May bitak na sa Jackson Hole: Nagbenta ang Amerika ng euro at bumili ng yen nang walang paalam, nag-aalala ang European Central Bank na baka biglang mawala ang dollar swap quota.

Nagtapos na ang taunang pagpupulong ng mga sentral na bangko sa buong mundo sa Jackson Hole, ngunit umalis ang mga opisyal ng European Central Bank na may pangamba—hindi pa sila kumbinsido na buo pa rin ang matagal nang pamantayan ng pandaigdigang kooperasyon, at nag-aalala sila na ang kasalukuyang tensyon sa relasyon sa Washington ay haharap pa sa mas marami pang kaguluhan.

Ayon sa ulat ng Reuters noong Agosto 30, ang naging mitsa ay ang dalawang hindi inaasahang hakbang ng US Treasury kamakailan: Noong Agosto 1, nagbenta ng euro at bumili ng yen upang suportahan ang yen nang hindi nagbigay ng abiso tulad ng nakagawian, at ang plano namang dagdagan ang long-term government bond repo upang pababain ang gastos sa mahabang term na pangungutang. Ilang mga opisyal ng Europa ang tahasang naglarawan dito bilang "nakakagalit" ang ganitong "surpresang hakbang."

Mas malalim pa ang agam-agam, baka palawakin ng administrasyong Trump ang political intervention sa swap line ng US dollar—isang tinuturing na pundasyon ng pandaigdigang pinansyal na katatagan. May mga opisyal na nagbabala, na maaari itong "mawala ng isang gabi".

Bagaman nagsikap ang mga policymaker ng Federal Reserve ngayong linggo na pakalmahin ang kanilang mga kasamahang Europeo, nangako si Chairman Walsh na tutuparin ang lahat ng pangako, at ipinakita ang goodwill sa pagpakuha ng larawan kasama ang governor ng Bank of Canada—ngunit dahil may malinaw na paghihiwalay sa pagitan ng sentral na bangko at ng administrasyon, hindi makapagbibigay ng absolutong garantiya ang Federal Reserve sa anumang biglaang pagbabago ng polisiya ng administrasyong Trump.

Hindi Natanggap na Tawag: Hindi Napag-abiso Nang Maaga ang Pagbebenta ng Euro

Ayon sa ulat, sa interbensyon noong Agosto 1, nagbenta ang US Treasury ng euro at bumili ng yen. Kinumpirma ni Secretary Besant ang operasyong ito pagkatapos, at sinabi sa mga sentral na bangko sa rehiyon na ito ay "re-allocasyon lang ng resources"; noong Biyernes ay idinagdag pa niyang ang foreign exchange asset na ginamit sa pagbili ng yen ay mula sa Exchange Stabilization Fund (ESF) ng Treasury.

Ngunit lalong ikinagalit ng mga opisyal ng Europa ang hindi pag-abiso ng US na bahagi pala ng transaksyon ang pagbebenta ng euro, taliwas sa nakagawian. Ayon sa media, ayon sa isang opisyal na may kaalaman sa usapan, nakakagalit ito, palagi kang dapat tumawag muna bago gumawa ng ganoong kilos. Isa pa ang nagsabi:

Nagpapadala ito ng mensahe na gagawin ng Amerika ang gusto nito, kahit kailan nito gusto.

May ilan ding opisyal ang mas maluwag, naniniwala silang dahil hindi karaniwan ang transaksyong ito, baka hindi sinasadyang napabayaan lang ang abiso. Agad namang tumugon ang isang opisyal mula sa US na ang intervention sa yen ay upang bigyang tugon ang magulong paggalaw ng yen at suportahan ang katatagan ng pandaigdigang pamilihan, "hindi ito laban sa iba"; patuloy ang komunikasyon ng Treasury sa mga kapwa institusyon pero hindi nila pinag-uusapan ang mga detalye ng operasyon.

Samantala, ang plano ni Besant na dagdagan ang long-term government bond repo (na maaaring mangailangan ng mas maraming short-term bond issuance) ay ikinabahala rin ng mga opisyal ng European Central Bank—katulad ng pagbili ng yen, ipinapakita nitong handang gawin ng gobyerno ang hindi pangkaraniwang paraan upang pababain ang gastos sa pangungutang. Ayon sa isang source:

"Karaniwan, panandalian lang nakakabawas ang mga interbensyong ganito, pero malinaw na malaki ang kanilang pangamba. Ano kaya ang susunod? Mapipilitan kaya nilang presyurin ang Federal Reserve na magsimulang bumili ng bonds sa merkado?"

