Ang Swiss franc ay pansamantalang pumalit sa Japanese yen bilang paboritong bagong instrumento ng mga arbitrage trader.

Nalalaman mula sa APP ng Zhihui Finance na, dahil sa banta ng interbensyon at mas mataas na mga interest rate na nagpapahina sa atraksyon ng yen bilang currency na ginagamit sa financing, inaalisan na ng pansin ng mga arbitrage trader ang yen at tumitingin na sa Swiss franc.

Batay sa pinakahuling datos ng US Commodity Futures Trading Commission (CFTC), hanggang sa linggo ng Agosto 11, itinaas na ng mga hedge fund ang net short positions nila sa Swiss franc sa halos pinakamataas sa loob ng halos dalawang buwan. Kasabay nito, dalawang linggo nang sunod-sunod nilang binabawasan ang short positions sa yen.

Hedge fund nagsi-short sa Swiss franc

Financing cost at interbensyon sa exchange rate ang mga pangunahing konsiderasyon

Sinabi ni Tobias Jungmann, American FX options head sa Bank of America sa New York: “Kamakailan, tumaas ang short positions sa Swiss franc sa merkado, na ginagamit para sa financing ng FX arbitrage.” Dagdag pa niya, pati ratio ng volatility versus arbitrage returns ng mga emerging market trades na kinukuhanan ng pondo mula Swiss franc ay nagiging dahilan din kaya ang mga options ay epektibong paraan upang magkaroon ng exposure nang limitado ang risk.

Ang attraksyon ng Swiss franc bilang financing currency ay nanggagaling sa halos zero interest rate ng Switzerland, at sa kagustuhan ng Swiss National Bank na pigilan ang malakas na pag-appreciate ng Swiss franc. Samantalang ang yen, noong huling bahagi ng Hulyo, ay naitaas ang exchange rate dahil sa sabayang hakbang ng Japan at US authorities, na nagdulot ng biglaang pagtaas ng volatility nito at nagpabahala sa mga investor sa yen financing trades. Nitong nakaraang linggo, may mga source na nagsabi na sinusuportahan ng gobyerno ng Japan ang Bank of Japan na itaas ang interest rate sa malapit na panahon.

Mas mataas na interest rate differential returns ang nagpapalakas sa atraksyon ng Swiss franc bilang financing currency. Ayon sa datos, sa nakaraang buwan ang strategy na mangutang sa Swiss franc at mag-invest sa high-yield currency na Mexican peso ay nagkaroon ng kabuuang balik na halos 4%; samantalang kung yen ang gagamitin sa parehong strategy, 1.3% lamang ang balik nito.

Sa madaling salita, ang arbitrage trading ay tumutukoy sa investor na mangungutang sa currency na may mababang interest at ipo-pondo ito sa currency na may mataas na interest para kumita mula sa interest rate differential.

Sinabi ni Stephen Jefferies, foreign exchange at emerging markets head ng JPMorgan sa London: “Noong 2024, ang malakihang interbensyon ay malaki ang naging epekto sa yen carry trades, kaya ngayon ay may takot pa rin dito ang mga market participant.” Idinagdag pa niya na kamakailan, lumalaki ang demand para sa alternatibong financing currencies gaya ng Swiss franc, euro, at maging ng New Taiwan dollar.

Posisyon ng yen bilang “hari ng financing” ay mahirap matanggal sa maikling panahon

Gayunman, matagal nang pangunahing napipili ng arbitrage traders ang yen bilang currency para sa financing, kaya may ilang industry insiders pa rin na pabor dito.

Ang 1% policy rate ng Bank of Japan ay mas mababa kaysa sa karamihan ng mga developed market countries, at kasabay nito, pinapabigat pa ng mga alalahanin sa pangmatagalang fiscal situation ng Japan ang yen. Sa kasalukuyan, higit kalahati ng pag-akyat ng yen pagkatapos ng interbensyon ay nabawi na.

“Ang yen ay nananatiling pangunahing financing currency sa mundo, at hindi binago ng mga kamakailang interbensyon ang pangunahing katotohanang ito,” ayon kay Marcus Schmidt, head ng European linear FX at local markets rates trading ng Crédit Agricole. Hangga’t may malaking interest rate gap ang Japan laban sa iba pang mga ekonomiya, magpapatuloy ang arbitrage traders na mag-short sa yen.

Sinabi ni Graham Smallshaw, senior FX spot trader ng Nomura Singapore Limited, na nitong huling mga paggalaw ng exchange rate ng yen, napansin ng kumpanya na may umuusbong na interes sa merkado na mag-long sa yen cross pairs (euro-yen, AUD-yen, at NZD-yen). Kadalasan, ang mga trade na ito ay isinasagawa gamit ang European-style reverse knockout options (ERKO).

Ilang market observers naman ang naniniwala na, kahit sa kasalukuyan, mas pabor pa rin ang Swiss franc bilang financing option. Diretsong sinabi ni Steve Brice, global chief investment officer ng Standard Chartered Bank Singapore, “Mas popular ang Swiss franc carry trade. Nakakakita kami ng mas maraming arbitrage funds na nagmumula sa Swiss franc.”