Ticket ng Pagpasok sa Anthropic na Nagkakahalaga ng Bilyon-Bilyon

👆I-click ang asul na teksto para sundan kami

Anthropic

Ayon sa ulat ng Bloomberg, itinakda ng Anthropic ang credit limit sa humigit-kumulang $10 bilyon, ngunit maaaring lumampas ang kabuuang halagang inihain ng mga bangko sa numerong ito. Kasalukuyan pa rin ang negosasyon at tumanggi ring magkomento ang Anthropic.

Ang revolving credit ay maaaring maunawaan bilang corporate credit card; una munang nangako ang bangko na magpautang, at kapag kailangan ng kumpanya ay saka nila kukunin ang pondo, kinakailangang bayaran ang utang sa takdang petsa. Wala itong anumang kolateral, lubos na nakabase sa kredibilidad ng kumpanya, kakayahang magbayad ng panandalian, at cash flow level.

Ngunit para sa isang napakalaking unicorn na naghahanda mag-IPO, maaaring mas kumplikado ang sitwasyon. Sapagkat para sa mga bangko, mahalaga kung kayang bayaran ng kumpanya ang utang sa oras, ngunit mas mahalaga ang posibilidad na makilahok ang bangko sa paparating na capital operations ng kumpanya.

Sa syndicated loan, mas mataas ang halagang pinangakong ipapautang, kadalasan mas mataas din ang kikitain ng bangko at mas malawak ang paglahok nila sa mga karagdagang capital operations tulad ng IPO, refinancing, at mergers and acquisitions. Bawat isa ay magdadala ng napakalaking kita sa bangko. Ito ang dahilan kung bakit handang aktibong maglabas ng salapi ang mga bangko, dahil mas mataas ang credit, mas mataas ang posibilidad ng papel ng bangko sa hinaharap.

Ipinunto pa ng Bloomberg na ang SpaceX ay isang reference dito. Noong Mayo nitong taon, itinaas ng SpaceX ang revolving credit limit nito mula $1.5 bilyon patungong $5 bilyon, at matapos ang isang buwan ay nagkaroon ng record IPO; halos pareho ang hanay ng mga bangkong nagpa-utang at nangasiwa ng IPO. Ang kasong ito ay tiyak na nagpapatindi ng kompetisyon ng mga bangko para sa proyekto ng Anthropic.

Gayunman, bukod sa aspetong kompetisyon ng IPO, mabilis din ang mataas na kalidad ng paglago ng Anthropic. Sabi ng Bloomberg, hanggang katapusan ng Hulyo, ang annualized revenue ARR ng kumpanya ay lumampas na sa $65 bilyon. Ang paunang kita sa pinakahuling quarter ay lumagpas na sa $11.5 bilyon, samantalang noong nakaraang taon nasa $787 milyon lamang ito, halos 14 na beses na paglago taon-taon, at ang adjusted na operating profit ay positibo na rin ngayong quarter.

Ipinapaliwanag ng Bloomberg na ang kita ng Anthropic ay bumibilis, nagpapabuti ang mga panukat ng kita, at nakikipag-ugnayan na sa mga mamumuhunan—lahat ng ito ay nagtutulak sa mas malaking bilang ng bank credit lines, at nagpapahiwatig na pinaiksi ang iskedyul para sa IPO ng Anthropic.

Sa pananaw ni Jason, natural lamang ang kasalukuyang kilos ng mga malalaking bangko—isang bagay na hindi kayang sabayan ng mga nangungunang asset managers at private equity, dahil hindi nila kayang magbigay ng one-stop service para sa mga kliyente. Kung susundan ang landas ng SpaceX, kung mag-IPO ang Anthropic sa Setyembre-Oktubre, posibleng muling sumikat ang Goldman Sachs at Morgan Stanley.

Gayunpaman, mas interesado ako sa kalagayang pinansyal ng Anthropic. Kinuha ko ang dati nilang ARR, mga kaukulang petsa at buwanang paglago, may bahagi na galing opisyal, may bahagi ring mula sa media, ngunit pangkalahatan ay mapagkakatiwalaan.

Mula sa graph, makikita na mula simula ng taon hanggang kalagitnaan ng Mayo, napakabilis ng ARR growth, halos bawat titik ay lampas sa 50%. Ngunit sa pinakahuling punto, iyon mismong titik na tinukoy ng Bloomberg ngayong araw—$65 bilyon ARR sa huling bahagi ng Hulyo—umu slowdown ito sa 38%. Pansinin na hindi pantay ang pagitan ng bawat punto, kaya kung i-standardize bilang 30-araw na compounded growth, noong Hulyo lamang 13% na ang monthly compound growth, pinakamababa ngayong taon. Malayo ito sa mainit na AI boom noong Pebrero at sa “runaway” na semiconductor storage sector noong Abril-Mayo—tila nagpapahiwatig na may demand pa ang AI ngunit bumabagal ang growth rate.

Gayunpaman, mula sa aking dating karanasan sa propesyon, maaaring sinadya ito. Alam natin na kapag naghahanda para sa IPO, maraming paghahanda ang ginagawa, kabilang na dito ang managing of performance sa loob ng regulatory framework. Nangangahulugan ito na bago ang IPO, lalong pinapabagal ang paglago, at bago ilahad ang prospectus ay saka itinaas ang mga performance ng kita, nilalangkap at ina-update ang prospectus. Sa huli, gamit ang mataas na growth mula sa mababang base, makakakuha ng pagtanggap mula sa primary market at pansin mula sa secondary market—nagpapakita na simula pa lang ng growth at malayo pa ang pupuntahan.

Dagdag pa rito, binanggit na positibo na ang adjusted operating profit. Di ko alam kung ano ang partikular na in-adjust o kung masyadong piniga ang R&D gastos, pero hangga't walang abnormal na dahilan, ito ay nagpapakitang pumasok na ang Anthropic mula AI monetization patungong AI profitability. Sa tingin ko, ang pagbabagong ito ay positibo para sa sustainability ng AI investment. Sa kabilang banda, ang $10 bilyong credit mula sa mga bangko ay nagpapatunay sa kakayahan ng Anthropic sa positive operating profit at short-term debt repayment.