Nagbabala ang mga analyst: Lumalaki ang AI bubble, ang panganib sa financing ang naging pinakamalaking suliranin

Nalalaman ng APP ng Zhihui Finance na ang analyst ng Tech Contrarians na si Sara Awad ay nagsabi na ang kasalukuyang init ng pamumuhunan sa Artificial Intelligence (AI) ay nagpapakita na ng palatandaan ng patuloy na lumalaking bula, at ang naaali-aligid na mga istruktura ng pagpopondo ay nagpapataas ng duda sa merkado: Gaano karaming pera pa ang maaaring ipuhunan bago makamit ang mas malinaw na kita?

Sinabi ni Awad na ang panganib ng bula ay mas lantad sa larangan ng AI capital expenditure kaysa sa mas malawak na semiconductor industry. Itinuro niya na lumalaking disconnect na ang pagitan ng perang pumapasok sa AI infrastructure at ang aktwal na pagbabalik ng puhunan mula rito.

Sabi ni Awad: “Sa tingin ko, pagdating sa isyu ng bula, talagang may bula, at patuloy pa itong lumalaki.” Naniniwala siyang mas mataas ang panganib sa gastos ng AI capital at kung paano pinopondohan ng mga kumpanya ang kanilang mga proyekto sa pagbuo nito.

Ipinunto ni Awad na nagiging cyclical na ang daloy ng kapital sa AI ecosystem. Halimbawa, ang NVIDIA (NVDA.US) ay inisip na magbigay ng humigit-kumulang $250 billion na suporta sa OpenAI, at nagsagawa ng pag-uusap para sa chip supply sa mga data center na umabot ng hanggang $350 billion, bukod pa sa mga investment nila sa mga “bagong cloud” companies tulad ng Nebius at CoreWeave.

Sinabi niya na nakakaalarma na posibleng padami nang padami ang chip makers na nagbibigay ng financing sa mga kliyenteng bumibili ng kanilang produkto. “Mukhang unti-unting pinopondohan ng NVIDIA ang sarili nitong mga kliyente,” ani Awad, at naniniwala siyang ang ganitong setup ay magpapausbong ng tanong: Gaano pa karaming dagdag na kapital ang maaaring ipuhunan sa AI infrastructure kung wala pang makabuluhang pagbabalik?

Dagdag pa ni Awad, ang financial status ng malalaking tech companies ay dumadaan na rin sa pressure. Naging negative na ang free cash flow ng Google at Amazon, at ang usapan ng Meta tungkol sa posibleng pag-upa ng sobra nilang computing capacity ay nagbigay-daan sa mga tanong kung sobra na ba ang ginagastos nila sa AI infrastructure.

Isa pang bagong development na pinuna ni Awad ay ang pakikipagtulungan ng NVIDIA sa anim na pangunahing bangko sa Wall Street para lumikha ng independent na financing platform sa computing power, kung saan tinatarget nilang galawin nang paunti-unti ang mahigit $500 billion na third-party capital para sa AI infrastructure. Ang kooperasyon na ito ay layong magbigay ng pondo sa mga kliyente ng NVIDIA sa mas mababang interes, at mismong si NVIDIA CEO Jensen Huang ang naglarawan sa chips bilang isang bagong asset class na maaaring pag-investan.

Ipinunto ni Awad na ang laki ng planong gastusin para sa AI infrastructure ay nagpapabigat lalong-lalo na sa isyu ng financing. Sa ngayon, lampas na sa $740 billion ang AI capital expenditure, habang pababa na ang gastos sa pag-operate ng AI models.

Ipinahayag din niya na lumalakas ang kompetisyon mula sa mga AI models ng China, na isa pang pinagmumulan ng pressure. Ayon sa ulat ng Jefferies, ang average price ng AI inference services mula katapusan ng Mayo hanggang kalagitnaan ng Hulyo ay mula $2.04 hanggang $1.45 bawat million tokens, at bumaba pa ito sa $1.16 hanggang $1.18 nitong Agosto. Ipinapakita ng pagbaba ng presyo na kahit tumataas ang gastos sa infrastructure, mas nagiging sensitibo ang AI industry sa cost.

Kaya sa pananaw ni Awad, ang posibleng pagputok ng bula ay hindi dala ng isang insidente lang, kundi ng sustainability ng financing sa likod ng AI infrastructure buildout. Sabi niya: “Naniniwala akong ang susi sa pagputok ng bula ay kung paano tayo magsimulang mag-raise ng pondo para sa AI infrastructure — mula sa free cash flow hanggang sa credit… at doon tayo papasok sa mas mataas na risk na teritoryo.”

Sa madaling salita, ang tunay na panganib ay hindi kung may kinabukasan ba ang AI technology, kundi kung saan manggagaling ang pondo na sumusuporta sa malakihang pagtaya, at kung mababayaran ba ito eventually. Walang duda na rebolusyonaryo ang AI bilang direksyon ng teknolohiya, pero pag ang laro ng kapital ang naging sentro ng kuwento imbis na ang mismong teknolohiya, kailangan nang suriin muli ang pricing logic ng merkado. At malamang, hindi malayo ang araw na iyon.