Nagbabala ang JPMorgan: Walang kredibilidad ang dobleng buyback ng US Treasury ng US Treasury Department, maaaring muling maharap sa pataas na presyon ang long-term yields.

Nabatid ng Jinse Finance APP na nagbabala ang mga strategist ng JPMorgan na maaaring ituring ng merkado na kulang sa kredibilidad ang mga hindi inaasahang hakbang ng US Treasury para pigilan ang pangmatagalang gastos sa financing, at habang tumatagal, maaari itong magtulak pataas sa term premium at yield.

Sinabi ng US Treasury nitong Miyerkules na papalawakin nito ng hindi bababa sa doble ang saklaw ng repurchase ng government bonds upang magbigay ng “mas malawak na suporta sa liquidity”, dahilan upang bumaba ang yield ng pangmatagalang US Treasury bonds. Ngunit sinabi ng JPMorgan na pansamantala lang ang solusyon na ito sa problema: sa ekonomiyang halos full employment na, ang US fiscal deficit ratio ay umaabot pa rin sa 6%.

Sa isang ulat na isinulat ng mga strategist kabilang si Jay Barry, sinabing, “Kung walang tunay na fiscal consolidation, nag-aalala kami na maaaring ituring ng merkado na kulang sa kredibilidad ang pagkilos na ito,” “Kung magiging mas mapagsapalaran ang Treasury sa kanilang pamamahala sa utang at higit pang lumayo sa kanilang prinsipyo ng 'regular at predictable', habang tumatagal, maaaring magdulot ito ng mas mataas na term premium at yield.”

Umabot na sa 40 trillion US dollars ang national debt ng Amerika, dahilan upang ang mga policymakers na sumusubok kontrolin ang gastos sa financing ay harapin ang mas matinding panganib, kahit patuloy pang naglalabas ng mas maraming bonds ang Washington. Sa survey ng Markets Pulse, halos 60% ng mga kalahok ay naniniwalang patuloy pang lalala ang kalagayan ng utang ng Amerika hanggang sa magdulot ito ng malaking krisis.

Hindi lang ito nakakaapekto sa US Federal budget, dahil ang US Treasury yield ay benchmark ng global financing costs. Ang pagtaas ng yields ay maaaring magdulot ng pagtaas sa mortgage at corporate debt sa US, pati na rin sa international currency at sovereign bonds.

Bago ang pinakabagong aksyon na ito, gumawa na ng sunud-sunod na desisyon ang Treasury nitong mga nakaraang linggo na nagpapakita ng tumitinding pangamba tungkol sa pagtaas ng pangmatagalang yield — ayon sa isang sukatan, ang pangmatagalang yield ay kamakailan lang naabot ang pinakamataas na antas mula noong 2001. Nagtulak ang pahayag na ito para bumaba ang 30-year Treasury yield ng 9 basis points sa 5.19%, habang ang isang pangmatagalang Treasury bond index ay tumalon ng 1.7%, pinakamataas sa isang araw mula Pebrero 2025.

Nirerekomenda ng Citi Group sa mga kliyente na bumili ng 20-year US Treasury bonds, naniniwalang layunin nito na panatilihin ang long-end yield sa makatwirang antas. Kasama ng paglamig ng inflation, inaasahan ng Citi na magkakaroon ng malakas na rebound ang bond market sa mga susunod na buwan.

“Regular at predictable”

Ang dahilan kung bakit sensitibo ang pinakabagong hakbang ng Treasury ay dahil matagal na itong sumusunod sa prinsipyo ng “regular at predictable” at hindi gumagawa ng sorpresa para sa mga investor. Mismong si Treasury Secretary Bessant ay binigyang-diin ang pamamaraang ito sa kanyang keynote speech noong Nobyembre ng nakaraang taon.

Inilunsad muli ng Treasury noong 2023 ang kanilang repurchase program, na orihinal na inisip mahigit dalawampung taon na ang nakakaraan noong may fiscal surplus ang gobyerno, at bumibili at nagka-cancel ng mas mahal na utang. Sa pagkakataong ito, sentrong layunin ang pagtaas ng market liquidity, dahil karaniwan na gustong hawakan ng mga traders ang benchmark US bonds sa tiyak na maturity, na nagpapahirap at nagpapamahal sa pag-trade ng lumang US bonds.

Gayunpaman, sinabi ng JPMorgan na “lubhang hindi ordinaryo” ang timing ng announcement ng Treasury, dalawang linggo pa lang ang lumipas mula nang ilabas ng Treasury ang schedule ng repurchase ng old securities. Ang hakbang na ito ay nagpapataas ng posibilidad na kung magpatuloy umakyat ang yields, maaaring bawasan ng Treasury ang auction size ng long-end bonds.

Ngunit kailangan pa rin ng malaking halaga ng pondo ng US Federal Government. Tinatayang ng JPMorgan na sa mga susunod na fiscal years, mahigit 3.5 trillion US dollars ang kakailanganing financing gap, kaya posibleng mas kailangan pang dagdagan at hindi bawasan ang supply ng long-term bonds.

Isinulat ng mga strategist: “Bagaman sa aming pananaw ay tumaas ang posibilidad ng pagbawas ng auction size, naniniwala kami na hindi ito magdudulot ng matagalang epekto sa pagbaba ng long-term yield. Naniniwala kami na maliban kung gumawa ng hakbang para bawasan ang deficit, ang epekto ng aksyon ngayon sa long-end yield ay maaaring pansamantala lang.”