Bagaman Federal Reserve lamang ang nagpapatakbo ng patakarang pinansyal sa US at idinisenyo itong hiwalay sa gobyerno, ayon sa mga ulat, malinaw nang ipinakita ni Trump ang kahandaang gumawa ng lahat para lang makuha ang nais niya, kaya nag-aalala ang mga opisyal ng Europa na maaaring magdulot ito ng kaguluhan sa merkado na higit pa sa US.

Muling iginiit ng mga opisyal ng US na ang pagdagdag ng long-end Treasury repo ay layong magbigay ng karagdagang liquidity para sa long-term sector, "hindi ito patakarang pinansyal, at hindi ito pagtakda ng cap sa interest rates". Gayunman, ayon sa US Treasury officials noong Huwebes, ang Treasury ay "tunay na nakatutok sa pagpapababa ng long-end yields", dahil ang yields ay tumaas na sa palagay nilang "fair value."

Pangangambahang Mawawala ng "Isang Gabi" ang Swap Line

Isa pang pangambang bumabalot sa mga opisyal ng Europa ay maaari pang umabot ang political intervention sa US dollar swap line ng Federal Reserve, na nagbibigay ng dollar liquidity sa mga pangunahing sentral na bangko sa mundo—pundasyon ng pandaigdigang pinansyal na katatagan.

Sinisiguro ng mga swap line na may access pa rin ang mga pandaigdigang commercial banks sa US dollar, lalo na sa mga panahong may matinding pressure sa merkado. Taon-taon itong nire-renew ng Federal Reserve, bilang garantiya sa US interest at markets—dahil baka mapilitan ang mga foreign bank na ibenta ang US Treasuries ngayong may global turmoil.

Ayon sa ulat, ayon sa isang source:

"Ngunit hindi palaging rasyonal ang gobyernong ito, at kung hinihikayat nilang gumanti sa pinakamalalapit na kaalyado nila gamit ang trade policy, maaaring sabihin ni Trump na 'inaabuso tayo niyan', at baka biglang mawala ang swap line ng isang gabi."

Gayunman, ayon rin sa pinagmulan, sa ngayon ay walang indikasyon na nanganganib ang mga backstop mechanism na ito, at inaasahang mananatili itong hindi magbabago—ang swap line ay inaprubahan ng Federal Open Market Committee (FOMC) at eksklusibong pinangangasiwaan ng Federal Reserve, hindi ng gobyerno. Tumugon din ang opisyal ng Treasury:

"Ang kapangyarihan sa mga kasangkapan ng Federal Reserve at swap line arrangement ay nasa Federal Reserve, at ang kahit anong pahayag ng Treasury ukol sa operasyon sa yen o debt repurchase ay hindi nangangahulugang salungat dito."

Pagpapalubag-loob ni Walsh at Patuloy ang Hindi Pagkakaunawaan

Sa kabila ng mga pangamba ng mga kasamahang Europeo, nagsikap ang mga policymaker ng Federal Reserve ngayong linggo na pakalmahin sila at nangakong tutuparin ang lahat ng kanilang mga pangako.

Ayon sa ulat, agad bumisita ang Federal Reserve chairman na si Walsh sa Europa mahigit isang buwan mula ng manungkulan, at sinikap magtatag ng magandang relasyon sa mga lokal na opisyal, na nag-iwan ng kabuuang positibong impresyon. Sa kanyang unang Jackson Hole meeting bilang pinuno ng Federal Reserve, nakuhanan pa siya ng larawan kasama si Tiff Macklem, governor ng Bank of Canada—isang maliit ngunit makabuluhang kilos, lalo't kasalukuyang tumitindi ang trade war ni Trump laban sa Canada.

Ngunit dahil may malinaw na institusyonal na paghihiwalay sa pagitan ng sentral na bangko't administrasyon, hindi makapagbigay ng absolutong garantiya ang Federal Reserve officials sa mga biglaang pagbabago ng polisiya ng presidente. Umaasa naman si Besant na sa mga darating na araw ay mapag-uusapan ang mga usapin sa financial stability kasama ang mga G20 finance ministers at sentral na bangko governors sa Asheville, North Carolina, bilang susunod na hakbang ng gobyerno.

Ayon sa pagsusuri, hindi pa rin tapos ang epekto ng Jackson Hole meeting, at kailangan pa ng panahon upang muling mabuo ang tiwala sa pagitan ng mga sentral na bangko sa magkabilang panig ng Atlantiko.