksyon ng Bitcoin ay lalo nang matindi; isang araw bago ang speech, lumampas ito sa $80,000, ngunit pagkalipas nito ay bumagsak, minsang bumaba sa $76,000.
Sa derivatives market, na-liquidate ang $488 million na positions sa loob ng 24 oras, kung saan higit sa $360 million ang nawala sa longs.
Maging ang gold at silver markets ay tinamaan din, na may mga ulat na ang precious metals sector ay nawalan ng higit sa $70 billion market value matapos ang speech.
Walang duda, mulit na ang buong sistema ng risk assets ay muling tinatayang ang mga inaasahang rate ng interes.
Ang pinakamahalagang suporta ng nakaraang rebound ng Bitcoin ay nanggaling sa concentrated fund inflow ng spot ETF. Hanggang sa speech ni Walsh noong nakaraang linggo, ang US spot Bitcoin ETF ay tumanggap ng higit sa $1.1 billion, ngunit sa araw ng speech, nagkaroon muli ng outflows ang Bitcoin ETF.
Siyempre, mas malalim ang epekto sa mismong policy framework. Malinaw na inanunsyo ni Walsh ang pag-abandona ng forward guidance, sinabing ang tool na ito ay “lumampas na sa panahon nito,” at pinapalitan ito ng “commitment to discipline, hindi sa isang particular na desisyon.”
Ibig sabihin, hindi na makakakuha ang market ng malinaw na clue mula sa Federal Reserve tungkol sa susunod nilang hakbang. Para sa Bitcoin at iba pang assets na sensitibo sa liquidity at interest rates, mas magiging madalas at hindi maprediktang ang volatility window sa hinaharap.
Gayunpaman, hindi naman ganap na walang proteksyon ang market. Inanunsyo ng US Treasury na simula Setyembre 9, ang maximum liquidity repurchase ng 10–20 year at 20–30 year nominal bonds mula sa $2 billion bawat transaksyon ay magiging hindi bababa sa $4 billion bawat transaksyon. Layunin ng operasyon na ito ang pagbutihin ang trading conditions ng long-term Treasury bonds, na pahaging nakakabuti sa risk appetite.
Ngunit malinaw na sinabi ng Treasury na ito ay bahagi ng regular debt management, hindi quantitative easing.
Sa susunod, maghuhubog ang market pricing sa paligid ng ilang mahahalagang pinaka-target, bago ang FOMC meeting sa kalagitnaan ng Setyembre, kailangang ilabas ang August employment report at CPI data, at ang muling botohan sa Clear Act.
Kung patuloy na mataas ang inflation readings, mas lalago pa ang posibilidad ng rate hike at mas malaki ang pressure sa risk assets; ngunit kung lumambot bigla ang data, maaaring muling sumiklab ang fund inflow sa ETF.
Ang kakayahan ng Bitcoin na makatagpo ng bagong market conflict ay nakasalalay sa sunod-sunod na data kung kaya nitong ibagsak ang inflation indicator na iniintindi ni Walsh, at kung patuloy ang paglago ng ETF demand.
